不靠谱预测兆易创新的业绩

开篇声明本文不构成投资建议，之所以要写，一是为了梳理自己对于所关注公司的认知，二是为了坚定自己持有公司股票的决心。

关于兆易创新，之前我在雪球有发过一篇长文详细介绍这家公司的运营模式和主营业务以及行业地位，当时文中有些内容和观点是错误的，很高兴被一些读者指出来了，这也使我对GD的认知更加全面。

说实话，这两年对于大多数GD的散户股东来说，股价上是比较煎熬的，业绩明明非常好，但股价就是起起伏伏，如果其它半导体公司有这样的业绩表现，大概率股价是要一飞冲天的，但GD没有，我认为这主要有两个原因，一是2019年下半年GD的股价涨得太多，估值被抜的太高，需要调整；二是源于大股东一而再再而三的减持，首先是国家大基金一再发布减持公告，然后实控人朱先生也发布减持公告，以至于机构也变得越来越少，这样下去，说不定哪天公司就不存在实控人了。

不过我对GD依然十分看好，关于GD，我建议感兴趣的朋友可以读一读灞桥—ycbq的相关文章。

中短期来看，对于持有GD的投资者，我们大概率可以赚到业绩成长的钱，而较难赚到估值提升的钱。

下表是GD今年前三个季度的营收情况

 从表中我们可以看出以下几点

1.  今年GD的营收和利润都实现了大幅增长，毛利相比去年同期也有所增长。

个人分析这主要是得益于今年芯片市场产能紧缺，芯片产品需求旺盛，公司的产品量价齐升。

2.  从单季度来看，二季度相比一季度营收增长27%，净利润增长61%；三季度相比二季度，营收增长只有17%，而净利润增长77%。

个人分析二季度和三季度的利润增速明显大于营收增速，单季毛利率和净利率也是稳步增长，说明公司产品提价幅度大于出货量的增长；三季度相较二季度营收增速放缓，可能是因为晶圆厂产能已经完全释放，产量趋于稳定，因此出货量也趋于稳定，而利润增速进一步提高，则说明可能产品出货价格又有上调。

3.  三季度开始，公司自研的DRAM上市，常理推测，DRAM良率应该不会太好，成本会较高，应该会拉低总的毛利率，因此如果不计DRAM产品，推测公司毛利率应该会更高。但可以想象，随着未来DRAM良率提升，以及17nm工艺的导入，公司营利状况应该会变得更好。

最近几家券商给出的2021和2022年的营利预测如下

目前公司主要产品为NOR FLASH，DRAM，MCU和传感器，这里边存储芯片（NOR&DRAM）和MCU的营收占到公司总营收的9成多。

综合各方面情报，NOR FLASH方面，明年一季度旺宏拟价格上调5%~10%，而华邦电则会维持当前价格，因此可以推测至少到明年一季度，NOR FLASH的价格仍将维持高位；MCU方面，市场预计供应紧张的情况可能会维持到明年下半年，因此可以推测至少到明年一季度，MCU的价格仍将维持高位，但进一步涨价的可能性不大。在公司产品销量和价格都比较稳定的情况下，我预计四季度公司单季营收在26亿~28亿，全年营收在89亿到91亿，略高于券商预测的均值；预计销售净利率26%左右，全年归母净利润大约为23亿。对应当前股价，PE在49倍左右。

展望2022年，我们首先还是需要了解一下全球芯片市场以及预判未来芯片市场的走势。截至目前为止，芯片的供需紧张的情况虽然有所缓解，但仍属于卖方市场，供不应求。综合网上的分析来看，这波芯片的涨价的原因可以关注三个关键词疫情、中美关系和需求扩张

疫情

 疫情期间，许多公司允许员工居家办公，另外，因为疫情限制了人们的出行，催生了宅经济，许多人在家上网打游戏，增加了消费电子的需求；受疫情影响，晶圆厂商产能错配，汽车行业最先受到影响，全球主要车企都有工厂因为缺芯问题而不得不停工，美国的二手车售价也因此不断上调，最直观的感受是上个月，也就是11月份，我的一个朋友买了一年的进口奥迪，问了一下销售，现在竟然可以原价卖回去。另外，受疫情影响，全球货运不畅，材料及产品都不能及时交付，12月16日，国家商务部发言人也表示海运不畅、芯片供应短缺等问题短期内难以根本缓解

中美关系

自中兴和华为被美国制裁后，中国已有多家企业被美国纳入实体清单，国内的消费电子企业担心受到美国制裁，因此大量囤货芯片，进一步加剧芯片市场的供应紧张。

需求扩张

比特币的疯狂上涨，使得很多人投资矿机参与挖矿，矿机的生产也需要大量的芯片；5G和物联网等新基建的建设，以及相关终端应用场景的开发，另外还有新能源汽车和新能源产业的爆发，也大大增加了芯片的需求； 

2022年芯片市场会如何表现，还是要看以上问题能够得到多大程度的解决。

宅经济和居家办公导致的消费电子的需求属于短期需求，现在应该已经对芯片市场没有影响；消费电子企业肯定无法无限制囤货，这个需求也是短期需求，目前对芯片市场的影响应该也不大。

疫情导致的传统燃油车缺芯问题属于存量需求甚至是缩量需求，通过晶圆厂商的产能结构调整就可以解决，这只是时间问题；比特币等虚拟货币现在受到许多政府的打击，矿机需求增加导致的芯片需求应该会有所缓解；

新基建建设，物联网终端场景开发以及新能源行业的爆发属于长期的增量需求，这些需求需要新增产能才能够解决，这些新增需求有多大规模，2021和2022年全球晶圆厂商的新增产能有多少，恕我没有找到相关数据。

以下是我对于兆易创新2022年业绩的不靠谱预测

FLASH方面，今年预计NOR FLASH（含SLC NAND FLASH）能给公司贡献50亿左右的业绩，考虑到市场新增的需求，以及车规级市场的开发，NOR FLASH的销量应该会保持稳定增长；价格方面，明年一季度NOR FLASH估计会维持目前的价格，但估计二季度开始价格应该会有回调，因此预测明年FLASH方面营收会有小幅增长，个人预测为55亿左右，但净利润可能增长不多，甚至可能负增长。

DRAM方面，代销的长鑫DRAM从之前的公告看，采购量与今年差不多，目前来看，DRAM的价格已经基本触底，下跌空间不大，按照毛利10%计算，代销的DRAM能够贡献大概12亿的业绩。自研DRAM从之前的公告来看，明年的采购额大概是8.6亿，按照毛利30%计算，贡献的业绩大概是12.28亿。

MCU方面，今年预计MCU业务能给公司带来24亿左右的业绩,综合各方面息，明年MCU市场产能仍将较为紧张，叠加公司车规级市场的开发，预计明年MCU能够给公司带来32亿左右的业绩贡献

传感器方面，思立微运营较为平稳，今年预计传感器业务收入为5亿~5.5亿，明年预计能给公司带来6亿左右的业绩贡献。

综上所述，预计2022年GD的营收为117亿左右，但随着存储产品的毛利下降，将导致公司整体毛利下降，公司净利率将回落至21%左右，因此我对2022年的净利润预测没有券商的预测乐观，预计2022年全年的净利润大约为24.5亿左右。