半导体再融资“三巨头”案例解析——兆易创新

目录

√ 前言

√司简介

√史再融资案例回顾

√ 结语

兆易创新近半年股价可谓直线拉升，冷不丁地错过了几个亿！o(╥﹏╥)o

其巨大涨幅背后的逻辑是什么？弄清楚下面三个问题，也就自然迎刃而解了。

兆易创新之“灵魂三问”

1）股价暴涨与再融资有关吗？

2）股价暴涨与收购标的有关吗？

3）股价暴涨与所在行业有关吗？

全共3300余字，阅读大约需要15分钟。

01 前言

继去年11月8日证监会拟修改再融资规定向社会公开征求意见后，于今年2月14日正式出台再融资新规1，自发布之日起施行。此次新规修改幅度超出公众预期，主要修订内容如下（详情见附录《再融资新旧规则对比》）

图1再融资政策主要变化

资料来源根据证监会发布的件整理

此次再融资制度的修改并非是简单的松绑，而是制度的优化、使融资行为更加市场化。再融资新规无疑为市场注入了新活力，日前多家公司积极响应，陆续发布募资预案或调整方案。长期来，更多的再融资项目去竞争市场上的资金，资金会去向真正高质量的项目，利于我国金融市场的长期发展。

对于没有实务经验的小伙伴们，单政策件的变动还是有些云里雾里。俗话说，温“故”而知“新规”。这里我们通过复盘历史再融资案例，以期加深大家对再融资新规的理解。本系列章主要聚焦半导体行业定增案例。

图2再融资与定增关系图

熟悉我们的朋友应该都知道，从8102年以来，我们就一直很好芯片类企业，也做了诸多相关研究。

本期我们将回顾兆易创新2018年的定增案例，后期我们会陆续推出定增案例回顾和再融资新规后定增案例分析，进行新旧案例的对比，以增强读者关于政策变动对企业和资本市场影响的认知，欢迎有兴趣的朋友们持续关注！

02司简介

兆易创新于2005年4月在北京成立，2012年12月由兆易有限整体变更为股份有限公司，于2016年8月18日在上交所上市。公司主营业务为存储芯片、微控制器 MCU 芯片。

图3兆易创新发展历程

资料来源中建投研报

√存储芯片

2015年-2018年，存储芯片收入占比超8成，是公司的核心业务。存储芯片实际是存储设备的一种（存储设备还包括磁盘等）。存储芯片，又称为存储器，是指利用电能方式存储息的半导体介质设备，其存储与读取过程体现为电子的存储或释放，广泛应用于内存、U 盘、消费电子、智能终端、固态存储硬盘等领域，目前有取代磁盘的趋势。

图4兆易创新存储业务构成（标蓝部分）

资料来源招股说明书

注2017年10月联手合肥长鑫切入 DRAM 赛道，目前正在进行良率提升以及量产准备工作。

以下是兆易创新目前已量产的存储芯片生产线及应用

表1兆易创新已量产存储芯片生产线及应用

资料来源中建投研报

√ MCU芯片

Micro Control Unit的缩写，称为微控制单元、单片微型计算机、单片机，集 CPU、RAM、ROM、定时计数器和多种 I/O 接口于一体的芯片。MCU的重要性能参数之一是位数（bit），指 MCU一次能处理的数据宽度，位数越大，MCU一次处理的数据量也就越大、处理速度也就越快。

表2兆易创新主要MCU产品

资料来源中建投研报

公司的主要产品为32位MCU芯片，主要用在工业控制、消费电子和通讯领域，车规级认证也已通过。

根据半导体协会数据，2012 年以来，兆易创新已连续数年成为中国大陆地区最大的NAND FLASH本土设计企业，也是最大的串行NOR FLASH设计企业。同时公司也是本土最大的 32 位 MCU 供应商。客户涵盖了三星、苹果、华为等众多国际品牌。

03史案例回顾

兆易创新在上市短短20个交易日后，公司因重大资产重组事项而停牌2，进行了为期1年的定增收购之旅，然而不幸以失败告终。当时收购标的是矽成半导体，这家企业来头不小（以后详解），先后被几家企业中，最终被北京君正（国内芯片界一“豪强”）收入囊中（于今年1月1日获得证监会核准批）。第一次收购失败不到3个月后，兆易创新又因重大资产重组事项而停牌，此次收购标的是上海思立微。

上海思立微的技术和产品定位于智能人机交互，主营业务为新一代智能移动终端传感器 SoC 芯片和解决方案的研发与销售。提供包括触控芯片、指纹识别芯片、传感和控制等系统算法在内的人机交互全套解决方案。作为国内市场领先的触控和指纹芯片设计商，在国内市场具备较强的竞争力。上海思立微的产品广泛应用于智能移动互联网终端，产品市场具有较高技术壁垒。

图5思立微产品介绍

资料来源中建投研报

收购思立微的必要性

兆易创新可以获得人机交互领域的核心技术和产品，在已有的微控制器 MCU、存储器基础上，补齐人机交互技术和产品，推进“存储+MCU+传感器”产业协同。并且可以充分发挥和上海思立微在技术研发、产品类型、客户渠道和供应链等多方面的协同效应，进一步强化公司的行业地位。

图6兆易创新与思立微产业协同效应图解

资料来源中建投研报

此次收购时间线如下

资料来源根据公司公告整理

具体的收购方案如下

表3收购方案

资料来源根据《兆易创新发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》整理

注红色标注为新规修改部分

我们可以发现交易方案分为收购及配套融资两部分。实际上，根据证监会规定上市公司发行股份购买资产的，可以同时募集部分配套资金3。募集配套资金部分与购买资产部分应当分别定价，视为两次发行4。但收购成功是发行配套融资的前提，且实际中配套融资的批有效期按12个月执行，因此新规对收购中配套融资的批有效期没有影响。

兆易创新收购上海思立微一部分以股权的形式支付，另一部分以现金的形式支付，现金来源于配套融资。

表4定增配套资金使用情况

资料来源《兆易创新发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》

在初步了解了整个定增过程后，我们来在定增期间，几个重要时间节股价的变化

表5定增期间主要时兆易创新股价对应关系

注【股价】收盘价（前复权）

【涨幅】相邻两个日期的收盘价变化

【行业涨幅】采用半导体指数计算

【超额收益】兆易创新涨幅与行业涨幅之差

参与配套融资的投资者获利丰厚，截止到2月21日，其股价涨幅超400%。

表6配套融资配售明细

资料来源wind

图7兆易创新近年股价波动趋势

在成功收购上海思立微后，公司于2019年10月1日公布《非公开发行A股股票预案》，拟进行下一轮定增。募集资金主要用于DRAM芯片的研发,有望实现部分国产自主可控，拟打造存储全平台。

表7募资用途明细

资料来源公司公告

公司新一轮定增在2019年12月3日收到证监会出具的《中国证监会行政许可项目审一次反馈意见通知书》（192695号）。目前，还没有更新的进展。根据新规再融资申请已经发行完毕的，适用修改之前的相关规则；在审或者已取得批、尚未完成发行且批仍在有效期内的，适用修改之后的新规则。兆易创新的此次定增适用新规，我们将实时跟进、关注定增后续。

04 结语

作为一名投资者，不仅要从微观层面关注一家公司的经营策略、收购并购等，还要从宏观层面关注国家相关政策法规对该公司所在行业的影响。任何宏观层面的改变所带来的影响，都可以被不断的细分，从产业链，到龙头公司，再到上下游的企业，最后到公司的每一项经营决策。只有学会使用由面到、由宏观到微观、再由微观到宏观的眼光待问题，我们才能对企业未来的发展趋势有更加全面和准确的判断。在后面的几篇章中，我们将继续从客观、专业的角度，对韦尔股份、闻泰科技等半导体公司的定增案例进行回顾分析，欢迎和感谢各位读者品鉴！

脚注

1. 涵盖《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》 《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》 《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》三个件。

2. 2016年9月停牌，直至2017年3月复牌。

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4.网页链接

5. 根据《上市公司重大资产重组管理办法》第十二条的规定，本次交易构成重大资产重组，因此融资收购其他资产部分适用《上市公司重大资产重组管理办法》，不在新规修改范围内。

6.上市公司董事会决议提前确定全部发行对象，且属于下列情形之一的，定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事 会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日。

（注上涉及具体数据皆为公开数据整理，若有侵权，告知立删）