ISSI（IntegratedSiliconSol

ISSI（ Integrated Silicon Solution Inc.，矽成）成立于1993年，总部位于硅谷Santa Clara，主要产品为汽车和工业用的中低密度DRAM和高速低功耗SRAM产品，公司于1995年成功在纳斯达克上市。


武岳峰资本对ISSI的私有化过程

2015年3月12日，武岳峰签订DA，价格定为19.25美元/股；

2015年5月13日，Cypress给出非约束要约，价格升为19.75美元/股；

2015年5月29日，武岳峰签订补充协议，价格升至20美元/股；

2015年6月10日，ISSI接受Cypress 20.25美元的要约，一天后武岳峰再次签订补充协议提高价格至21美元/股；

在ISSI的股东大会前，双方的竞价达到白热化，多次相互竞价，最终，武岳峰以23美元/股的价格获得股东大会批准，仅比Cypress出价高出1%（约600万美元），这也成为了中资收购海外半导体资产的经典案例。


ISSI私有化回国之后，2017年3月兆易创新公告拟以65亿元价格收购北京矽成100%股权，但在5个月后宣布中止该项收购，因主要为ISSI主要供应商（根据台湾媒体报道为代工企业南亚科）认为兆易创新与ISSI重组后将成为其潜在有力竞争对手，要求协议约定该供应商有权终止相关供应合同。






ISSI目前主要拥有四大产品线，分别为


（1）SRAM系列包括SRAM/High Speed Memory等

（2）DRAM系列包括SDR/DDR/DDR2/DDR3/DDR4/mSDR/mDDR/LPDDR2/LPDDR3等

（3）闪存系列包括Flash（Serial NOR），Parallel NOR，NAND，eMMC等

（4）模拟混合系列包括Amplifiers，LED Driver，Sensor等


主要的应用领域同样有四个汽车，工业/医疗，通，消费电子。


从产品角度，中低密度DRAM和高性能SRAM占据了公司90%的营收；而从下游应用上，汽车电子和工业控制贡献了公司营收的接近80%。


ISSI在被成功私有化后一直由武岳峰资本运营，季度环比来，无论是DRAM还是SRAM还是Flash/Analog，均实现稳步成长，根据公司公告，北京矽成2017年实现营业收入25.1亿元，扣非净利润3亿元。






综合全球多家咨询机构的数据，我们判断从细分领域汽车和工业将引领未来5-10年全球半导体产业的发展，两个方向的CAGR有望接近10%。


汽车电子将先后受益于电动化和智能化，电动化浪潮我们认为主要增量来自于功率半导体，普通燃油车的半导体含量约为375美元，而插电混动和纯电动汽车半导体含量将达到750美元；智能化浪潮我们认为主要受益有传感器（Sensor）、处理器和存储器，核心思想是数据容量和处理能力的持续提升。预计到2020年，全球汽车存储器的市场规模将达到25亿美元（包括NAND，DRAM，NOR等）。


更为关键的是，汽车半导体的特在于严苛的认证过程。目前，半导体进入顶级车厂的供应链一般需要满足北美汽车产业标准AEC-Q100，对从设计厂商到制造厂商的全部流程进行充分而又长久的认证，要求满足“零失效”要求和TS 16949规范，认证周期通常在18-36个月。另外一个角度，一旦通过客户认证进入供应商体系后，客户不会轻易改变，产品拥有较长生命周期，因此我们认为ISSI拥有较高的竞争壁垒，并且作为汽车存储器龙头受益于行业集中度提高，目前公司在全球车用SRAM市场排名第一，车用DRAM市场排名第二。
ISSI这么有技术含量吗？