恒润股份只是愿景

富凯摘要目前算力规划目标为40,000P以上算力，仅为公司愿景，未来存在较大不确定性。

作者|蓝月

在算力租赁概念的催化下，最近两个月恒润股份走势强劲，10月23日至26日更是收出了四连板。短短两个月时间，恒润股份股价已翻倍，直到近期高位大跌。不过，恒润股份强势的背后却是业绩平平，2021年和2022年净利润持续下滑。进军算力行业能否明显增厚公司的净利润？只能拭目以待了。

进军算力行业

根据《2022-2023中国人工智能计算力发展评估报告》，预计2026年中国智能算力规模将达到1271.4EFLOPS，2021年至2026年的年复合增长率达到52.3%。

从“元宇宙”到“AI大模型”，数字经济已融入日常的生活。面对巨大的算力需求，资金对此也颇为青睐，概念股频频遭遇爆炒。今年市场的一大热点就是算力，而恒润股份刚好沾上了这个概念。

7月28日，恒润股份公告称，公司与上海六尺共同出资设立上海润六尺，计划于上海、福州经开区地合作建立算力中心，并打造长三角GPU算力中心集群。合资公司注册资本为1亿元，其中恒润股份认缴出资额为5100万元，占合资公司注册资本的51%。

9月27日，上海润六尺发布公众号文章称，今年8月，公司相继与中国联通安徽省分公司、中国移动安徽公司芜湖分公司签署战略合作协议，合作建设智算中心项目。其中中国联通长三角（芜湖）智算中心和六尺科技长三角智算中心项目总投资规模超80亿元；与移动、新华三合作建设的“东数西算”芜湖集群智算中心项目总投资规模超20亿元，规划智算算力规模超过40000P。

该文还提到，上海六尺核心团队具有丰富的AI智算中心（GPU算力）建设、运营经验和算力市场资源，与上游GPU供应厂商英伟达、新华三等有深度合作关系。

10月18日，公司又公告称，上海润六尺欲斥资超过2亿元向供应商A购买算力服务器及配套设备。

根据恒润股份给上海润六尺制定的业绩目标，其2024年归母扣非净利润目标为不低于2亿元，而去年恒润股份扣非净利润仅6672万元。

不过，在三连板后，公司曾发布澄清公告称，上海润六尺科技提供算力租赁等业务尚处于前期启动阶段，网传公司目前算力规划目标为40000P以上算力仅为公司愿景。上海润六尺的业绩目标能否实现存在不确定性；具体的收购方案将以公司届时履行相应的决策程序后的最终方案为准。该业绩目标并非业绩承诺。

业绩低迷股东减持

资料显示，恒润股份2017年5月5日登陆上交所，主营业务为辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件等产品的研发、生产和销售，公司此前为风电设备公司，今年以来持续进军算力行业。

不过，从最近几年业绩来看，恒润股份并不理想。财务数据显示，2019年至2022年的四年间，公司就有三年净利润同比下滑。其中，公司2021年实现净利润4.42亿元，同比下滑4.6%；2022年实现净利润9479.6万元，同比下滑78.5%。按目前的公司估值来看，其市盈率已超过一百倍。

不过，东北证券近日在研报中表示，考虑风电业务短期毛利率下行，小幅下修恒润股份2023年盈利预测，同时禁令之下，算力租赁业务毛利率有望大幅提升，上调2024/2025年盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.5/8.1/15.3亿元，对应的PE分别为123/23/12倍。给予2024E的盈利35倍PE估值，对应目标价64元，维持“买入”评级。

恒润股份最新发布的三季报显示，前三季度公司实现净利润5806万元，同比增长2.51%，从业绩来看，公司今年能否达到东北证券的盈利预测都是个问题，更不用说未来两年。

如果按照东北证券给出的目标价来看，恒润股份后续依然有不小的上涨空间。然而，未来两年如此高的盈利预测，真的靠谱吗？

恒润股份遭遇多位股东减持。7月13日，公司公告称，第五大股东佳润国际、第六大股东智拓集团拟分别通过集中竞价或大宗交易减持不超过591.4073万股、511.04万股，占公司总股本的1.34%、1.16%，可谓是清仓式减持。

此外，公司7月17日公告，第二大股东承立新拟通过协议转让方式将2495.256万股（占公司总股本的5.66%）以19.35元/股的价格转让给浙江易凡资产管理有限公司（代表其管理的易凡7号私募），转让价款为4.83亿元。本次权益变动完成后，承立新持有公司股份的比例由22.66%下降至17%。

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