长城证券-泉峰汽车-603982-2021年中报点

长城证券-泉峰汽车-603982-2021年中报点评阀板+新能源双轮驱动业绩高增长，充分受益汽车电动化-210831

事件公司发布2021年中报，2021年上半年公司实现营收8.1亿元，同比+57.1%；归母净利润0.8亿元，同比+266.4%。其中21Q2收入3.8亿元，同比+43.2%；归母净利润0.3亿元，同比+241.2%。

对此我们点评如下

收入端自动变速箱阀板+新能源业务双轮驱动，上半年收入大幅增长57.1%。2021年上半年公司营收同比+57.1%，主要受益于自动变速箱阀板业务与新能源业务的大幅增长，自动变速箱阀板业务在IPO产能投产放量下收入同比+174.2%，新能源业务也在新订单驱动下同比+53.2%。

毛利率上半年公司毛利率同比+4.54pct，主要是自动变速箱阀板、新能源两大核心业务量利齐升，公司业务结构得以优化。2021H1公司毛利率26.08%，同比+4.54pct，主要是业务结构优化的结果，高毛利率的自动变速箱阀板和新能源业务量利齐升，合计业务占比自去年同期的31.12%提高到2021年上半年的40.15%，且自动变速箱阀板业务、新能源汽车业务的毛利率分别较去年同期上升了3.32pct、4.60pct，公司整体盈利能力得以优化。Q2毛利率24.34%，环比Q1下降3.31pct，主要是铝价、运费继续大幅上涨所致。

利润端业务结构优化升级，净利率同比+5.56pct，归母净利润增幅显著强于收入增幅。上半年在新产能、新订单的推动下公司收入规模创新高，但是期间费用率基本持平，主要是研发费用率和销售费用率分别较去年同期提升了1.3pct、1.0pct，销售费用率增加主要是运费增长、研发费用率增加主要是新项目研发费用增长。上半年新产能、新订单推动公司收入规模提升，且业务结构得以优化升级毛利率同比大幅提升，公司整体盈利能力向上，归母净利润同比+266.4%。

新能源业务斩获多个重要新能源客户订单，布局一体化压铸，充分受益汽车电动化大趋势。2021年上半年，比亚迪DMI平台变速箱阀板项目开始量产交付（订单金额5年约4亿元）、某美系电动车企逆变器壳体项目也已量产交付，近期公司又获得长城DHT柠檬混动平台变速箱壳体项目（订单金额5年约12亿元），同时公司已成功通过某电池客户的准入审核，新能源业务将延伸至电池构件业务领域，实现新能源车“三电系统”全覆盖，公司新能源在手订单充裕且合作新能源重要车企和电池厂商，将充分受益汽车电动化大趋势。另外，公司将在马鞍山基地增设3000T、4200T、4400T、6000T、8000T各一台大型压铸设备，积极布局大型铝压铸车身构件领域。

投资建议预计2021-2023年公司实现营收18.0亿元、23.5亿元、30.1亿元，同比增速分别为30.2%、30.5%、27.8%，归母净利润依次为1.8亿元、2.5亿元、3.4亿元，同比增速分别为47%、39.1%、37%，对应PE分别为24.4倍、17.5倍、12.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示原材料价格持续维持高位、新客户开拓不及预期、新产品开发不及预期、产能爬坡不及预期等