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11天涨121%,游资为何选中浙江龙盛?

  • 作者:颜云峰
  • 2019-04-08 22:00:22
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响水事件之后,化工逐步成为A股最强的板块,而【浙江龙盛(600352)股吧】又是其中当之无愧的总龙头。在4月8日再次涨停之后,公司的市值达到823亿,给了大资金足够的进出空间。

为什么是浙江龙盛呢?要知道在本轮上涨之前,浙江龙盛的市值也超过300亿,理论上是不符合游资的选股逻辑的。

笔者认为,浙江龙盛这样的二线蓝筹之所以能够被选为龙头,一方面是因为公司确实受益最大,另一方面,火热的行情也给市场提供了炒中大盘股的基础。

响水事件,以及后续政府一些列关停化工厂措施,给分散染料中间体造成了巨大的供给缺口,其中最受益的公司,无疑就是浙江龙盛。

早在3月19日,笔者就提示过分散染料涨价带来的机会。2019年1月1日、2月12日、3月18日,分散染料经历过三次涨价,各型号分散染料涨幅均超过了10%。

爆炸事件后,本温和的涨价路径被打破,分散染料行业经历了一次意料之外的供给侧改革,分散染料及中间体迎来一波更迅猛的上涨,短期内部分产品的涨幅已经超过50%

二级市场不会放过这次机会,仅仅两周时间,浙江龙盛一下从11.42元暴涨至25.30元,涨幅高达121%,行业老二【闰土股份(002440)股吧】的涨幅为58.6%。

投资者最关心的问题是,经过爆炒的浙江龙盛和分散染料,还有没有机会?

什么是分散染料?

染料,从来源上可以分为天然染料和合成染料,大规模生产中使用的通常都是合成染料。

目前的合成染料可以按不同化学结构分为偶氮类、蒽醌类、芳甲烷类、靛类、酞菁类等多种染料,其中偶氮类和蒽醌类占比较高。偶氮染料制造简单、成本低廉且品种齐全;蒽醌染料属于中高端产品,色谱齐全、成本较高。

目前市场上主要还是按性质和使用方法分为分散染料、活性染料、硫化染料等。分散染料占整个染料市场将近一半,所以也是市场最关注的一个品种。

染料价格在2018年上半年上涨,三季度波动,四季度回调。今年经过开年三波上涨,又重回上涨轨道。经过这次响水事件,涨价的空间被进一步打开。

图:分散染料价格走势(截止1月份)

此前,染料涨价的主要因依然是环保。因为无论是染料生产还是应用,都是高污染的作业。大企业环保措施做的相对比较好,小企业则不会去考虑环保。

所以,在国内环保治理的背景下,很多小企业都关门了,这导致的结果是燃料价格的持续上涨。

现在,涨价的逻辑被安全督进一步加固,那些逃过环保治理的小企业,可能也会因为安全措施不达标而被迫关门。

而且,由于染料在下游印染企业中所占的生产成本比例很低,所以下游印染企业对其提价并不敏感。这也是其能一直顺畅提价的一个因。

从需求来,下游印染行业总体是一个存量的市场,需求并没有大幅提升的基础。所以,分散染料的上涨,主要是供给侧驱动。

为什么是浙江龙盛?

分散染料中间体则是分散染料的上游产品,这次响水爆炸的天嘉宜就是分散染料中间体生产商

分散染料中间体是一个高度集中的市场,此次爆炸的天嘉宜拥有1万吨间苯二胺产能(中间体的一种),浙江龙盛则拥有6.5万吨产能,两者是国内唯一拥有万亿以上产能的染料中间体企业。天嘉宜此次事故,会造成近20%的产能缺口。

产能缺口势必导致涨价。截至4月4日,短短十来天,间苯二胺价格已由爆炸前约4.5 万/吨上涨至15 万/吨,涨幅超过200%。这里面受益最大的,无疑就是行业内现在国内拥有超过90%产能的浙江龙盛。

2018年,公司全球染料销量24.19万吨,中间体销量10.73万吨(约一半自用),染料和中间体业务的盈利能力逐渐并驾齐驱。在2018年,公司中间体的毛利率大涨16.76个百分至63.01%,同期分散染料的毛利率增加8.93个百分至21.45%。

染料和上游中间体一体化,是浙江龙盛区别于闰土股份、吉华集团以及安诺其等染料厂商最大的地方。

事实上,中间体涨价,对下游染料厂家是不利的,即便下游厂家可以把成本全部转嫁给下游的印染企业,其本身也并未从中获利。

这时候,浙江龙盛一体化的优势就显现出来了,涨价后,其中间体外销的部分直接获得利润,内部供应的部分也可以通过染料涨价获益。

所以,市场这次把行业龙头浙江龙盛拉出来做龙头,内在的逻辑是没有问题的,公司确实是这次人间惨剧最大的受益者。而安诺其、吉华集团、闰土股份跟风上涨,逻辑不够硬。

2018年,浙江龙盛2018 年全年实现营业收入190.76 亿元,同比增长26.3%,归母净利润41.11 亿元,同比增长66.2%,扣非后归母净利润37.04 亿元,同比增长102.64%。

这是公司史上最佳的业绩成绩单,所以,即便没有此次响水事件,公司也处于一个相对景气的行业中。

爆炸事件则彻底激发了公司的业绩以及股票的股性,因为有着确定性的增长逻辑,各路资金都冲了进来,股价也马上涨到了翻倍。

从这个角度,浙江龙盛有像2017年的方大炭素,涨价确实带来的实实在在的业绩提升,那一波9元到37元的涨幅,当然有过度炒作的嫌疑,但总体的逻辑比较硬核,资金的拉升也非常坚决。

按2018年扣非净利润37亿算静态市盈率,公司当前的PE也才22倍,如果2019年业绩翻倍,那PE又回到10倍左右,刚好差不多是今年起涨的估值。

起来是很美好的,但也需要注意一些风险,涨价自然能令浙江龙盛今年继续维持高增长,也能令其PE越涨越低,低得像一只价值股。但本质上,公司还是一家周期公司,太高的预期并不符合实际。

除了染料,公司也在积极布局房地产,主要项目是上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目。公司三季度存货高达235亿,主要就是储备了大量的旧城改造项目。

市场并不是特别好龙盛的房地产业务,此前一段时间的低估值,也与其地产属性越来越大有关。

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