染料进入涨价通道, 龙头公司扬帆起航

作者：张金亮

据媒体报道，部分染料厂家近日发布了上调染料价格的通知，称受中间体价格继续上涨影响，自2018年8月1日起，分散常规系列上调2000-5000元/吨。分散染料价格已经从年初的3万元/吨上涨到5.3万元/吨以上，涨幅77%；活性染料（主流黑）也大幅度提价，6月初起国内厂商两次提价，报价从3.3万元/吨涨至4.8万元/吨，涨幅45.4%。

这是由于在全球油价格上涨的背景下，能源、维护等费用出现了上涨，国外染料巨头纷纷提高了染料销售价格以保障利润空间。下面小编就为详细介绍一下染料行业。

                                                                     染料简介

染料是能将纤维或其他基质染成一定颜色的有色有机化合物，通俗来讲便是纺织物染色中所用到的着色物质，在这里所提到的染料为工业化生产的合成染料（与天然染料进行区分），其主要用途是用于纱线及面料的染色印花、皮革染色、纸张染色、食品添加以及塑料填色领域。

按照性质及应用方法，可将染料分为分散染料、活性染料、硫化染料、还染料、酸性染料、直接染料等若干类别。

近十年，我国染料产业持续发展，染料产量总体保持稳步上升态势。根据中国染料工业协会提供的数据，从2006年至2016年，我国染料产量从69.9万吨上升至92.8万吨，保持着稳步增长的态势；与此同时，我国染颜料行业工业总产值从320.53亿元增长至598.5亿元。

染料消费以分散染料和活性染料为主。根据中国染料工业协会公布的数据显示，国内分散染料和活性染料在2015年染料总产量中分别占比49%和29%。分散性染料和活性染料未来也是主流下游消费去向，占据整个染料近80%的市场份额，我们主要分析这二者即可。

我们根据2017年下游印染布产量的增速来测算分散染料和活性染料的表观消费量，以近十年的出口增速来分别测算分散染料和活性染料的出口量增速。根据我们的测算结果，在2018年，分散染料的产量将达到50.34万吨，活性染料的产量应达27.87万吨。但是据统计中国目前分散染料产能只有约50万吨，活性染料产能只有约45万吨。根据以往的开工率情况，叠加2018环保监管力度远超前几个年份，染料的供需处于紧平衡状态。

                                                                  染料行业上下游

染料制造业的上游行业为石油化工、基础化工和煤化工行业，染料主要料为苯、萘、蒽、杂环类以及无机酸碱等化学用品，下游行业为纺织行业中的印染行业。染料生产成本受上游中间体价格影响较大，售价受下游需求影响较大。

在成本端，材料在染料生产成本中占比超过70%，而中间体占据了其中的绝大部分。举个例子，分散蓝ANT中间体六溴和中间体还物的用量占27%，而料成本则占到81%。近几年来，染料行业龙头为了能摆脱外界中间体价格大幅波动给公司带来的不利影响，纷纷都开发建设中间体业务。

在需求端，纺织服装行业是染料的消费终端，其景气程度将决定染料的需求端；印染行业则是染料的直接下游，占比高达93%，印染企业的产量复苏与旺季补库存需求均直接利好染料需求。

2016年全国规模以上企业印染布产量达到533.7亿米，同比增长4.7%，结束连续五年的负增长；2017年1-10月产量为464.7亿米，同比增长6.4%，较16年同期增速提高4.8个百分。

整体来，染料行业的的趋势向好，进入新一轮景气阶段，产品利润率一直在提升，以龙头企业【浙江龙盛(600352)、股吧】、闰土股份为例，2016年-2018年毛利率、净利率都有明显的提升。

染料市场由少数几个龙头企业所主导。前五大巨头浙江龙盛、闰土股份、浙江亿得、【吉华集团(603980)、股吧】、江苏锦鸡合计占据全国染料市场76%的市场份额，生产工厂主要位于长江下游的江浙地区。

分散染料行业集中度较高，龙头企业具备较大优势。Top5企业分散染料合计产能达44万吨，占全国分散染料总产能的75%以上。国内生产的分散染料主要分偶氮类（75%）、蒽醌类（20%）、杂环类（5%）三种。偶氮结构分散染料生产商主要有浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等，蒽醌结构分散染料生产商主要有【亚邦股份(603188)、股吧】、吉华集团和杭州帝凯等。

活性染料行业集中度相对略低，有望进一步提升。与分散染料相比，活性染料行业集中度稍低，CR5不到60%，全国合计产能46万吨，主要生产企业有江苏锦鸡、湖北华丽、浙江龙盛、闰土股份、浙江吉华等，五大企业均配备活性染料关键中间体H酸与对位酯产能，有效控制成本风险。

中国出现一批优秀在A股上市的染料企业，其中包括浙江龙盛（600352）、闰土股份（002440）、安诺其（300067）、吉华集团（603980）、海翔药业（002099）等上市公司。下面对比分析上面五家企业。

从营业收入角度，浙江龙盛一直遥遥领先，其次是闰土股份，二者占据整个染料行业的半壁江山。

从净利润角度，浙江龙盛2015-2017年的净利润是26.8亿、20.3亿、24.7亿，自2016年触底以后，2017年增长22%，2018年一季度净利润10.2亿，同比增长103.33%，整个行业都呈上涨趋势。

从投资回报率的角度来,吉华集团的ROE最高，考虑到吉华集团是去年才上市，其中投资回报最够是浙江龙盛，其次是闰土股份。

综合行业以上情况，短期，下游库存水平较低、存刚性补库存需求，有望推动染料价格短期再次走高，同时染料展会临近，市场交投气氛望保持活跃；长期，环保重压推动供给端持续收缩，终端需求保持稳定，对染料价格形成较强支撑。

染料行业的龙头公司具备产能领先、业绩弹性佳、议价能力强、覆盖关键中间体生产、环保达标等优势。最值得关注的企业是浙江龙盛（600352.SH），其次是闰土股份（002440.SZ）。