蓝骊
国内龙头穿越周期,向世界级一流矿企持续迈进。【】紫金矿业起步于紫金山金铜矿,聚焦金、铜品类矿产,积极推进国际化进程,快速扩张布局优质资源。()经历近20年的扩张并购,公司已成为大型跨国矿业集团,截至2023H1年,紫金矿业金矿、铜矿储量为全国第一,矿产铜、金产量为全国第一。
资源为矛,成本为盾,构建紫金成长力。紫金矿业最核心的竞争力为矿产资源量,其铜、金、锌(铅)等矿种储量、资源量均位居中国领先、全球前10位。通过逆周期扩张,高性价比收购优质资产,使得获矿成本低于同行,单位储量收购成本具有优势。生产端公司成本管控能力强,其矿产铜的2022年C1成本预计约为1.38$/lb,黄金成本预计约为795$/oz,相比于国际大型铜、金矿企业,成本十分具有竞争力。公司正处于快速扩张期,业绩蓄势待发。铜方面,2023年矿产铜产量为101万吨,预计2025年公司产量有望超120万吨,增量主要来自卡莫阿三期、驱龙铜矿二期;金方面,2023年公司矿产金产量为67吨,预计2025年有望超80吨,增量主要来自新收购的苏里南罗斯贝尔金矿、以及复产的波格拉金矿、技改的诺顿金田等。锂方面,公司2022年开始战略布局锂矿资源,规划产能15万吨以上。
β端铜金迎来上行周期,锂价有望企稳复苏。铜矿品位下降和国家风险扰动供给,预计24-25年精炼铜中枢同比增速下修至3.4%。需求端,库存周期已经见底,后续联储降息有望带动流动性和风险偏好回暖,铜价有望迎来长牛,金价有望维持高位。锂价自23年价格快速回落,尽管我们预期24年仍延续供过于求局面,但锂价进一步下跌空间有限,静待企稳复苏。
我们预测公司2023-2025年EPS为0.81、0.99、1.25元。选取铜、金矿业公司洛阳钼业、山东黄金、西部矿业、赤峰黄金、金诚作为可比公司进行估值,根据可比公司2024年14X估值,给予公司目标价13.86元,首次覆盖给予公司买入评级。
公司矿产铜、矿产金产品的量、价、利润率不及预期的风险;采矿权、探矿权续展的风险;对外收购兼并存在风险,海外并购当地政局不稳定风险;投资收益波动风险;公司经营业绩依赖于矿产资源;资源地质勘查工作具有不确定性;假设条件变化影响测算结果;汇率波动风险。
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紫金矿业-首次覆盖穿越周期,向世界级一流矿企持续迈进
国内龙头穿越周期,向世界级一流矿企持续迈进。【】紫金矿业起步于紫金山金铜矿,聚焦金、铜品类矿产,积极推进国际化进程,快速扩张布局优质资源。()经历近20年的扩张并购,公司已成为大型跨国矿业集团,截至2023H1年,紫金矿业金矿、铜矿储量为全国第一,矿产铜、金产量为全国第一。
资源为矛,成本为盾,构建紫金成长力。紫金矿业最核心的竞争力为矿产资源量,其铜、金、锌(铅)等矿种储量、资源量均位居中国领先、全球前10位。通过逆周期扩张,高性价比收购优质资产,使得获矿成本低于同行,单位储量收购成本具有优势。生产端公司成本管控能力强,其矿产铜的2022年C1成本预计约为1.38$/lb,黄金成本预计约为795$/oz,相比于国际大型铜、金矿企业,成本十分具有竞争力。公司正处于快速扩张期,业绩蓄势待发。铜方面,2023年矿产铜产量为101万吨,预计2025年公司产量有望超120万吨,增量主要来自卡莫阿三期、驱龙铜矿二期;金方面,2023年公司矿产金产量为67吨,预计2025年有望超80吨,增量主要来自新收购的苏里南罗斯贝尔金矿、以及复产的波格拉金矿、技改的诺顿金田等。锂方面,公司2022年开始战略布局锂矿资源,规划产能15万吨以上。
β端铜金迎来上行周期,锂价有望企稳复苏。铜矿品位下降和国家风险扰动供给,预计24-25年精炼铜中枢同比增速下修至3.4%。需求端,库存周期已经见底,后续联储降息有望带动流动性和风险偏好回暖,铜价有望迎来长牛,金价有望维持高位。锂价自23年价格快速回落,尽管我们预期24年仍延续供过于求局面,但锂价进一步下跌空间有限,静待企稳复苏。
我们预测公司2023-2025年EPS为0.81、0.99、1.25元。选取铜、金矿业公司洛阳钼业、山东黄金、西部矿业、赤峰黄金、金诚作为可比公司进行估值,根据可比公司2024年14X估值,给予公司目标价13.86元,首次覆盖给予公司买入评级。
公司矿产铜、矿产金产品的量、价、利润率不及预期的风险;采矿权、探矿权续展的风险;对外收购兼并存在风险,海外并购当地政局不稳定风险;投资收益波动风险;公司经营业绩依赖于矿产资源;资源地质勘查工作具有不确定性;假设条件变化影响测算结果;汇率波动风险。
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