猜猜它这两天是不是会下修？

在转债市场低迷的市场下，博弈下修是一个难得的盈利模式，虽然上市公司的下修很难提前知晓，但是也可以通过诸多细节和经验进行判断。

  为此，我将出一个系列，对未来有可能下修的转债进行分析，以下是本系列的第一篇文章写的就是新星转债。因为新星转债在4月25日发布的公告是说，预期5月24日之前不下修。那么今天就到了5月24日了，它是会继续公告下修呢，还是会公告未来一个月不下修，或者未来三个月不下修呢？

  不知道你们的答案是什么？我觉得新星转债此次宣布下修或者不下修的概率都有。下修的概率在50%吧。但如果放眼到未来一年，我觉得下修的概率会达到80%。

我们来看看这只新星转债吧，5月23日的收盘价格为116.03，剩余年限3.2年，税前收益2.39%，到期时间为2026年8月13日，剩余规模4.53亿。转债盘子不大，正股的波动率还是比较大的，目前处于价格的低位区间。

研究公司基本面是研究转债的基石。新星转债所对应的上市公司为深圳新星，作为一家以铝晶粒细化剂为主业的企业，铝晶粒行业在过去几年并不景气，行业内卷比较严重，价格战一直在持续，这从深圳新星的毛利率水平就能看出来。为此，公司在积极的寻找第二主业，由于铝晶粒细化剂生产过程同步产出的副产物有氟铝酸钾，这是可以作为六氟磷酸锂的原料。在过去几年电动车行业景气度高涨的时候，公司也于2021年规划了建设1.5万吨六氟磷酸锂的产线，2022年的实际产量为1239吨，销量为860吨。

 但是，由于国内整体电动车行业产业链都进入了产能过剩的阶段，六氟磷酸锂的价格从2022年中期开始就大幅下降，这也造成了公司的业绩的负面影响。年报中，光是计提的存货跌价准备就高达6400万元。但是从年报中可以看出，公司未来的产能扩张计划并没有随着行业的低迷而停止，而是继续在大幅的扩张。公司已经完成了两期六氟磷酸锂的产能建设，第三期已经于2022年12月开始建设，将于2023年12年完成安装和调试。此外，公司也计划在洛阳。建设10万吨的电池铝箔胚料项目，预计2023年6月份完成设备的安装和调试。同时，公司的年产2000吨的PVDF项目也将在2023年8月份投产。

 公司作为传统的化工行业，本身就是重资本行业，而在过去几年积极介入新能源领域，从六氟磷酸锂到PVDF到铝箔，未来的资本开支还是非常大的。从财报中就能看出，整体资产负债从2019年的6.19亿上升到了2022年的14.57亿，净利润在2022年出现了首次的亏损，全年亏损4800万，经营性现金流2023年第一季度为-9143万。经营压力还是比较大的。

   所以将还有3.2年的深圳新星列为可能下修转股价的品种，是基于对公司基本面的综合分析。虽然此次下修的概率只有50%，但是公司本身的财务压力日趋加大，下修转股价尽快解决转债问题是宜早不宜迟的。因此，如果半年内股价还没有反应，那么一年之内，下修的概率就会大大增加到80%。