奋斗的小草
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投资要点
公司发布2022 年业绩预告,业绩符合预期。公司预计2022 年实现归母净利润22.5-24.8亿元,同比增长52.1%至67.6%,扣非后归母净利润20.7-23.0 亿元,同比增长50.4%至67.1%,业绩符合预期。其中4Q22 单季度预计实现归母净利润4.0-6.3 亿元,同比增长-10.3%至41.3%,环比增长-34.1%至3.8%。
公司主营产品量价齐升推动全年业绩大幅增长,但4Q22 农药冬储旺季未至,产品价格同环比下行。根据中农立华原药数据,公司主要农药原药2022 年市场均价,除草剂草甘膦6.48 万元/吨(YoY+31%)、敌草隆4.81 万元/吨(YoY+20%),杀菌剂多菌灵4.63 万元/吨(YoY+8%)、甲基硫菌灵4.62 万元/吨(YoY+5%);其中4Q22 下游观望情绪较浓,单季度市场均价,除草剂草甘膦5.33 万元/吨(YoY-35%,QoQ-14%)、敌草隆4.73万元/吨(YoY-16%,QoQ+5%),杀菌剂多菌灵4.29 万元/吨(YoY-16%,QoQ-7%)、甲基硫菌灵4.32 万元/吨(YoY-13%,QoQ-6%)。精细化工板块,公司原有10 万吨对邻硝产能主要用于内部消化,4Q22 对邻硝价格持续下行对公司影响较小。
上延下拓持续完善产业链布局,新项目有序落地带来业绩增量。2022 年完成并购辽宁世星药化交割,新增8 万吨对邻硝、1.8 万吨对氨基苯酚产能。同时公司积极推进新项目建设,对邻硝方面,二期10 万吨项目顺利投产;上游配套30 万吨离子膜烧碱项目,第一条15 万吨生产线已正常运行;下游延伸4 万吨对氨基苯酚生产线设备预计2023Q1 完成安装。同时公司计划沿着对邻硝-对氨基苯酚-扑热息痛发展,布局医药板块。农药方面,1500t/a 噁草酮、5000t/a 噻嗪酮项目已基本完成调试,1000t/a 茚虫威项目于22 年底建设完成进入调试,3000t/a 环嗪酮、2000t/a 嘧菌酯等项目也将于23 年内建设完成。此外,公司依托自身丰富的光气资源(当前产能6.8t/a,许可产能32t/a),继续向下游新领域延伸,准备布局进军新材料板块。未来随着新项目产能逐步释放,公司持续成长可期。
投资分析意见公司持续完善产业链一体化布局,产品竞争力不断增强,新项目有序落地打开成长空间,上调公司2022-2024 年归母净利润预测为23.78、24.10、26.16 亿元(原值为22.17、23.53、25.47 亿元),对应PE 分别为8、8、7X,维持“增持”评级。
风险提示1)产品价格大幅回落;2)原材料价格大幅上涨;2) 新项目进展不及预期。
来源[上海申银万国证券研究所有限公司 宋涛] 日期2023-01-09
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广股份(603599)持续延伸完善产业链布局 新项目产能有序落地
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公司发布2022 年业绩预告,业绩符合预期。公司预计2022 年实现归母净利润22.5-24.8亿元,同比增长52.1%至67.6%,扣非后归母净利润20.7-23.0 亿元,同比增长50.4%至67.1%,业绩符合预期。其中4Q22 单季度预计实现归母净利润4.0-6.3 亿元,同比增长-10.3%至41.3%,环比增长-34.1%至3.8%。
公司主营产品量价齐升推动全年业绩大幅增长,但4Q22 农药冬储旺季未至,产品价格同环比下行。根据中农立华原药数据,公司主要农药原药2022 年市场均价,除草剂草甘膦6.48 万元/吨(YoY+31%)、敌草隆4.81 万元/吨(YoY+20%),杀菌剂多菌灵4.63 万元/吨(YoY+8%)、甲基硫菌灵4.62 万元/吨(YoY+5%);其中4Q22 下游观望情绪较浓,单季度市场均价,除草剂草甘膦5.33 万元/吨(YoY-35%,QoQ-14%)、敌草隆4.73万元/吨(YoY-16%,QoQ+5%),杀菌剂多菌灵4.29 万元/吨(YoY-16%,QoQ-7%)、甲基硫菌灵4.32 万元/吨(YoY-13%,QoQ-6%)。精细化工板块,公司原有10 万吨对邻硝产能主要用于内部消化,4Q22 对邻硝价格持续下行对公司影响较小。
上延下拓持续完善产业链布局,新项目有序落地带来业绩增量。2022 年完成并购辽宁世星药化交割,新增8 万吨对邻硝、1.8 万吨对氨基苯酚产能。同时公司积极推进新项目建设,对邻硝方面,二期10 万吨项目顺利投产;上游配套30 万吨离子膜烧碱项目,第一条15 万吨生产线已正常运行;下游延伸4 万吨对氨基苯酚生产线设备预计2023Q1 完成安装。同时公司计划沿着对邻硝-对氨基苯酚-扑热息痛发展,布局医药板块。农药方面,1500t/a 噁草酮、5000t/a 噻嗪酮项目已基本完成调试,1000t/a 茚虫威项目于22 年底建设完成进入调试,3000t/a 环嗪酮、2000t/a 嘧菌酯等项目也将于23 年内建设完成。此外,公司依托自身丰富的光气资源(当前产能6.8t/a,许可产能32t/a),继续向下游新领域延伸,准备布局进军新材料板块。未来随着新项目产能逐步释放,公司持续成长可期。
投资分析意见公司持续完善产业链一体化布局,产品竞争力不断增强,新项目有序落地打开成长空间,上调公司2022-2024 年归母净利润预测为23.78、24.10、26.16 亿元(原值为22.17、23.53、25.47 亿元),对应PE 分别为8、8、7X,维持“增持”评级。
风险提示1)产品价格大幅回落;2)原材料价格大幅上涨;2) 新项目进展不及预期。
来源[上海申银万国证券研究所有限公司 宋涛] 日期2023-01-09
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