突发！化工大省“双控”！原料暴涨！货源告急！

江苏限电+限产，化工厂基本全停

9月初江苏省工厅会议指示要对年综合能耗5万吨标煤以上企业开展专项节能监察，涵盖全省323家年综合能耗5万吨以上企业和29家“两高”项目企业的专项节能监察行动全面展开。由于能源双控方面亮起“红灯”，江苏地区政策加码，自15日起每月压减100亿度电，戴南地区企业从9月16日停电至10月8日，9月16日夜间12点至10月8日全部停产，要求企业到供电部门报停变压器；南通地区工厂接到通知，限电15%左右；海陵区、泰州市等也有企业反馈收到限电通知。

纯碱江苏省纯碱产能595万吨，占全国纯碱产能的17%，纯碱行业作为高能耗、高碳排行业，也被列入限产产业。连云港碱业，130万吨产能目前开工七成，10月停止采购原料，年底停车；实联化工110万吨产能，限产4成，目前开工6成；徐州丰成盐化工60万吨产能，开工5成，中盐昆山85万吨产能，日产减少300吨。

目前行业停产检修产能210万吨，占比6%，即将检修产能合计约700万吨，占比20.7%，行业供给大幅下降。工厂库存30万吨，处于近两年低位。纯碱现货价格自年初以来累计上调超过10次，目前已涨至近10年高位水平。目前重质纯碱市场价2600元/吨，轻质纯碱价格2400元/吨，两者今年以来涨幅均超80%。

环氧氯丙烷9月初环氧氯丙烷大厂江苏海兴停产，引发行业焦虑，环氧氯丙烷瞬间从16000元/吨飙升至20000元/吨以上。而后江苏地区各大工厂陆续收到减产、停产的通知，区域内环氧氯丙烷多数企业受到影响。江苏主要环氯生产企业有江苏海兴13万吨、江苏瑞祥15万吨、环海化工10万吨、江苏安邦2万吨。

目前受“双控”影响，环氧氯丙烷平均开工水平处于低位，市场供应量紧张局面难以缓解，部分环氧氯丙烷企业封盘停报，市场炒作气氛浓烈，厂商挺价情绪不减。最新参考价在20300元/吨左右，较前一周上涨3500元/吨，创新2019年10月以来高价。

环氧树脂此次能耗双控管理中，有自备电厂、锅炉、蒸汽的企业均属于减排重点对象，江苏各大树脂企业也在此行列当中。上游环氧氯丙烷价格大涨，且实单放量不足，目前多家环氧树脂企业已经封盘。目前华东液体树脂参考价为36500元/吨以上，某大厂接单价已经接近38000元/吨（桶装），令市场人士惊愕不已。

环氧丙烷由于能耗双控利好氛围，环氧丙烷市场整体开工较低，各地进行能耗双控行动，当前环丙装置仅富强停车，但后续其余装置也存一定降负可能，山东主流价上行百元至16400-16500元/吨现汇出厂。

江苏省严控碳排的风暴已是全面强劲，整治对象就是耗能大户。高碳排放被双红灯警告，不在短期内遏制并扭转局面将被问责，故不得不重拳出击，严厉整治，力争在九月份大幅压降碳排能耗，做好减排行动。除了化工大省江苏之外，其他多个地区也出现了能耗限制的情况。

除此之外， 锂电驱动，价格大涨！

锂电驱动供需长期或存缺口，价格中枢或持续上移，伴随着下游新兴领域VC等对于三乙胺的需求快速增长，而供给端新增产能有限，导致三乙胺呈现供需缺口。短周期来看，由于部分企业有检修，加速了价格上涨；中周期来看，供需缺口或逐步放大。
需求端锂电驱动需求高增。三乙胺是最常用的有机碱之一，在医药、农药等领域应用广泛。之前广泛用于农药（草甘膦）、医药等作为中间体使用，但随着VC和LiFSi在锂电的驱动下，产能和产量或持续增加，带来三乙胺需求巨大增量。根据我们测算，从2020年到2025年，三乙胺需求量有望从7.21万吨提升至10.31万吨。增量（1）VC在电解液添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）生产过程中，作为脱氯试剂。其中VC用三乙胺或从0.55万吨提升至3.21万吨，需求持续高增。（2）新型锂盐LiFSi三乙胺被作为添加剂，根据我们测算，从2020年到2025年,LiFSi用三乙胺或从0.02万吨提升至0.14万吨。锂电领域驱动了绝大多数需求增量。

供给端供给集中，新增产能有限。目前国内三乙胺供给较为集中，总产能合计约10.1万吨，主要是建业股份（3.9万吨）、山东昆达（3万吨）、新化股份（2万吨）和德田化工（0.5万吨）（备注乙胺主要为一乙胺、二乙胺和三乙胺，按照1:1:3的比例进行计算产能，根据公开资料，当前行业大概15万吨产能，约为10万吨附近三乙胺，和我们统计数据基本一致）。新增产能方面，根据公开资料，仅建业股份2.5万吨产能增量，目前处于筹备阶段（21H1中报），根据公司之前8万吨有机胺一期建设周期约2年计算，未来2年之内或无新增产能。

三乙胺主要生产方法为乙醇临氢氨化法、乙醛氨化法、乙烯氨化法等。其中乙醇临氢氨化法是生产三乙胺的主流工艺，该工艺是将乙醇、氨气和氢气按照一定的比例经过预热器气化后在固定床反应器上反应，产物经过冷凝后依次通过脱氨塔、精馏塔等设备分离出一乙基胺、二乙胺、三乙胺。

价格持续上涨，价差持续扩大。根据百川资讯，9月15日三乙胺（华东）为17700元/吨，较上月上涨30.6%，较去年价格上涨41.6%。从价差来看，随着2021年8月开始三乙胺价格持续上涨，大幅改善了价差，价差不断上行。相比于2020年，最新三乙胺价差较2020年提高了4927元（含税）。

三乙胺涨价，相应公司或受益，建议关注建业股份和新化股份。根据我们测算，每涨1000元/吨，对应的业绩弹性分别为0.29亿元和0.15亿元。此外，由于主要原材料乙醇和液氨价格波动不大，当前价格下建业股份的单吨毛利或达7030元。