三孚股份还能再创新高吗？

买三孚股份，我没有写过文章，之前公司的电话会议我也听了，简单把公司的逻辑和未来股价演绎的可能性表述一下，自己记录一下，以备以后投资使用。

基本情况三孚股份核心产品光伏级三氯氢硅，产能6万吨，满产满负荷7万吨，其中能产的光伏级产品产能70%，大概5万吨，剩余2万吨为普通级。三氯氢硅成本主要是氯气和金属硅，成本比例41，最近金属硅涨价较猛，推升了成本有所上涨。目前生产成本大概5—6000/吨。当前三氯氢硅1.7万/吨，以目前的价格光伏级三氯氢硅大概全年能贡献净利润6亿。

供求关系投资周期股的核心在于弄清楚供求关系，所以很复杂的周期股比较难弄清楚供求关系的，也不在我的能力圈范围。光伏级三氯氢硅是生产多晶硅的原料，在多晶硅开车时使用比例为15，大概是1吨多晶硅产能对应使用0.2吨用来开机洗系统。后期生产多晶硅的过程大概对应12，也就是生产1吨多晶硅使用0.3—0.5吨三氯氢硅，这部分的三氯氢硅用料很多大厂表示能循环产生，小比例外购，目前我了解了我们当地的协鑫也是这种情况。那导致供求关系缺口的是光伏硅料的新增产能，今明两年扩产规模很大，对应明年大约有7万吨光伏级三氯氢硅产能缺口，而光伏级扩产审批难度较大周期较长，现有供应硅烷偶联剂的三氯氢硅产能中只有极少数在技改成光伏级(新安股份2万吨），这就足以导致今明两年甚至后年非常大的供需缺口。所以未来半年到1年，三氯氢硅的价格上涨趋势是必然事件。

另外，公司7.5万吨的供应硅烷偶联剂三氯氢硅项目分别于三季度末和年底投产，加上上面生产光伏级三氯氢硅多出来的2万吨普通级产能，一共接近10万吨的普通级三氯氢硅产能。目前普通级三氯氢硅售价1万/吨左右，成本5000元/吨。而且普通级三氯氢硅的价格也在上涨趋势中。如果到明年还能维持现在的价格，普通级三氯氢硅能给公司带来5亿净利润。

综上，以当下公司所有三氯氢硅产能(加上年底即将投产的)，在不涨价的基础上，预计明年能实现11亿净利润（不包括公司的氢氧化钾等其他产品），PE11。如果光伏级三氯氢硅涨到3万/吨，普通级涨到1.5万/吨，净利润将来到25亿(毛估)，PE5。

最后再以周期股投资逻辑及经验作为验证，产品涨价趋势中，股价走掉头向下的趋势的概率基本为0，最差也是横盘或者跌完再拉回。以上的分析是我在三孚股份涨幅如此之高的情况下，依然选择买进的理由，虽然没有尽早发现买在底部，但是在供求确定性缺口面前，在确定性涨价趋势面前，我选择坚持。如果这个案例成功，将丰富我投资周期股的经历，与之前各种周期投资案例相互印证；如果失败，我将自吞苦果，自罚一杯。

以上的分析写成专栏，便于查阅。