【研报中科软-603927-保险IT行业龙头企业

【研报中科软-603927-保险IT行业龙头企业，积极践行“保险+”发展战略-220224】

核心观点

业绩持续增长，经营质量稳步提升。

中科软成立于1996年，经过多年发展，公司客户已涵盖保险、银行、证券、医疗、政务、教育、交通等各行业，并在保险、公共卫生等行业细分应用领域形成领先优势。

在经营业绩方面，公司数据表现突出营业收入持续成长。

营业收入从2010年的12.21亿元增长至2020年的57.82亿元，十年CAGR为17%，即使2020年受疫情影响，亦实现5.14%的同比增长；业务结构改善驱动利润、人效等指标快速增长，呈现加速趋势。

业务定制软件占营收比重持续提升，2020年已经将近75%，系统集成业务占比持续下降，净利润从2010年的0.62亿元增长至2020年的4.77亿元，十年CAGR为22.6%，近三年CAGR为26.6%，呈现加速趋势，人均创利从2017年1.8万元提升至2020年的2.6万元；营业收入和净利润质量很高，净现比和收现比持续高于1，过去十年累计的比值分别为1.56和1.08。

保险IT发展空间可期，公司占据优势地位。

2010年至2017年，我国保险IT投入从98亿元增长至225亿元，CAGR为12.6%；同时，保险IT解决方案市场从2017年的65.4亿元增长至2020年的121.4亿元，CAGR为23%。

2020年我国保险IT投入占收入比重为0.63%，十四五规划目标要超过1%，海外为5%左右，叠加中国保险业自身的增长，未来保险IT解决方案市场将保持较高速的增长态势。

公司长期深耕保险IT领域，是行业的绝对龙头，2020年营业收入的一半以上来自于保险行业，在保险IT解决方案的市占率达到35%，将充分受益行业增长。

保险+战略扩大公司业务边界，同时积极卡位云计算业务。

中科软在2015年提出保险+战略，打造保险行业与其他行业的IT桥梁。

在银行、证券等非保险金融领域，2020年实现收入7.05亿元，近五年CAGR达到23.7%，近三年CAGR达到34.3%；在医疗卫生领域，2020年公司医院端客户超过60余家，实现收入2.06亿元，同比增长50.18%。

此外，公司通过与腾讯、华为、阿里、AWS等主流厂商建立合作关系，在保险领域率先成功实施了多项将核心业务系统迁移到云端的项目，在保险云解决方案细分市场中占据36.2%的份额。

盈利预测与投资建议预计公司2021-2023年营业收入分别为64.89亿元/72.60亿元/80.92亿元，归母净利润分别为5.86亿元/7.15亿元/8.57亿元，对应EPS分别为0.99元/1.20元/1.44元，P/E分别为30/25/20倍，给予买入评级。

风险提示监管政策发生变化，人才竞争压力加剧，新业务拓展不及预期，研究报告使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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