西南证券给予金徽酒买入评级

西南证券股份有限公司朱会振近期对金徽酒进行研究并发布了研究报告《顺利实现开门红，省外开拓加快》，本报告对金徽酒给出买入评级，当前股价为24.94元。

　　金徽酒(603919)　　投资要点　　事件公司发布2023年度一季度报告，实现营业总收入8.9亿元，同比增长26.6%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长10.4%左右，利润增速低于市场预期。　　省内基本盘不断夯实，省外市场加速拓张。1、23Q1产品结构进一步优化，出厂价百元以上、30-100元、30元以下产品分别实现营收5.5亿元（+24.7%）、3.3亿元（+31.2%）、570万元（-20.5%）。2、分区域看，甘肃东南部、兰州及周边地区、甘肃中部、甘肃西部、其他地区分别实现营收2.8亿元（+25.5%）、2.3亿元（+27.6%）、1.2亿元（+63.0%）、0.6亿元（+13.5%）、1.9亿元（+15.6%），甘肃中部地区增速亮眼，省内基本盘市场得到进一步夯实。3、招商节奏上看，省外经销商净增加58家至553家，招商节奏加快，省外重点开拓华东市场，全国化布局迈出坚实一步。　　消费场景结构性恢复，费用增加利润承压。1、春节期间宴席和走亲访友等消费场景率先复苏，商务消费于春节后逐渐恢复，各场景恢复节奏不同导致各价位产品动销差异明显，受限于高价位产品动销复苏略有迟滞，23Q1毛利率同比降1.4个百分点至65.0%。2、费用方面，公司积极开拓华东市场、北方市场、青海市场及互联网市场，进一步加大消费者培育相关费用投入，不断强化品牌建设，销售费用率同比增加2.1个百分点至17.8%，综合费用率同比增加2.2个百分点至26.1%。3、综上影响，公司销售净利率同比下降3.1个百分点至20.3%，伴随着消费复苏持续加快，产品结构不断优化，销售净利率将持续提升。　　加快推进省外布局，期待业绩弹性释放。公司沿着“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径，积极拓展成长空间1、在西北区域，白酒主流消费价格带正向100-300元快节奏升级，公司持续聚焦资源将金徽28打造为西北高端白酒代表，不断引领产品结构升级，将尽享区域消费升级红利。2、在华东和北方区域，消费升级如火如荼，市场空间持续扩大，公司发力华东和北方市场步伐加快，未来华东和北方市场有望成为重要增长引擎。3、公司高举高打进行品牌建设，持续加大消费者培育，品牌高度不断提升，品牌影响力显著增强，尽管短期费用投入有所加大，但中长期利于强化增长动能，为长远持续发展奠定坚实基础，期待业绩弹性释放。　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.84元、1.10元、1.41元，对应PE分别为29倍、22倍、17倍，公司持续受益全国化布局和消费升级红利，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。　　风险提示经济大幅下滑风险，消费复苏不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券刘章明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.39亿，根据现价换算的预测PE为28.69。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级11家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为29.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金徽酒（603919）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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