价格涨超300%！“气体黄金”国产替代蓝海可期？

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Ⅰ

价格涨超300%！“气体黄金”国产替代蓝海可期？

氦气广泛应用于航空航天、半导体产业、尖端科研等领域，是国防军工和高科技发展不可或缺的战略性物资。

2022 年3月国际冲突爆发以来，氦气价格快速上行。2022年6月，俄罗斯颁布限制惰性气体出口令，全球对于未来氦气供应展现出史无前例的担忧，中国氦气价格上涨至 420-460 元/方，涨幅超300%。

需求方面，根据中国工业气体工业协会，2015-2020年中国氦气消费量CAGR 5.7%，增长较为稳定，年消费量维持2000万方以上。

拆分2020年中国氦气消费结构，其中受控气氛、低温应用为最主要应用方向，占比分别为56%、23%。受控气氛包括光纤、半导体、光伏等，低温应用包括核磁共振、低温超导、国防军事、大科学研究等。作为国防军工和高科技产业发展不可或缺的战略物资，氦气消费量已经成为衡量国家科技发展水平的重要指标，预计随着中国半导体、光纤、光伏等行业的快速发展，中国氦气需求仍将维持稳定增长。

供给方面，全球氦气产量集中度高，前三大主要产气国为美国、卡塔尔、阿尔及利亚。2021年中国进口氦气约2064万方，进口依赖度97.5%。国内氦气资源较为匮乏，仅占全球2%且氦含量较低，塔里木盆地的和田河气田，是中国第一个特大型富氦气田，优质资源亟待开发。

产业链来看，氦气产业链主要分为上游制取、中游储运及下游应用。目前，氦气制取与储运技术路径已经相对成熟，国内企业正逐步收窄与国外企业技术差距，国产替代进度加快。一些背靠优质富氦气田的 LNG 企业在提氦过程中，优势突出（LNG 原料气可作为提氦过程的稳定原料来源）。氦气作为 LNG 副产品，无原材料采购成本，仅承担较为固定的制造成本。拥有氦气资源可较好享受氦气价格上行带来的盈利弹性，副产氦同时可带动 LNG 项目业务盈利能力提升。据机构测算，当氦气价格为100元/方，LNG 副产提氦项目毛利率可达79.2%，当氦气价格上涨至200/300/400元/方，项目毛利率可达89.6%/93.1%/94.8%，盈利弹性明显。

上市公司中，九丰能源布局 BOG 提氦产能 36 万方/年，已实现规模化氦气销售。公司LNG 打造海陆双气源，LNG 主业量增价稳。另外，金宏气体氦气储备充沛且与海外气源长期合作成本较为可控，氦气产品售价挂钩市价，氦气价格高涨公司氦气业务高增可期。

Ⅱ

深耕华东拓展全国，壁垒高筑的混凝土外加剂龙头！

苏博特公司是中国混凝土外加剂行业的龙头企业，作为行业领先的新型土木工程材料供应商，主营业务是混凝土外加剂的研发、生产和销售，主要产品为混凝土外加剂中的高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料，产品广泛应用于全国多个省市自治区的核电、水利、高铁、能源、交通、市政、港口等建筑领域的混凝土工程。

标签混凝土外加剂龙头、技术优势、高市占率、股权激励

看点一混凝土外加剂龙头

公司主要产品为混凝土外加剂中的高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料，高性能减水剂，产品主要主要用于核电、桥梁、高铁、隧道、高层建筑、水电、市政、民用建筑、预制构件等多个领域。

研报菌简评公司目前已经推出“9系”产品，覆盖了裂缝控制、高性能水泥基料、预制混凝土专用外加剂、防水与修复材料、风电灌浆材料等多个品类，产品技术优势领先。

看点二深耕华东

公司以华东地区为大本营，向各地拓展业务。公司2021年收入中75.33%来自于华东地区，且主要分布在江浙沪，截至2021年，公司收入来源中华东区域占比43.45%，西部区域占比10.92%，华中区域占比10.96%，西南区域占比7.23%。

研报菌简评随着业务的拓展，华东地区收入占比逐渐下降，西部、华中、西南等地区收入占比有所提升。

看点三技术优势

研发费用率长期维持在5%~7%，显著高于其他可比公司，技术优势长期可持续。高研发投入为公司主要特点，2021年研发人员数量同比增长5.58%至284 人；研发投入金额同比增长24.83%至2.20亿元。

研报菌简评公司研发费用率同比较同行业可比公司仍然保持绝对领先，注重构筑技术壁垒和竞争优势。

看点四股权激励

公司员工激励制度较为完善，两期限制性股票均达到解锁条件。以2017 年为基数，2018~2020年营收增长分别不低于12%、24%、36%。从实际经营情况来看均大幅超过解锁条件，员工积极性充分调动。

研报菌简评公司有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。

看点五高市占率

环保趋严叠加下游客户对产品性能要求提高，加速小微产能逐步退出市场，以减水剂为代表的外加剂行业集中度有所提升。我国外加剂生产厂家数量一度多达5000~6000家，近年来已下降至1000多家，龙头企业份额占有率更具优势。

研报菌简评公司作为行业龙头在行业加速出清，集中度提高的情况下有望直接受益。

参考资料

1、20220612-东吴证券-行业深度报告-氦气气体黄金进口依赖+97.5％，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估

2、20220511-中建投-苏博特-603916-稳增长核心受益标的，产能扩张夯实龙头地位

3、20220531-民生证券-苏博特-603916-深度报告功能新生，以技见长

4、20220602-中泰证券-苏博特-603916-深度研究报告盈利α+内生成长共振，加速迈向平台型企业

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