首创证券给予苏博特买入评级

2022-05-07首创证券股份有限公司王嵩,焦俊凯对苏博特进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评业绩稳健，产能扩张助力市占率提升》，本报告对苏博特给出买入评级，当前股价为23.75元。

　　苏博特(603916)　　核心观点　　公司发布2022年一季度报告。2022年一季度公司实现营收7.16亿元（-7.28%），归母净利润0.80亿元（+2.79%），扣非归母净利润0.75亿元（-0.89%）。　　主业减水剂营收略有下降，功能性材料业务亮眼。2022Q1，高性能减水剂营收43033.77万元（-9.05%），销量19.80万吨（-11.96%），高效减水剂营收2351.95万元（-47.46%），销量1.23万吨（-55.91%），功能性材料营收9493.46万元（+39.56%），销量4.58万吨（+40.92%）。高性能减水剂吨收入为2173.42元（+69.55元），高效减水剂吨收入为1912.15元（+307.63元），功能性材料吨收入为2,072.81元（-20.20元）。环氧乙烷平均采购价格较上年同期下降0.12%，甲醛平均采购价格较上年同期上涨14.90%。2022Q1下游需求不足、原材料价格上涨等因素使得公司通过提价来转嫁成本压力，但销量下滑未转嫁成功，功能性材料表现亮眼未来潜力空间大。　　全国基地布局逐步完善，运费和生产成本有望得到节省。2021年四川大英基地建成，有效覆盖川渝双城经济圈，公司主营产品产能有较大幅度提升，第三代高性能减水剂及功能性材料销售与市场占有率进一步提升。公司在广东江门新建华南生产基地，加强对于大湾区的市场布局，预计将于2022年建成。此外，公司计划投资13.8亿元在连云港徐圩新区投资建设年产80万吨建筑用化学功能性新材料项目，该项目包括专用特种聚醚、聚羧酸系高性能减水剂等产品，而连云港徐圩新区拥有中石化、盛虹石化、卫星石化、扬子石化等多个大炼化项目，公司在此扩张聚醚产能，贴近上游环氧乙烷原材料，运费和生产成本有望降低。　　投资建议苏博特作为外加剂行业龙头，拥有较长和完善的外加剂产业链，二季度下游需求回升业绩会有所提升。公司凭借技术、产品和服务优势，有望借助产能扩张持续抢占市场份额。预计2022-2024年，公司营收分别为53.86、64.03、75.94亿元，归母净利润分别为6.44、7.80、9.50亿元，对应PE分别为13.87、11.45、9.41倍，上调评级至“买入”。　　风险提示下游需求不及预期，原材料价格大涨、行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券马太研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.17亿，根据现价换算的预测PE为16.16。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为30.01。证券之星估值分析工具显示，苏博特（603916）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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