国茂股份买入逻辑

昨天以21.8元价格买入2%仓位的国茂股份，买入逻辑如下

国茂股份为通用减速机龙头，其主要产品为通用减速机。减速机在原动机和工作机之间起着匹配转速和传递扭矩的作用。绝大多数工作机负载大、转速低，不适宜用原动机直接驱动，需通过减速机来降低转速、增加扭矩，因此绝大多数的工作机均需要配用减速机。作为工业动力传动不可缺少的重要基础部件之一，减速机广泛应用于环保、建筑、电力、化工、食品、物流、塑料、橡胶、矿山、冶金、石油、水泥、船舶、水利、纺织、印染、饲料、制药等行业。通用减速机行业企业数量众多，集中度较低，单个企业市场份额较小，市场竞争充分，市场化程度较高。

2021年，公司主要完成两次项目投资。一是投资1.33亿参股中重科技，积极拓展下游冶金市场，以期提升细分行业市占率。2021年,中重科技实现规模及利润的快速增长,为公司带来一定的投资收益。二是投资0.6亿成立控股子公司国茂精密传动，收购目标公司谐波及RV减速器相关资产，积极布局精密减速器领域，公司由通用减速机向专用减速机领域延伸，有助于公司拓宽赛道，提升综合竞争力。

SEW、西门子等外资企业自20世纪90年代进入中国市场后，凭着技术优势和品牌效应，在行业中占据着国内高端减速机市场。为实现高端减速机突破，公司加速培育高端品牌-捷诺高端减速机，2021年3月，公司购买国茂集团1宗工业用地使用权及其地上房屋建筑物(土地面积49,094.79平方米)作为捷诺的生产用地，同时2021年增资0.8亿为捷诺后续扩产计划提供强有力的资金加持。累计为捷诺投资1.4亿，计划于2023年一季度完成新厂区主体建设。该项目全面达产后，预计将形成年产约9万台高端减速机的生产能力。

2021年公司齿轮减速机产能持续爬坡，有力保障了市场端的供给。公司2019年上市初募投项目之一“35万台减速机项目”于2021年底已初步达产约23万台。2022年公司将持续推进35万台减速机项目、160万件齿轮项目和捷诺高端减速机厂房建设。

国茂股份净利润从2016年0.97亿，至2021年4.62亿，近五年年均净利润复合增速达36.6%，2020年和2021年净利润增速相对放缓，最低也达到26.56%，考虑疫情因素和我国宏观经济发展前景，未来减速机市场集中度进一步提升，国产替代持续加速，公司产能进一步释放，我们保守估计2022年净利润增速20%～25%，则2022年净利润5.54亿～5.78亿，常年PE范围为20-25，对应价格23.4～30.5元。目标价较当前价格存在30%以上上涨空间。

不利风险因素6月面临71.5%总股本巨额解禁，减速机库存变高，原材料铁-钢材-电机铜价格仍然在高位，疫情持续导致下游需求放缓。