招商证券-通行业数字经济“算力网络”系列7温控液冷，AIGC按下加速键-230411

　本篇报告分析了算力需求提升对于数据中心液冷温控方案的需求拉动，我们认为，随着数据中心单机柜平均功率密度的持续增加，液冷温控方案的能力与经济性优势将会持续凸显。国内互联网厂商陆续推出AIGC产品，将为液冷解决方案市场带来全新增量，维持对通行业的“推荐”投资评级。

  算力需求提升带动服务器功耗走高，液冷散热成为有效解决方案。随着大模型等系列AIGC产品的商业化落地，AI服务器的需求将会快速提升，其中大量的高功率CPU、GPU芯片将带动整台AI服务器功耗走高。未来AI集群算力密度普遍有望达到20-50kW/柜，自然风冷技术一般只支持8-10kW，冷热风道隔离的微模块加水冷空调水平制冷在机柜功率超过15kW后性价比大幅下降，液冷散热方案的能力与经济性优势逐步凸显。

  数据中心液冷技术路径主要有冷板式液冷、浸没式液冷、喷淋式液冷三大类。目前市场上主流的液冷技术共有冷板式、浸没式和喷淋式三种。对比来看，冷板式液冷技术改造成本低、技术最成熟，浸没式和喷淋式液冷技术冷却效果更好，但改造成本高，且现阶段落地应用较少。

  我国IDC温控市场不断扩容，国产品牌市场份额持续提升。根据产业在线数据，2021年我国机房专用空调市场规模达50.09亿元，同比增长14.9%，其中风冷/冷冻水/其他技术形式的占比分别为56.8%/30.81%/12.39%，风冷技术仍然占据主导地位。竞争格局方面，英维克、申菱等国产品牌的份额持续提升，2021年英维克机房专用空调营收7.49亿元，同比增长30.61%。预计未来随着AI服务器需求量的快速增长、液冷温控方式加速导入，国产厂商将迎来全新的发展机遇。

  预计国内互联网厂商推出大模型将带来近百亿液冷解决方案市场增量空间，TCO优势逐步凸显。根据我们的测算结果，国内互联网大厂AIGC算力模型的应用有望带来34.41亿冷板式液冷增量与58.99亿元浸没式液冷增量，总计93.4亿元液冷解决方案市场空间。

  CAPEX方面，冷板式液冷系统单ITkW投资将低于传统风冷系统；opex方面，液冷解决方案将低于传统风冷方案。综合整个TCO角度分析，当单机柜功率>15kW时，冷板式液冷TCO优势明显；当单机柜功率>30kW时，浸没式液冷开始出现优势。

  国内液冷温控解决方案供应商【英维克】、【申菱环境】（机械组覆盖）、【高澜股份】（电新组覆盖）、【同飞股份】（中小盘联合覆盖）、【佳力图】（计算机组覆盖）、【依米康】（家电组覆盖）等在数据中心液冷解决方案均有研发储备和一定进展，建议关注。

  风险提示算力投资不及预期的风险、产业竞争加剧风险、地缘政治风险