建发国际入主一A股上市公司，携手合诚股份开启多元协同增长

11月22日晚间合诚股份（603909.SH）公告，建发国际（1908.HK）谋求其控股权一事有了最新进展。前者的37名股东已经将合计持有的16.46%合诚股份股权过户给建发国际，过户时间为11月19日。本次股份转让的价格为每股16.53元，总价约5.46亿元人民币。

此前在6月21日，合诚股份相关股东与建发国际下属全资公司厦门益悦签署了股份转让协议。此后收购方案略有调整，并顺利通过反垄断审查，取得了厦门市国资委批准。

本次股份协议转让完成过户登记后，建发国际下属全资公司厦门益悦成为合诚股份的最大单一股东，并取得合诚股份的控股权。合诚股份的公告还特别强调，公司实际控制人变更为厦门市国资委。

对于建发国际而言，成功将合诚股份的控制权纳入麾下，意味着它将坐拥3个上市平台。

01.

建发国际欲延伸产业链上下游 与开发业务协同增长

关于本次收购的原因，建发国际在收购公告中表示，合诚股份与其主业契合度高，可形成较高的协同效应，有助于提升房地产开发业务的生产效率和生产管理能力，进而增强企业竞争力和经营效益。

但更明确的“契合点”是什么？交易双方均没有具体透露，不过顺着公告的线索，我们仍能捕捉到一些脉络。

建发国际的公告特别提及，其还从事房地产产业链投资服务（主要是商业资产管理和项目代建，观澜财经注），以及新兴产业投资业务。

可与之参照的是，建发国际在2020年报的“未来发展展望”一章提出要“探索新兴产业投资项目与房地产开发项目协同”，并具体指出“在做好现有新兴产业投资项目运营的同时，亦将积极发掘有利于和房地产开发业务形成协同的增长机会，择机开展投资”。

▲建发国际谋求“协同增长机会”

如此看来，此次收购正是建发国际眼中的一个“协同增长机会”。

实际上，为了应对房地产行业的变局，向上下游进行延伸拓展、实现产业链的协同增长已经成为企业的共识。房企纷纷从单一的地产的开发商，转型为城市的运营商。

过去的一年，重点房地产企业资金监测和融资管理、房地产贷款集中度管理等政策相继出台，行业竞争进一步加剧。面对宏观环境的变化，先知先觉的房企从开发业务出发，向物业服务、商业开发与运营、项目代建、租赁住宅、酒店度假、智慧家装等方向多元化发展，并择机分拆旗下业务独立上市。

建发国际也不例外，早前已经布局了物业管理业务，并于2020年12月31日分拆建发物业（02156.HK）在港交所上市。但显然，进击的建发国际不会满足于此，它决心继续拓展地产业务上下游，完善自身的产业链。

根据合诚股份披露的双方战略合作协议，未来双方将“围绕城市开发建设与服务”展开合作，并特别强调合诚股份将发挥自身优势“融入建发国际产业链环节中”。

02.

在地产行业洗牌中逆袭 建发国际已突破千亿规模

进击的建发国际有多拼？自2014年在港股借壳上市之后，建发国际房地产开发业务的合同销售金额一路狂飙，2017年刚刚突破百亿，到2019年便已经超500亿，到2020年则超过了907亿，眼下已突破千亿规模。

在房地产行业竞争加剧、各梯队分化、集中度持续提升的当下，千亿房企往往能够在融资、拿地等方面具有更加明显的优势。因此，主流房企都在加速抢占市场份额，逐鹿千亿规模。

实际上，根据建发国际在今年10月初公告的销售简报，截至9月31日止，前9个月其权益销售金额同比增长约148.86%，达到人民币1,015.29亿元。作为优秀的国资企业，建发国际已经突破千亿规模。

建发国际的独特优势，是将自身的国企背景和资源，与市场化经营的体制结合的文化基因。建发国际背后是世界500强建发集团，后者是厦门市属独有国资企业，丰富的集团资源能够在融资等多方面为其赋能。

在具体的经营管理上，建发国际强调以业绩为导向，注重价值回报。在激励机制上，突破了国企的束缚，实行一年一聘的任期目标管理责任制，用充分市场化的激励机制打破国企的束缚，让员工充分释放创造力。

同时，建发国际也不断提升产品研发和创新能力，近年来专注于新中式产品的研发，打造产品独特的吸引力和竞争力，强化“建发”品牌的价值，成功向高端化进军。

与经营业绩一起上涨的，还有公司市值。2014年建发国际借壳西南环保发展上市，经历一番波折之后于2016年3月1日正式更为现名，当天的市值为13.86亿港币。此后经过精心经营与运作，建发国际在今年11月23日收盘时的市值已经达到212.5亿港币。

▲建发国际历年市值增长

2020年底，建发国际又将旗下物业服务业务分拆，独立上市。毫无疑问，在这一轮地产洗牌中，建发国际成功上演了一次“逆袭”，并获得了资本市场的认可。

在主流房企中建发国际上市并不算早，但已经积累了较为丰富的资本运作经验。坐拥建发国际和建发物业2个上市平台之后，如果再成功将合诚股份的控制权纳入麾下，建发国际将拥有3个上市平台！

而有建发国际、建发物业两个成功案例在前，市场十分期待它将能为合诚股份带来怎样的变化。

03.

引入国资背景控股股东 合诚股份为控制权找到最优解

反观合诚股份，虽然目前的服务对象主要集中在交通领域的公路、桥梁、隧道、 市政、水运、城市轨道交通等，但它实际上属于工程技术服务业，在建筑行业特别是土木工程方面有着丰富的服务经验，参建的项目创下多个世界第一、亚洲第一的纪录。

近年来，合诚股份在原有的基础上，积极拓展城市更新、环境整治以及基础设施智慧运维项目，为建设项目提供“综合性、跨阶段、一体化”的工程技术服务。合诚股份凭借自己的技术实力，积累了不少标杆案例。

比如，2019年的第32届“金鸡奖”主场馆——海峡大剧院，2017年金砖国家领导人厦门会晤的主场馆——国际会议中心的改建工程，以及亚洲最大的城市广场——大连市星海湾广场的配套市政工程，都是合诚股份一张张金灿灿的名片。

由此可见，合诚股份的产业链正是建发国际所缺少的重要一环。合诚股份的公告还补充道，新控股股东可以协调其自身及建发国际在地产、工程等领域的优质产业资源，充分发挥与公司业务发展的协同效应。

不仅如此，根据双方的合作协议，建发国际还将鼓励合诚股份在优势领域开展行业并购和整合，并将为此提供支持和便利。无疑，这些都将为合诚股份的未来发展打开更广阔的空间。

也正因此，本次交易中合诚股份的管理层保留了大部分的股份，转让数量最高董事长黄和宾，仅转让了公司总股本的2.6%，从10.41%下降到7.81%。此外合诚股份的管理层并未离开公司，至少将全职工作36个月（退休等特殊情况除外）。

本次交易对合诚股份而言还有另外一重意义引入具备国有资产及产业背景的控股股东，从而优化公司股东结构，完善公司治理。

本次交易完成后，建发国际将成为合诚股份的最大单一股东，以16.46%的持股比例取得控制权。合诚股份的公告还提及，交易完成后厦门市国资委将成为其实际控制人。

▲厦门市国资委将成为合诚股份实控人

此外根据公告，厦门已与北京天象签署了相关股份转让协议，厦门益悦拟收购北京天象持有的合诚股份8.05%的股权。基于上述2次收购，厦门益悦还拟在未来12个月内通过协议转让、大宗交易或其他方式，继续取得合诚股份0.5%—5.49%（不含）的股份。也就是说，建发国际在未来一年有意将在合诚股份的持股比例提高到25.01%—30%（不含），进一步稳固控制权。

历史上合诚股份的股权一直很分散，这一情况自上市之前就存在。为了维持上市公司控制权稳定，合诚股份的核心管理层、主要股东先后签署过一致行动人协议、维护黄和宾控股股东及实际控制人地位的承诺函。

引入具备国有资产及产业背景的控股股东，或许是控制权问题的最优解，这也是经过万科等企业实践检验的方案。

市场则用实际行动表达了态度。合诚股份于本次交易披露前停牌时的股价为14.01元，复牌后截止11月23日收盘的股价为15.28元，上涨接近10%。