恩捷股份这个“雷”要不要惊恐？

最近很少写文，主要是精神状态不太好，容易疲惫。连续这几年都处在高强度的学习思考中，过度思考可能伤神了，中医说就是气虚中气不足。

所以今年下半年应该不太会写文章了，好好修养半年。写文章比看书还要远远耗神。但如果有实盘交易，会在公众号更新交易情况及简单分析。

自首次公布实盘日志以来，至今没有任何交易。

聊聊赛道股

我以前曾经写过股票投资不要去人多的地方，因为人多的地方意味着抢购，而抢购往往不可能给你好价格。

新能源电池应该属于赛道股，我参与了龙蟠科技和恩捷股份，被狠狠地伤了两次。

但参与新能源电池板块，我与普通意义上的追赛道股是有明显不同的。第一本质区别，新能源电池不仅仅只是一个概念，而是三五年可以确定的增长行业，第二区别是买入时机不是追高买入，而是股价从最高点跌了超过三分之二后介入的。

但即使如此，也依然被狠狠地伤到了。由此也可以看出，追热点、追主题股、追赛道股，如果是在最为狂热的高点追入，受伤可以有多严重！它可以一把就把你打入解放前。

聊聊恩捷股份的这个“雷”

恩捷股份的雷来自半年报，公司实现营收55.68 亿元，同比下降3.27%；实现归母净利 14.05 亿元，同比下降30.45%；实现扣非归母净利 13.44 亿元，同比下降30.76%。

总的来说，就是营收与去年同期基本持平，利润下降了30%。

你硬要说它是雷吧，也勉强说得上；如果你说它是巨雷滚滚，那肯定还不至于。

市场给它一个大跌，可能本质的原因还是预期，觉得它是一个成长股，中报却没有体现成长性。

所以，最为关键的是要弄清楚，恩捷股份的这次营收利润双降，到底是代表着企业经营的拐点出现（企业由成长型企业转为成熟企业），还是经营过程中的正常业绩波动？

出现这个营收利润下降的情况，主要是这点原因产品价格的下降，导致毛利率的下降。

2023年上半年，恩捷股份膜类产品的毛利率为44.97%，同比下降13.57%。

究其原因，一是行业周期的去库存影响；二是隔膜行业的高毛利率，吸引了不少资本的加入，从而导致了中低端隔膜产品出现了部分的产能过剩状况，进而引发一定范围内的价格战。

恩捷股份在最新的（8月24日）《投资者关系活动记录表》中表示——

公司的价格策略是为了保障 100%开机， 保持产能满产， 这也是公司对自身产销量和市场份额提升的要求。至于价格调整幅度需要动态的看，要根据市场竞争情况、供需情况、和自身产能情况来定。公司的发展战略很清晰，我们认为在行业上行的阶段，市场份额很重要，所以我们会密切关注下游市场需求和行业变化情况，及时做出应对，巩固提升市场份额，保证绝对的行业领先性。

说白了，公司认为目前第一重要的还是市场份额，并且要保持满产状态，为了达到这个，在市场竞争的状态下，价格会做灵活调整。

至于价格的下降，一木认为，任何一个行业，只要你不是真的商业壁垒无可动摇，最终都会逐渐下滑到合理区域的。只有合理区域，别的产业资本才不眼红。否则，一定有产业资本不断介入，直到利润率不再具备吸引力。所以，恩捷股份的毛利率下降在我的预期之内。

恩捷股份半年报中的两个亮点

恩捷股份半年报里同样存在着亮眼的地方一是经营性现金流大幅向好，今年半年报经营现金流净额12.7亿元，同比增长达129.9%；二是境外营收大幅增长74%，且营收额达到10亿元。

现金流的重要性无需多说了。而境外营收的大幅增长，让我们看到了公司国际化影响力的提升，以及境外收入增长所带来的营收进一步突破。

今年上半年，恩捷公司境外收入 10 亿元，毛利 率 49%，远好于国内水平。

8月24日的《投资者关系活动记录表》里，公司也明确表示包括海外市场方面，明年开始整个市场会迎来爆发，我们也有国内和海外产能可以源源不断的供应到海外去。从这也可以看出公司的心。

而买入恩捷股份和龙蟠科技最核心的逻辑是什么？无外乎认为新能源电池行业在未来三五年存在增长的确定性，且当时的买入价格估值合理。

公司半年报里披露近年来全球新能源汽车始终保持高速成长态势， 下游锂电池产业的市场规模日益扩张。据 SNE Research 统计， 2023年 1-6 月全球新登记动力电池装车量为 304.3GWh， 同比增长 50.1%， 继续展现出良好的发展势头。据中汽协数据显示，2023 年上半年新能源汽车完成产销分别达378.6 万辆及 374.7 万辆， 同比分别增长 42.4%及4.1%， 新能源汽车渗透率达到 28.3%以上。上游新能源汽车和储能的高速发展为锂电池隔离膜行业带来了广阔的市场空间。据 GGII 统计， 2023 年上半年隔膜出货量达 72 亿平， 同比增长 24.0%。

目前来看，当时的买入核心逻辑如今并没有发生变化。

另外一些事项

一是涂覆膜在锂离子电池应用中比例不断扩大，恩捷股份作为涂覆技术的绝对领先者，无疑受益于这个趋势。

二是公司实控人拟自 6 月 27 日起的 4 个月内增持公司股份 1.5-2 亿元。

三是公司定增落地，扣除发行费用后募资净额约 74.54 亿元，每股发行价 87.80 元。值得一提的是，亿纬锂能董事长刘金成以自有资金 4.4 亿元认购 501 万股，体现了来自产业方合作伙伴的高度认可。

最后，说一点感悟，真的需要敬畏资本市场，永远不要有任何赌博心，包括满仓单吊一只股本质上都是一种赌博。你永远不知道股价能跌多少，300元跌到200，你觉得是底了，200还可以跌到100，你以为是底了，它还可以跌到60多。分散到5-8只个股，就能平缓账户市值的波动。并且还可以给你一定的主动权。买股价低于企业内在价值的上市公司，又适当分散，这样才能处变不惊。

我也在公众号里几次说过，无论是恩捷股份还是龙蟠科技，其商业模式根本进不来我的法眼，买入它们的本质原因就是看好新能源电池在未来至少三年内的确定性增长。目前的看法依然没有变化。

并且，如果持有的其它股票价格上涨到合理位置，我还会计划卖出部分对恩捷股份进行补仓。但有两个前提，一是其它股票到了自己认为的比较满意的合理价位；二是到时恩捷股份的价格我认为还是明显低估。