天风证券给予晨光股份买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对晨光股份进行研究并发布了研究报告《传统稳健，科力普、零售大店靓丽》，本报告对晨光股份给出买入评级，当前股价为35.98元。

　　晨光股份(603899)　　公司发布2023年年报　　23Q4公司实现收入74.9亿，同增19.5%；归母净利润4.3亿，同增24.6%；扣非归母净利润4.0亿，同增28.1%；　　23年实现收入233.5亿，同增16.8%；归母净利润15.3亿，同增19.1%；扣非归母净利润14.0亿，同增21.0%。　　传统业务结构优化，增长稳健　　23年书写工具/学生文具/传统办公收入22.7亿/34.7亿/35.1亿，同增4.8%/8.6%/8.9%，毛利率为41.9%/34.0%/27.6%，同增2.4pct/1.6pct/1.3pct。公司优化产品结构，延续爆品打造，提高单款上柜率和销售贡献，提升新品存活率。此外推进全渠道布局，线下聚焦重点终端和单店质量提升；线上推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务，23年晨光科技收入8.57亿元，同增30%。　　九木&生活馆收入及盈利表现靓丽　　23年晨光生活馆（含九木）收入13.4亿（其中九木12.4亿），同增51.0%；净利率1.7%，同比+5.7pct。伴随商场客流恢复，经营质量持续优化；且作为晨光品牌和产品升级的桥头堡，盈利能力快速提升。　　截至23年末门店数659家，其中九木/生活馆618/41家（较年初+129/-10家，较Q3末+46/+0家）。　　科力普延续快速增长，供应链持续优化　　23年收入133.1亿，同增21.75%；毛利率7.15%，同比-1.2pct；净利率3.0%，同比-0.4pct。科力普聚焦办公、MRO、营销礼品和员工福利，拓展政府及国央企客户，收入增长稳健；此外中后台管理能力持续提升，仓储全国布局、改进效率。　　费用率优化，盈利能力稳健　　23年公司毛利率为18.86%，同比-0.5pct；23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/3.5%/0.8%/-0.2%，同比-0.2pct/-0.5pct/-0.2pct/-0.03pct，归母净利率为6.5%，同比+0.13pct，盈利能力稳定。　　调整盈利预测，维持“买入”评级　　23年公司计划提升分红比例至50.7%，积极回馈股东；公司传统业务龙头地位稳固，科力普及零售大店有望延续增长；中期海外市场拓展空间广阔。根据23年年报，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为18.4亿/21.9/25.8亿（24-25年前值分别为20.88亿/25.53亿），对应PE为18X/15X/13X。　　风险提示竞争环境加剧，商场线下客流量下滑，九木及科力普盈利能力提升不及预期，海外市场拓展不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券仲敏丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利17.96亿，根据现价换算的预测PE为18.92。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为51.71。

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