天永智能(603895)覆盖锂电整线设备 业绩高增长可期

报告摘要

      战略布局新能源设 备领域，公司迎来新增长曲线。随着全球节能减排趋势及国家产业政策的支持，我国锂电池市场高速扩张，带动锂电设备需求高增，国内锂电设备市场规模从2016 年的132 亿元增长至2022 年的793 亿元，年复合增长率为34.83%。公司前瞻性地积极布局新能源设备领域，2021 年公司新能源业务实现营业收入1961.8 万元，占公司总体营收的3.89%，仍有较大提升空间；毛利率为31.86%且持续高增，有望带动公司整体利润率提升。我们认为，在锂电厂商新一轮产能扩张背景下，公司将受益于行业红利，布局新能源业务将为公司扩大营收渠道、提高盈利能力注入新动能。

      具备新能源电池整线设备生产能力，具备较强市场竞争力。近年来，公司通过成立子公司、与相关企业合作等方式，已逐步建立起覆盖锂电池前、中、后段设备的智能成套设备及息系统集成的团队。当前我国锂电设备制造企业大多主要从事生产线上单一工序设备的制造，公司整线生产优势明显，能够为客户提供一站式整体解决方案，有效打通产业链闭环链条，更好地满足电池厂商扩产增效的需求。我们认为，公司凭借整线生产优势以及突出的生产工艺，有望成为国内领先的新能源设备整体智能制造解决方案供应商。

      动力总成自动化装备及焊装自动化业务布局完善，业绩稳步增长。公司动力总成系统营业收入从2013 年的2.1 亿元增长至2021 年的3.3 亿元，年复合增长率为5.84%。从中期来看，未来内燃机仍将是我国乘用车的主要动力源，随着公司进入主要汽车与电池厂商供应体系，公司在该业务实现持续增长可期。焊装自动化智能装备是整车制造的必要工序环节，也是汽车制造工艺流程中自动化程度最高、应用工业机器人最多的步骤，公司汽车制造设备业务有望保持稳定增长。

      投资建议我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为5.09/8.94/12.99 亿元，归母净利润分别为-0.88/0.99/1.39 亿元，对应EPS 为-0.81/0.91/1.29元，对应2023-2024 年PE 分别为30.23/21.39X，首次覆盖，给予“买入”评级。

      风险提示新能源业务拓展不及预期、盈利预测与投资判断不及预期

来源[东北证券股份有限公司 王凤华/王璐]   日期2023-03-27