？从去库存到景气度走高，新一轮产业上行趋势已确立数

►从去库存到景气度走高，新一轮产业上行趋势已确立
数字芯片SOC是各类型硬件设备的主控单元，承载着运算控制等核心功能，是硬件的“大脑”。从下游终端硬件形态来看，下游包括云端、边缘侧、端侧，包括了各类型服务器、PC、平板电脑、手机、电视、机顶盒、安防、商显、各类型消费电子等等，不同类型的终端有着不同的终端客户群体，不同的硬件形态基于自身的发展对于算力、配套等各方面需求不同；从核心架构来看，数字芯片SOC包括了X86、ARM、RISC-V等架构，目前端侧主要还是以ARM架构为主，RISC-V架构处于向上发展期。整体上来看待，数字芯片具备较为复杂的业态，在各项性能、价格、生态等多重因素的考量下，不同厂商依托于各自的战略导向进行产品研发布局和客群生态构建。从国内产业链发展历程来看，相较于海外厂商，国产数字芯片SOC原厂仍然属于发展时间较短、技术上不断追赶海外厂商的阶段，而整个终端硬件形态也在不断演进，新硬件形态如TWS耳机、智能手表、VR/AR等也在不断涌现，因此使得国内产业链同时具备了成长和周期的双重属性。近几年，在经历了2021年产业缺货的高景气度背景下，2022年开始产业链整体进入去库存阶段，反映在原厂上既是下游客户和渠道拉货动能下滑、芯片价格与毛利率下行、原厂库存不断走高等特点，但经历了2022年下半年及2023年全年的消化，下游客户、代理渠道、原厂库存都回归到健康水平，同时在此期间原厂也在进行料号的持续升级迭代及客户的开拓，因此2024年开始产业景气度持续回升。
►出海&国产替代&新硬件&新平台等，多重逻辑叠加共振，产业景气度持续走高
2024年，整个国内产业链出海表现亮眼，本轮出海从“加工制造”转向“品质出海”，成为拉动产业链增长的一大主因。以石头科技为例，根据公司2024年2月26日投资者调研纪要显示，目前石头科技已经成长为一家全球性的科技企业，公司产品已经遍布全球100多个国家和地区，走进了1300多万个家庭。考虑到国内具备成熟的产业链、目前持续在向中高端产品演进、海外扩张仍然处于初期，我们认为该趋势有望成为未来几年拉动需求的一大动因。此外，VR、智能手表、TWS等新硬件形态不断出现，AI大模型的逐步成熟也有望持续往端侧渗透，我们预计将有望带动端侧对于算力需求的提升。同时，不同厂商在过去两年仍然持续进行研发投入已实现技术升级、产品升级、客户开拓等，在硬件智能化的产业大背景下，多重逻辑共振所带来的企业成长性可期。乐鑫科技所发布的2024年1-5月份业绩表现即代表了公司自身的发展，也能部分印证行业景气度上行的趋势。
►重点标的
瑞芯微、全志科技、星宸科技、晶晨股份、中科蓝讯、恒玄科技、炬芯科技、北京君正。
►建议关注
乐鑫科技、恒烁股份、富瀚微、安凯微、国科微、中微半导。