招商传媒顾佳团队】平治息（300571）2019

招商传媒 顾佳团队】平治息（300571）2019年三季报评：归母净利偏预告上限，兆能并表拉动营收大增49.5%

【事件】

10月28日晚，公司公告2019年三季报：

1）2019Q1~Q3实现营收13.83亿元，同比增长49.54%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长29.51%，实现归母扣非净利润2.26亿元，同比增长28.60%，对应每股收益为1.92元/股。

2）2019Q3实现营收3.67亿元，同比减少9.98%；实现归母净利润9398万元，同比增长34.99%；实现归母扣非净利润9578万元，同比增长37.68%。

【评及核心推荐逻辑】

1、归母净利润偏前期预告上限，兆能并表拉动营收大幅增长。

2019年Q1~Q3归母净利润2.31亿元（位于此前业绩预告披露的2.20亿~2.34亿偏上限），2019Q3归母净利润9398万元（位于业绩预告披露的8355万元~9747万元偏上限），业绩稳定增长并符合预期。

其三季度营收大增近50%的因主要在于4月份并表深圳兆能，今年兆能由于订单量巨大业绩迎来爆发：2019H1，兆能实现收入6.9亿元，净利5046.6万元。另外特别要注意的是，公司移动阅读业务有望在公司自身发力移动阅读平台升级改造项目、行业竞争缓和、定增成功后三家战投助力的背景下凸显竞争优势，我们对于公司移动阅读业务四季度乃至明年的增速持乐观态度。

2、今年4月完成收购深圳兆能51%股权，积极布局智慧家庭设备和5G通衍生市场 ，同时形成新的利润增长。

公司前期收购兆能51%的股权，Q2已完成并表。兆能成立于2014年，一直致力于智慧家庭物联网领域，主营智慧家庭网关（GPON）、IPTV/OTT 终端、智能监控设备、mesh 路由器、电力猫、安全路由器、智能门锁、dtu、教育机器人等网络智能终端设备及息家电产品，为全球通运营商、系统集成商、行业应用客户提供网络融合与增值业务的应用解决方案，是公司布局5G的关键支撑。根据之前对韩国5G应用的研究，我们认为，未来5G的发展，运营商将扮演着更为重要的角色，而5G应用（云游戏以及VR/AR）的推广需要硬件作为支持。我们分析，运营商将是推广相关硬件的主力，兆能将会非常受益于5G发展的趋势，我们建议投资者重视兆能的后续发展。此外，兆能对公司业绩刺激也非常明显，其承诺 2019~2021 年实现扣非归母净利润 2850 万元、3750 万元、4320 万元，预计未来三年将成为公司重要利润增长。

3、股权激励落地+拟定增2亿引入国资和腾讯系，后续合作值得关注。

1）公司2018年6月完成股权激励授予，向董监高、核心管理人员及核心技术人员共计10人授予112.875万份股票期权及48.375万股限制性股票，限制性股票的授予价格为28.07元/股，股票期权的行权价格为56.3元/股，业绩考核目标均为：以2017年净利润为基数，2018/19/20年净利润增长率不低于50%/100%/150%，折算下来对应2018/19/20年净利润同比增速分别不低于50%/33%/25%。

2）公司拟定增不超1200万股总金额不超过2亿用于流动资金补充，认购方分别为浙数化、新华网和南京网典三家战投，认购上限分别为1亿、0.5亿、0.5亿，锁定期3年，10月18日已经收到证监会核准批复。其中浙数化和新华网均为上市国企，前者是浙江日报报业集团旗下优质互联网资产，后者是新华通社构建“网上通讯社”的重要组成部分，南京网典是腾讯掌舵人马化腾控股（持股54.29%）的息服务平台，前期市场比较担心公司面临内容审核风险，我们认为三家战投加持将减轻市场顾虑，未来战投在产业资源以及业务层的合作将是公司的核心。

市场一直认为平治息的发展战略并不足够清晰，从而导致其估值较受影响，但我们认为，公司的每一阶段业务发展都伴随着运营商的战略业务布局和升级，发展战略实际上较清晰，特别是此次引入战略投资者，有望使得公司未来的业务发展更加清晰稳定持续。维持“强烈推荐-A”评级。

4、风险提示：数字阅读市场竞争加剧风险、CPS推广业务发展不及预期风险、微公众号内容审核加严风险、定增失败风险、兆能业绩对赌不及预期风险。

备注：对于同一控制下的控股合并，在合并当期编制合并财务报表时，应当对合并资产负债表的期初数进行调整，同时应当对比较报表的相关项目进行调整，视同合并后的报告主体在以前期间一直存在。公司按照上述规定，对2018前三季度相关财务报表数据进行了追溯调整。

图1：2015-2019年Q1~Q3营业收入（亿元）及同比增速

资料来源：公司公告，招商证券

图2：2015-2019年Q1~Q3归母净利润（亿元）及同比增速

资料来源：公司公告，招商证券

图3：2015-2019年Q1~Q3利润率情况

资料来源：公司公告，招商证券

图4：2015-2019年Q1~Q3费用率情况

资料来源：公司公告，招商证券

图5：2016-2020e中国智能家居市场规模及增长情况

资料来源：艾瑞咨询，招商证券

附录：

1、2018年报&2019一季报评：网页链接

2、2019Q1业绩预告评：网页链接

3、2018前三季度业绩预告评：网页链接

【招商传媒团队简介】

顾佳，招商证券研发中心传媒行业首席分析师。传播学硕士，经济学学士，曾在华创证券研究所担任传媒组组长。2015 年新财富第三名、水晶球第三名、金牛奖第三名。2016年新财富第四名，金牛奖第二名。2017年新财富第五名。2018年水晶球第三名，第一财经第二名。

朱珺，招商证券研发中心传媒行业联席首席分析师。清华大学会计硕士，2014年加入中金公司担任纺织服装行业分析师，2016年加入招商证券。2016年新财富第四名团队成员，金牛奖第二名团队成员。2017年新财富第五名团队成员。2018年水晶球第三名团队成员，第一财经第二名团队成员。

罗亚琨，招商证券研发中心传媒行业分析师。香港中大学商务分析硕士，2015 年入行任职于西南证券，2018 年加入招商证券。2018年水晶球第三名团队成员，第一财经第二名团队成员。

陈良栋，招商证券研发中心传媒行业研究助理。新加坡国立大学应用经济学硕士，2019年加入招商证券。

团队联系方式

顾 佳 15618511269

朱 珺 18603077109

罗亚琨 18565736826

陈良栋 15238345752