元祖股份2024年一季报估值分析

家底盘算:

16.65亿现金（2.3货币+13.55交金+0.8应收）对阵8.65亿现金债务(0短贷+1.4其他流动负债+0.85应付+6.4工资和税+0长贷)。公司自由现金流为8亿（16.65-8.65）!

最终净家底是----8亿自由现金，0亿货(被合同负债全部抵消)，4.4亿股权，3.3亿厂房!合计价值(8+0+4.4+3.3)15.7亿价值(破产清算价值)

股票家底价值:

15.7亿*2.83=44.4亿，(按照2024年业绩大概能产生2.64亿扣非利润算，2.64/15.7=16.8%，公司常年ROE维持在17-19%之间，按照每1倍市净率能产生 6%的资产回报计算，资产价值大概2.83倍净资产，所以是净资产乘以2.83，即44.4亿，总股本2.4亿，股票家底价值约:每股 18.5元。

利润估值:

2024扣非利润券商预测在2.64亿左右，结合近3-5年利润和营收增速，取近三年14.7倍的估值合理中枢，2023年估值大概2.64*14.7=38.8，总股本:2.4亿，每股:16.17元。

自由现金流折现价值:

2024年预估下降3.5%，自由现金流未来十年大概率能维持在平均5亿左右波动，10年后每年-2.5%的增速下跌。注意:汤臣过去10年自由现金流年复合有11%增速，估值大概是44.08亿，折每股18.36元。

三种估值结果平均价格17.67元（合理估值下限）

总结元祖在过去走势是长期波动向上的这个趋势，说明他受益于保持消费升级的趋势。每次底部都在抬高。扩张速度慢，股东有减持。年报分红继续优秀（每股发一块），以目前16.4元的估计有6%的股息率，说明公司不缺钱。元祖梦世界大型购物娱乐休闲中心应该会越来越好。一季报毛利率61.07%，居然同比增长近3个百分点，算是惊喜。营业成本减少了2千万；24年一季度门店基数755+，而23年一季度门店基数741；那么24年Q1的门店租金费用肯定比23年Q1高，但总的营业成本减少了，由此可以推算出原材料成本降低了，这对全年的业绩有良性的影响。存货3384.15万，相比23年年底没有增加，但是购买商品支付现金同比增加3800万，说明公司对今年的业绩是看好的，提前多备些材料；

负面确实遇到瓶颈了。1季度营收下滑，这是除去2020年封关的第一次，店铺还在增加，说明单店营收下降更快。另外，1季度合同负债增加1000万，而往年基本上要增加4000-5000万，23年一季度是增加了3400万。说明春节后很多大客户不再续卡了。还有，管理费用下降太快，还有支付给职工的现金减少差不多10%，说明公司裁员较多，这都不是好现象。