尝试分析元祖股份603886的财报

在一个群里面，有看到一个群友非常的看好元祖，所以引起了我的兴趣，想尝试着分析一下它的财报。打开2022年财报，让我比较感兴趣的近三年主要会计数据和财务指标，如下图

从近三年的营业收入来看元祖的突破和增长空间好像不大，是什么原因呢？那最近十年增长如何？待会列个表格查看一下。2022年的财报管理层是怎么说的呢？首先我看到在这个报告期内，他们公司主要以线上和线下实体店销售烘焙食品为主（自产自销哈）。40多年的历史了，也算是老企业了。从企业表述看到其积极的拥抱互联网（与国内很多大厂相比，它的思维转换模式可以说是与时俱进哦），这个从营业收入这一块能够大致看得出来。线下实体店的销售减弱了，然后线上的增加了。从毛利率来讲，2022年线上及线下平均接近百分之59，挺高的一个行业，在这种行业，如果管理层做的好的话，相给股东的回报不会差。在净资产收益率方面，2022年下滑的比较严重，接近于17%，但是最近五年的平均净资产收益率也还达到了19%。2022年线上电商的毛利率相较于线下门店增加了21.68个百分点，看来扩大线上销售还是大有可为的。前提是营业成本方面要加强控制哈。线上电商营业成本跟2021年比增加了56.4%，营业收入跟上年比却只增加了19.27%，可能有必要查找一下原因，为什么反差这么大？

   当然，这当中的表述其实也有看到企业非常的努力包括推出新品，然后加强与顾客之间的互动，然后针对于企业的数字化升级以及员工的培训和增强员工的归属感等等。这其中让我感觉有点尴尬的是报告期内公司所处行业发展状况和现实状态中的企业表现落差还是有点大的。从公司的表述来讲就是此行业的发展还是很有前景的“从行业容量角度来看，我国的烘焙行业起步晚，但规模在不断扩大，市场处于快速成长的黄金期，数据显示，2022年中国烘焙食品行业市场规模达2853亿元，同比增长9.7%，艾美咨询分析师认为随着人均消费水平的增长及餐饮消费结构调整，中国烘焙食品行业消费需求旺盛上下游产业快速发展，市场将进一步扩容，预计2025年市场规模将达3518亿元。”但我确实没有在它的营业收入这一方面看到体现。2022年相比2021年营业收入同比增长不到1%呀！与整个市场规模的增长相比，是不是弱爆了？相关描述如下

  财报里说明公司应景的推出了节令产品，看着挺诱人。写年报的人确实别出心裁，把产品图片放到了年报里面，顺势做了一番宣传。照这样推理，公司的营销手段应该搞得不错呀。可是……那么问题出在哪呢？如果对这个企业感兴趣，多看几年的财报，估计能知道一点原因吧。

  在筹资活动产生的现金流里面，有看到其中一项支付其他与筹资活动有关的现金2022年一亿七千多万，2021年一亿六千多万，相对企业规模而言，这是一笔大开支，那这笔费用是花在哪？还需要再进行详细确认。……找呀，找呀，找答案。最终在168页找到了这个解释

   我查找了一下最近十年企业的营业收入等等的增长情况。不知道我的计算方式是否正确，反正总感觉它的三项指标年均复合增长率都不高啊，同前面企业引用的行业发展前景中所提到的行业最近几年的市场增长率相比较还是有差距的，与此同时，最近几年烘焙食品市场的企业注册数量增加也比较迅猛，会不会增加了企业的竞争压力，从而导致企业的扩张并不非常明显。如果对这个企业或者对这个行业有兴趣，可以同行业对比哈。

  让我感到佩服的是企业对应收账款的控制。如下图年报所示，哪怕是关联交易也无需坏账记提。牛逼吧。

  找呀，找呀，找问题！运输，差旅及交通费达到1亿3千多万，2021年也有1亿多，再之前就没看了，这个出血点很大呀！还有这里头有一个“其他”竟然也占了3000多万，这又是什么鬼啊？看来企业出血点还是比较多的，降本增效这一块值得搞一搞啊。

  有人说思维的深度，决定了人生的高度。用在股市同样正确。对一个企业了解的程度越深，那么你就越有可能知道，在企业发生黑天鹅事件，股价暴跌的时候，是否能够加仓？这或许就是能力圈的体现了。我以前对元祖股份从来没有了解过，不可能走马观花似的看了看发布的1年的年报就能对它做出判断。可是它确实不符合我初筛企业的标准。首先，它的市值偏小了，其次，它的营业收入增长率偏低了。当然，这些数据是动态的，每年，每季度，每个月，甚至是每天都在变化。现在不符合要求不等于以后不符合，这也是研究企业的魅力所在。元祖股份选了一个好的行业，有发展前景的行业，而且还深深耕耘了40几年，如果再加上一个好的管理层，那可能就效果不一样了。以上只是我的个人猜测哈，也有可能人家管理层就已经做得相当不错了，只不过是我没发现而已。

 温馨提示这篇文章只是我的学习笔记，文章里提到的股票及相关观点完全是我的偏见，请不要依据此文对相关股票做出买卖，否则后果自负哦