12月3日最具爆发力六大牛股推荐

【华鲁恒升(600426)、股吧】(600426) ：优质煤化工领先企业 低成本竞争优势中长期稳固

类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：贾雄伟/李璇 日期：2019-12-02 投资建议

我们好华鲁恒升(600426)中长期投资价值，主要基于：1司依托先进的煤气化技术及较强的成本控制能力构筑了明显的成本优势和中长期核心竞争力；2 发展高附加值新材料产业以最大化其低成本合成气效益，利润规模将继续增厚；3 产品价格处于低位，继续下跌空间有限。

　　理由

持续强化成本优势，中长期核心竞争力稳固。公司依托先进的煤气化平台、较强的成本控制能力构筑了明显的成本优势，上市以来盈利持续稳健增长，2002~2018 年营收和归母净利润CAGR 达24%/30%，经营现金流稳健，造血能力强，2011 年后未进行过股权融资。2018 年公司三大煤气化平台互联互通，煤气化平台效率和成本优势进一步增强，尿素、DMF、醋酸及煤制乙二醇等主要产品成本处于行业最低水平。随着公司研发水煤浆提浓技术、水煤浆添加剂应用技术等继续提升煤气化平台效率，以及致力于煤气化平台长周期稳定运行，我们预计公司成本优势将持续稳固。

　　布局发展新材料产业，最大化低成本合成气效益。为最大化低成本合成气效益，以及考虑到山东纯苯产量大、价格合理，公司将以"苯+氢气"为第二个平台，向下游延伸布局新材料产业。根据公告，公司拟投资15.7/49.8 亿元建设16.7 万吨环己烯法高端精己二酸，以及30 万吨己内酰胺、20 万吨尼龙6 切片等新材料，公司预计将分别于2020 年底和2021 年中投产，预计项目全部达产后将新增营收、利润总额76 亿元和7.5 亿元。

　　产品价格处于低位，继续下跌空间有限。3Q19 主要产品价格处于历史低位，但公司仍实现较高盈利，毛利率和净利率达27%/17%。

　　基于目前价格水平、行业边际成本、新增产需和行业竞争格局判断，我们预计尿素、醋酸、DMF 等产品价格下跌空间有限；己二酸及乙二醇供应过剩，但我们预计公司己二酸成本有望继续下降以及乙二醇成本优势显著，产品利润率有望保持稳定。

　　盈利预测与估值

我们维持公司2019/2020 年归母净利润预测24.85/26.52 亿元。目前公司股价对应2019/20 年市盈率10.9/10.2x。我们维持目标价20 元，对应20%的上涨空间和2019/20 年13/12x 市盈率，维持跑赢行业评级。

　　风险

油及公司产品价格大幅下降；材料价格大幅上升。

【号百控股(600640)、股吧】(600640) ：5G商用先行者 手握优质资源禀赋

类别：公司 机构：西南证券(600369)股份有限公司 研究员：刘言/杭爱 日期：2019-12-02 投资要

运营商在5G初期具备显著优势。我们认为，超高清视频、VR、云游戏将成为未来主流娱乐方式，传媒产业将"由平面向立体沉浸时代"、"由单一场景向全场景时代"发展，而其核心均为巨量视频流。依托自身流量优势，运营商在内容运营、生态构建方面拥有一定竞争优势。我们好运营商在5G 用户渗透率提升背景下的盈利改善，以及商用产品在5G 初期的前期用户积累。

　　公司推出5G 商业应用，处于行业领先。公司是中国电A 股唯一上市平台，是中国电内容集约运营中心，具有极强的资源禀赋优势。2019 年10 月31 日，公司旗下三大5G 商业应用"天翼超高清"、"天翼云VR"、"天翼云游戏"

上线，旨在以商业应用作为抓手，实施"大视频"战略，运用电"云、管、端"资源禀赋，构建开放的大视频娱平台，完成由"管道经营"到"内容经营"的巨大转变。

　　"天翼超高清"是天翼视讯在5G 场景下的全面升级产品，增加了4K、VR相关内容。该产品主打红色正能量、少儿、国粹等垂直细分领域，引入了500余部近千小时的视频内容。

　　"天翼云VR"是公司重打造的VR 内容聚合平台，与韩国LG U+实现战略合作，独家引入其VR 内容，预计年底突破1620 小时VR 内容和20 款VR 游戏。目前在VR 直播领域也有所实践，处于行业领先地位。

　　"天翼云游戏"可真正实现"即即玩"，免下载免安装体验，已引入Gamepoch作为主机云游戏、PC 云游戏深度合作伙伴，有望形成"大小屏"互动，全场景布局。

　　公司互娱业务存在一定周期性，目前正处于4G 末期、5G 初期黄金拐，随5G 用户渗透率逐步提升，公司业绩有望实现反转。

　　混改进程深化，有望享受改革红利。近期，国家频繁下发国企改革指导件，国企混合所有制改革进程有望加速。公司作为中国电稀缺上市平台，有望持续深化混改进程，进一步提升工作效率、经济效益，充分享受国企改革红利。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.33 元、0.46 元和0.70 元。公司是最纯正的5G 标的之一，在5G 商用领域处于领先位置，且兼有"业绩拐"、"混改预期"主题，首次覆盖给予"增持"评级。

　　风险提示。5G 商用进程不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新业务拓展不及预期的风险，核心人才流失的风险，混改进程不及预期的风险。

【吉祥航空(603885)、股吧】(603885) ：收购吉道航以增持东航股权 两大航空集团合作更进一步

类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：赵欣悦/杨鑫 日期：2019-12-02司近况

近期，吉祥航空(603885)公告完成购买控股股东均瑶集团持有的吉道航100%的股权，交易对价总计约10 亿元，吉祥航空(603885)已经支付第一期交易对价人民币6 亿元，并将按协议时间支付剩余交易价款约4亿元。根据相关协议，交易完成后吉祥航空(603885)及子公司合计持有东航8.17%股权和10.07%表决权。

　　评论

吉祥向东航派驻董事后，对东航持股将以权益法计入长期股权投资，我们预计将增厚公司投资收益。根据东航集团、均瑶集团达成的《战略合作框架协议》，双方将向对方下属控股子公司【东方航空(600115)、股吧】(600115)和吉祥航空(603885)互派一名董事，目前双方已呈送推荐函，我们估计派驻董事有望在年内完成。根据我们的测算，如果进展顺利，8.17%的东航股权合计将在2020 年给吉祥航空(603885)带来约5.9 亿元投资收益 占当年净利润33%，当前盈利预测已含 ，将显著增厚公司盈利。

　　东航集团与均瑶集团交叉持股利好双方发展。东航集团和均瑶集团下属控股子公司东方航空(600115)与吉祥航空(603885)均为主基地在上海的航空公司，两家运力之和 以座位数计 占上海两场总运力约50%。

　　双方股权合作将有助于双方进一步在航线网络开拓、机务维修、北京大兴国际机场服务保障及资源共享、飞机采购方面不断探索，利好双方公司发展。

　　我们预计公司宽体机机队日利用率将持续提升，成本压力有望逐步减弱。公司的宽体机已于2019 年6 月底起执飞上海-赫尔辛基远程洲际航线，整体宽体机机队日利用率从2018 年的8.24-8.71小时，提升至11.57 小时 2019 年中报数据 。公司计划于2020年6 月用787 机型执飞上海-雅典航线，同时计划于2020 年将上海-赫尔辛基航线延伸至曼彻斯特、都柏林和雷克雅未克，我们预计公司宽体机小时利用率仍将继续提升，成本压力有望逐步减弱。

　　估值建议

公司当前股价对应2019/2020 年22.7/15.5 倍P/E。维持2019 年盈利预测12.09 亿元，考虑公司已经完成对吉道航的收购，公司持有东航股权比例提升，投资收益增加，上调2020 年盈利预测17.6%至17.78 亿元，维持跑赢行业评级和目标价人民币19.2 元，对应31.2/21.2 倍2019/2020 年P/E，较当前股价有37.3%的上行空间。

　　风险

航空需求疲软，油价大涨，公司未向东航派驻董事，东航业绩不及预期。

【福莱特(601865)、股吧】 601865 ：产能扩张周期尽享景气向上趋势

类别：公司机构：华泰证券(601688)股份有限公司研究员：陈亚龙/鲍荣富/张雪蓉/方晏荷日期：2019-12-02

光伏玻璃景气度继续提升，上调公司利润预期

根据卓创资讯数据，11月29日，嘉兴福莱特3.2mm光伏镀膜玻璃出厂价 含税 由28.00元/平方米上提至29.00/平方米，行业景气度继续提升。

　　公司作为全球第二大光伏玻璃企业，产能处于扩张周期，考虑到20-21年光伏玻璃供给缺口仍将存在，光伏玻璃价格仍有提升空间，公司将充分受益，我们上调公司19-21年EPS预测值为0.40/0.62/0.78元 值为0.39/0.57/0.72元 ，调高评级至"买入"。

　　先进产能占比持续提升，重视光伏玻璃赛道优势福莱特是全球第二大光伏玻璃企业，拥有在产产能5400t/d，其中三条为1000t/d的大窑炉，具备能耗低等优势，大窑炉占比越高，意味着公司平均生产成本越低；越南两条1000t/d和凤阳两条1200t/d窑炉有望分别于明后两年投产，公司先进产能的占比仍将提升。光伏玻璃技术路径成熟，福莱特和义光能优势仍在扩大，行业集中度较高、且仍在提升，我们认为光伏玻璃是光伏产业链具备赛道优势的产品，产品价格因而体较为稳健。

　　行业需求有望高增长，供给缺口仍将存在

海外光伏装机规模高增长，并且双玻组件渗透率稳步提升，推动光伏玻璃需求高增长。根据11月26日发布的华泰建材2020年度策略《拥抱精装及存量时代的消费建材龙头》中的最新测算，20-21年光伏玻璃需求的增速为30.56%和29.20%，高于2019年的20.75%，需求增速有所提升。而行业新增产能主要来自义光能和福莱特等领先企业，供给增加有限。我们预计20-21年光伏玻璃的供给缺口为117.30万吨和241.66万吨，明后两年行业有望延续今年光伏玻璃供应紧张的局面。

　　再次提价验证供应缺口，公司利润具备高弹性

光伏玻璃在2019Q3进入旺季，再次提价验证行业供给缺口。8月光伏补贴项目逐步落地，光伏玻璃供应紧张的局面凸显，因此主流企业在8月底、9月初陆续对光伏玻璃提价；根据卓创咨询数据，11月29日嘉兴福莱特再次提价，这是公司今年下半年的第二次提价。公司利润对产品价格和销量具备高弹性，2019Q3净利润环比提升62%，随着公司产能释放和产品价格提升，公司利润高弹性特征有望充分显现。

　　行业高景气叠加公司产能扩张周期，上调至"买入"评级公司作为全球领先的光伏玻璃企业，产能扩张稳步推进，充分受益于行业高景气。公司2019Q3业绩表现强劲，彰显公司利润弹性；考虑到公司产能释放和供给缺口支撑产品价格，我们预计19-21年归母净利润为7.81/12.01/15.18亿元 值为7.69/11.07/14.04 ，对应EPS为0.40/0.62/0.78元 值为0.39/0.57/0.72元 ；参考可比公司20年平均21x估值水平，考虑到公司技术行业领先，增长速度较快，我们认为公司20年合理PE为21-22x，对应目标价13.02-13.64元，上调至"买入"评级。

　　风险提示：海外光伏电站装机不及预期，公司产能投放进度慢于预期。

健友股份(603707)司研究：重磅产品依诺肝素美国获批 肝素产业链全球重构在即

类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：邓云龙/张金洋 日期：2019-12-01 健友股份(603707)依诺肝素注射剂获得美国ANDA。

　　公司近日获得FDA 签发的依诺肝素钠注射液USP ANDA 批准通知 ANDA号206834 。2014 年5 月30 日，公司首次向FDA 提交依诺肝素的注册申请，公司对该产品研发项目投入费用约12,296.60 万元。目前公司依诺肝素注射剂已在欧洲、巴西、美国陆续获批，标准肝素注射剂在美国获批，未来将通过肝素料制剂一体化优势和充足的料战略库存受益于全球肝素产业链重构。

　　注射剂国际化逻辑逐步兑现，2019 年起注射剂出口进入爆发期。

　　公司是注射剂国际化先锋企业，2019 年美欧出口将迎来爆发：健友股份(603707)作为国内少有的高端FDA 认证注射剂生产企业，对注射剂出口布局早 南京健友、成都健进分别于2010 年、2006 年开始推进注射剂出口美国项目 、高管及核心业务人员能力超群 管理层拥有海归背景，研发及生产负责人均在海外负责注射剂业务 。目前已获批12 个注射剂ANDA，公告在研/申报ANDA 注射剂产品30 余个，逐步打造核心产品依诺肝素/标准肝素+小分子抗肿瘤注射剂+其他重磅注射剂的高端注射剂出口全产品链，未来将受益于高毛利美国无菌注射剂市场，注射剂出口进入爆发期。

　　肝素料+制剂一体化，肝素资源品属性凸显，健友股份(603707)受益于战略粗品库存，未来将在肝素料和低分子肝素制剂端持续发力：肝素粗品/料供应端欧美已达上限，中国成为最大增量，由于现阶段主要肝素料产地的生猪产量保持稳定状态 中国市场由于非洲猪瘟疫情2019 年生猪出栏量将出现下滑 ，肝素粗品/料供应量增加的难度较大，同时下游肝素制剂需求依然旺盛，肝素制剂企业库存水平较低，未来肝素料价格将进一步提升。健友股份(603707)前期对上游肝素粗品供应及下游制剂厂商库存/肝素注射剂产量有较为准确判断，自2015 年以来逐步建立肝素粗品库存。在依诺肝素注射剂陆续在欧洲和美国获批之后，公司将基于料优势和欧美制剂市场，享受其肝素粗品库存带来的议价权及料制剂一体化优势。

　　盈利预测：我们预计公司2019-2021 年归母净利润为5.97、7.98、10.35亿元，同比增长40.6%、33.8%、29.6%，当前股价对应PE 为45x、34x、26x，给予"买入"评级。

　　风险提示：注射剂海外获批不及预期；肝素料销售不及预期；医保控费压力持续加大；测算可能与实际存在误差。

康弘药业(002773) ：康柏西普降价25%续入医保、好于预期 适应症和报销支数均显著扩大

类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：江琦/赵磊 日期：2019-12-01

事件：2019 年11 月28 日，国家医保局、人力资源社会保障部印发《关于将2019 年谈判药品纳入<国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录>乙类范围的通知》 医保发〔2019〕65 号 。公司核心产品康柏西普眼用注射液 商品名为朗沐 纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录 2019 年版 》。

　　康柏西普降价25.05%续入医保、好于预期，适应症和报销支数均显著扩大。

　　此次康柏西普以4160 元/10mg/支的价格纳入医保，与上一轮5550 元/10mg/支的价格相比仅降价25.05%，且与上一轮医保相比： 1 适应症从50 岁以上的湿性年龄相关性黄斑变性 AMD 拓展至AMD、糖尿病性黄斑水肿 DME 引起的视力损害和脉络膜新生血管 pmCNV 导致的视力损害三大领域，对应患者群体从300 万人扩大至300+400+160=860 万人，人群数拓展至2.9 倍； 2 报销支数从上一轮第1 年度最多支付4 支扩大为第1 年度最多支付5 支，报销支数增多。虽然竞争对手雷珠单抗也成功续入医保、阿柏西普新纳入医保 支付价格保密 ，但我们认为国内眼底新生血管疾病市场尚处于开发早期、空间大，从疗效、适应症、用法等方面对比康柏西普 朗沐 存在一定竞争优势，有望持续放量。此外，康柏西普治疗视网膜静脉阻塞 RVO 处于临床Ⅲ期阶段，对应300 万患者群体，我们预计有望于2020-2021 年获批。

　　我们预计康柏西普长期市场空间有望达到60 亿元。我们按照5%的患者使用抗VEGF 眼用注射液、朗沐市占率50%、每年费用2.08 万元 5 支 计算，朗沐AMD、DME、pmCNV、RVO 四个适应症对应国内潜在市场空间约60亿元。随着适应症的逐步拓展、医保支付体系的完善，朗沐中长期成长空间大。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021 年营业收入为32.80、39.43、47.93 亿元，同比增长12.46%、20.19%、21.56%；归母净利润分别为8.04、9.97、12.53 亿元，同比增长15.62%、24.14%、25.59%，对应EPS 分别为0.92、1.14、1.43。考虑到朗沐进入医保快速放量、2019 年美国临床Ⅲ期试验正在进行中，维持"增持"评级。

　　风险提示：康柏西普学术推广不达预期的风险；海外临床试验失败的风险；药品降价的风险。