好赛道之第三方医学检验市场：金域医学603882

我国第三方医学检验市场正处于快速发展的阶段，较之成熟市场，我国第三方医学 检验市场占医学检验市场的比例仍较低，潜在市场空间巨大。2017年第三方医学检验市场总收入约为110亿元，渗透率为4%，远低于发达国家50%左右的渗透率，我国ICL行业具有广阔的发展前景。

从美国独立医学实验室的发展路径估计，当公立医院受到成本控制的压力，其医学 检验外包比例将会逐步增加。当前我国公立医院正受制于成本控制的要求，有动力将医 学检验业务外包给成本更低、服务更专业的第三方医学检验机构，来自于公立医院的检 验业务比例将增加。我国ICL行业2020年规模有望达到206亿元，2015-2020年CAGR超过24%。竞争格局方面，目前国内ICL企业有500多家，但CR4达70%，集中度相对较高。我们认为率先进行地域性扩张的企业有利于卡位当地市场，行业龙头有望强者恒强。

我们今天要聊的就是这行业里的龙头股：【金域医学(603882)、股吧】603882。

公司是一家以第三方医学检验及病理诊断外包业务为核心的医学诊断信息整合服务提供商， 可提供超过 2,500 项检验项目外包及科研技术服务。已在全国（包括香港地区）建立了 37 家 中心实验室，并广泛建立区域中心实验室、快速反应实验室，凭借严格规范的实验室质量管 理体系、领先的检验检验技术平台、广泛便捷的实验室网络、专业的冷链物流系统，为超过 22,000 家医疗客户提供公正、准确、及时、便捷的医学检验及病理诊断服务，服务网络覆盖 全国 90%上人口所在区域，已获 28 张国内外认证认可证书，数量居第三方独立医学实验室行 业首位，检验结果为全球 50 多个国家和地区认可，已成为国内第三方医学检验行业营业规模 最大、检验实验室数量最多、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台齐全的市场领导企业。

经过多年发展与布局，公司拥有近 600 名国内外病理医生，已形成全方位、立体式的病理服务 体系。公司组建了国内大型病理诊断中心，成立了全国最大的病理医生集团，与全国 13,000 多家 医院合作形成了国内最大的病理远程协作网..公司是国内连锁实验室数量最多、覆盖区域最广、服务客户数量最多的独立医学实验室，物流 网 2,000 多个。

下面我们一公司主要的经营数据情况：

2014 年-2017 年，公司营业收入年均复合增 长率为29.32%，超过行业平均水平25%，位于行业头部，但是17年的收入增长率出现下滑，只有17%，远低于行业水平，需要引起注意。净利润稳健增长，行业快速扩张期，净利润的增速没那么重要，核心是收入的增长速度。18年半年，公司的应收增长率也出现放缓，只有17.55%，低于行业的24%，再次引起重视，毕竟快速发展的行业，17%的收入增长率不是特别有吸引力。公司毛利率非常不错，但是净利润率有低，如果说是为了跑马圈地牺牲利润，倒是可以理解，但是现在圈地圈不动了，增速放缓，市场也覆盖90%了，如此好的渠道，接下来就如何深耕了，一旦营收再次出现大的增长，或者销售净利润率出现提升都是我们出手的好时机。短期毛利率较去年同期继续下滑，短期谨慎，耐心等待数据变好。公司应收账款随业务规模增长逐期上升，且在未来可能继续呈上升趋势。公司客户主要为医疗机构，信用较好，报告期各期末，账龄在一年以内的应收账款 占比均达到 97%以上，应收账款发生坏账的风险较小。公司的资产负债率达到50%，相较于我们之前研究的一些次新股是偏高的，那我们对比一下同行业的【迪安诊断(300244)、股吧】300244

迪安诊断15.80亿的商誉，资产负债率仍然高达60%，显然金域医学的资产负债率要健康很多。

一历史上 两家公司的对比

最新数据对比 迪安诊断：市值90亿；半年报营收：29亿元；半年报净利润2.0亿；营收增速27%；动态pe 21倍；ps1.55倍。

金域医学：市值78.7亿元；半年报营收：21.15亿元，半年报净利润0.96亿元；营收增速17%；动态pe41倍；ps1.8倍。

总的来估值上相较于迪安诊断没有明显的优势，但相较于之前上市被爆炒，目前已经进入值得关注的区间了。

质押情况：实际控制人梁耀 铭先生直接持有公司 71,068,209 股股份，占司总股本的 15.52%.累计质押股份 23,120,000 股，占梁耀铭先生直接持有公司股份数的 32.53%，占公司总股本的 5.05%。

公司的股价：长期趋势处于下降通道，中期趋势在下降，短期趋势也在下降，耐心等待资金介入趋势变好。

接下去的情况 将会实时追踪。