铝行业几家公司年报笔记。

2023年宏观经济向好， 铝制品需求大概率将会回暖， 几家铝行业公司可以先看起来， 2021年报数据显示， 行业特征是上游采矿高毛利， 但矿石贸易毛利1-2%， 电解铝环节2023年仍在限产中， 下游板材产能放量， 毛利率较低， 但是电池铝箔供不应求，且不限产，产能大幅扩张中， 但增量不足以影响铝矿价格， 2022年报出来后需进一步观察电池铝箔产能分布。

中国铝业（SH601600）

中国铝业为国内铝制品行业市值和业务规模最大的公司， 公司业务集中在行业上游， 覆盖采掘，贸易， 氧化铝和原铝的制造和销售。 

贸易业务 - 营收2202亿， 同比增长41.9%， 毛利率1.17%

原铝业务 - 营收712亿，同比增长40.6%，毛利率18.7%

氧化铝业务 - 营收547亿，同比增长35.6%, 毛利率20.74%

能源业务 - 营收78.8亿, 同比增长11%， 毛利率31.12%

21年能源业务实际亏损1.56亿， 未在年报中找到能源业务分项细节。 

2020年， 公司净利润16亿。 2021年， 公司业务规模增长40%， 公司利润增长500+%至80亿。 22年3季度盈利水平与21年同期持平。在23年经济进一步复苏的背景下， 如果铝价进一步上涨， 公司业绩有望大幅增加。 21年股价1月， 公司股价3.6， 市盈率73。 23年1月， 公司股价5.2，动态市盈率14.66， 目前市盈率处于历史低位， 22年铝制品行业值得继续关注。 

21年行业国内氧化铝产量7748万吨， 电解铝3850万吨，公司氧化铝生产量1623万吨， 电解铝386万吨， 公司营收增长由宏观经济复苏经济复苏驱动， 宁德时代电池铝箔订单量在5年80万吨规模， 用量相对铝行业总规模相对较小， 目前无法影响铝价。  

南山铝业（SH600219)

多元化经营的制品企业， 为动力电池铝箔厂的提供原料， 同时自己也有动力电池铝箔业务。 

公司铝制品总营收 - 280亿，同比增长28%， 毛利24%。 其中，

铝箔 - 营业收入13.6亿，同比增长17%， 毛利22%

氧化铝粉 - 营收15.6亿， 同比增长224%， 毛利26%

冷轧卷/板 - 营收173亿，同比增长38%， 毛利26.7%

21年公司利润37亿， 经营活动现金流量净额44亿，投资活动产生的现金流量净额为-12亿， 公司目前处于产能扩张期。

受新能源产业对铝制品需求的刺激， 公司营收也随趋势稳步增长，动力电池铝箔和氧化铝粉等高增长铲平目前占公司营收比例较小， 对提升利润的效果有限， 22年报可留意公司在建工程。

万顺新材（SZ300057）

公司主营业务为铝制品加工，2021总营收54亿， 铝加工业务28.5亿， 占52%，毛利9%。

公司对高增长高毛利的动力电池铝箔业务规划了产能扩张， 电池铝箔产能规划如下

2022 - 4万吨

2023 - 7.2万吨

2024 - 17.2万吨

按照动力电池铝箔31433元/吨的售价， 带来营收增量分别为

2022 - 4万吨 - 新增营收12.6亿

2023 - 7.2万吨 -  新增营收22.6亿

2024 - 17.2万吨 -新增营收54亿 

2022年公司业绩预计扭亏，22年盈利2亿 23-24年业绩预计增长和产能增长保持一致。

竞争对手 - 供后期调研。

鼎盛新材 603876/ 常铝股份 002160/ 南山铝业 600219/ 明泰铝业 601677/ 云铝股份 000807

鼎胜新材（SH603876）

公司业务是制造和出售各种铝箔，目前公司为铝箔行业龙头。 

公司业务构成

空调箔， 营收58亿， 毛利率8.37%，

单零箔， 营收24亿， 毛利率8.63%

双零箔，营收32亿， 毛利率13.15%

普板带， 营收17.5亿， 毛利率7%

电池箔， 营收17.5亿，成本12.3亿，毛利率30%

其他， 营收16亿， 毛利率4.45%

公司2021年各项铝箔业务毛利较低， 电池箔毛利率较高， 但规模较小。电池箔生产量为57798吨，销售量为55673吨， 平均售价31433元/吨， 平均成本22093元/吨。 

在建工程大项包括

25万东铝板带箔加工项目

年产200万吨铝板带箔项目

泰国鼎亨铝箔生产线项目 （铝板带项目）

年产5万吨动力电池点击用铝合金项目

年产3.6万吨电池箔项目

公司产能扩张方向为板带箔和电池箔， 2021年新增产能8.8万吨（总产能13.6万吨），对应2022年新增营收27亿， 2022年中报营收115亿， 21年中报营收80.5亿。

铝箔成本构成为

直接材料，88%

直接人工，2.58%

燃料及动力，4.62%

4.  制造费用， 4.38%

原材料成本中， 直接材料占大头，公司销售定价采取的是“铝锭价格 + 加工费”， 而原材料采购使用的是当月常见现货铝锭价格， 存在一定周期的风险敞口， 短期内铝锭价格波动会影响公司利润。 

常铝股份（SZ002160）

公司主营业务为铝制品， 2021年报显示公司主要业务为“铝箔制品”和“医疗洁净”

铝箔制品 - 营收56.4亿， 毛利11.29%

医疗“洁净区”管道清洁服务 - 营收6亿， 毛利17.44%

在建工程现实公司有“3万吨电池箔项目” - 2022年半年报显示工程进度为5%， 电池箔业务还需等待。 

2021年公司利润1亿， 经营活动产生现金流量净额为-7700w， 利润提升空间大。

云铝股份 （SZ000807）

中国铝业为公司第一客户 + 供货商， 主营业务为铝制品加工业务， 在建工程中有3.5万吨电池箔项目。