浙商证券给予鼎胜新材买入评级

浙商证券股份有限公司张雷,黄华栋,屈文敏近期对鼎胜新材进行研究并发布了研究报告《2022 年三季度报业绩点评Q3业绩超预期，产能释放承接下游需求》，本报告对鼎胜新材给出买入评级，当前股价为51.68元。

　　鼎胜新材(603876)　　投资事件　　公司发布 2022 年三季度报， 2022 年前三季度公司实现营业收入 166.45 亿元，同比增长29.39%；归母净利润 10.33 亿元，同比增长 293.27%。 2022年第三季度实现营业收入 52.00亿元，同比增长 7.99%，环比下降 10.31%；归母净利润 4.36 亿元，同比增长 294.36%，环比增长 14.44%。第三季度毛利率 18.56%，同比提升 8.23 个百分点，环比提升 1.93 个百分点；净利率 8.40%，同比提升 6.09 个百分点，环比提升 1.80 个百分点。　　投资要点　　营收环比下降， 产品结构调整推进净利润提升， 财务费用下降确保费率不增反降　　公司第三季度实现营业收入 52.00 亿元，环比下降 10.31%，受益电池铝箔下游需求提升，公司推进产品结构向高附加值调整，归母净利润实现环比增长 14.44%。 公司第三季度销售、管理、研发费用环比基本持平，费率分别 1.15%、 0.96%、 5.15%，由于营收环比下降， 销售、管理、研发、财务费用环比分别提升 0.15、 0.12、 0.24 个百分点。 受益汇率波动影响，第三季度财务费用为-0.25 亿元，财务费率为-0.48%， 环比下降 0.89 个百分点，四费率为 6.79%，同比、环比分别下降 0.44、 0.39 个百分点。　　优质电池厂商合作不断深化，“光箔+涂碳” 布局延伸电池铝箔深加工工艺　　公司电池箔客户涵盖了主要的储能和动力电池生产厂商，包括比亚迪、 CATL、 ATL、 LG新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航、 SK 新能源（江苏）、三星 SDI、亿纬锂能、欣旺达等， 客户群基础稳定并不断扩大。公司基于光箔产能优势积极储备涂碳浆料及制备工艺， 延伸电池箔深加工产线提升盈利空间，预计2022年底涂炭铝箔建成产能为18000吨。　　公司与蜂巢能源签订铝箔及涂炭铝箔供应协议， 2022-2025 年提前锁定 8.08 万吨产能， 随着新产品的推出和产能的持续提升，未来公司与高端客户的合作有望进一步加强。　　产能建设积极推进， 有效承接下游动力及储能电池装机持续增长需求　　受益动力、储能锂电装机需求的持续性增长， 我们预计 22/23/24/25 全球电池铝箔需求分别为 33.85/48.43/69.05/76.06 万吨。公司积极推进产能建设，新建 20 万吨电池箔及 60 万吨坯料的生产能力，提升坯料自供优势，有效承接下游锂电装机需求的持续性增长， 提升公司电池铝箔市场份额。　　 盈利预测及估值　　上调盈利预测，维持“买入”评级 公司是优质电池铝箔供应商，公司产能有效承接下游锂电装机需求。 考虑到公司产品结构调整持续高端化， 上调公司 22-24 年公司归母净利润预测为 14.61、 19.62、 23.29 亿元（上调前分别为 12.12、 18.67、 21.85 亿元），对应 EPS分别为 2.98、 4.00、 4.75 元/股（上调前分别为 2.47、 3.81、 4.45 元/股），对应 PE 分别为16、 12、 10 倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　新能源车需求下滑， 行业竞争加剧， 上游原材料短期大幅波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙潇雅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.12亿，根据现价换算的预测PE为30.71。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为74.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鼎胜新材（603876）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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