08.01｜铝箔

JayTC(2022.08.01)

铝箔（鼎胜新材、万顺新材、华峰铝业）①铝箔是一种铝压延材，需求拉动，铝箔进入高景气周期，加工费在上半年多次上调，多因素共振导致铝箔成为整个铝加工行业供需最为紧张的环节；②铝箔按照用途可分包装箔、空调箔、电子箔、电池箔四种主要种类，其中电池箔是需求增长最快的细分品质，2021年产量同比增长100%；③电池箔和包装箔同样需求旺盛，行业龙头企业的销量增速明显高于整个行业增速，市场集中度快速提升；④根据浙商证券马金龙统计，近十年铝箔产量增速远高于铝压延行业平均增速，是消费、新能源需求共振下的精细新材料，重点公司包括鼎胜新材、万顺新材、明泰铝业，新疆众和、华峰铝业、东阳光、神火股份、南山铝业、海星股份；⑤风险因素海外需求出现大幅下滑、新能源需求不及预期。

消费、新能源需求共振，该精细新材料加工费在上半年多次上调，2020年以来开工率持续高于80%，已成为行业供需最为紧张的环节

铝箔是一种铝压延材，通常将厚度小于0.2mm的铝材产品称为铝箔，主要用于包装、家用、家电、电子通讯、交通运输、印刷、化工、建材、装饰等行业。

今日，浙商证券马金龙深度覆盖铝箔行业，需求拉动，铝箔进入高景气周期，加工费在上半年多次上调，多因素共振导致铝箔成为整个铝加工行业供需最为紧张的环节。

铝箔按照用途可分包装箔、空调箔、电子箔、电池箔四种主要种类。2021年铝箔产量合计455万吨，而2012年仅为252万吨，增速远高于铝压延行业平均增速。

重点公司包括鼎胜新材、万顺新材、明泰铝业，新疆众和、华峰铝业、东阳光、神火股份、南山铝业、海星股份。

电池箔需求持续超预期，今明两年有望维持紧平衡

电池铝箔一般是指锂电池正极集流体铝箔，既是集流体电极，又是锂电池正极材料的载体。

我国2021年产量14万吨，2020年仅为7万吨，同比增长达到100%，是箔材产品中需求爆发式增长的细分品种。

随着新能源车销量超预期，以及钠离子电池商用化在即（负极集流体可用铝箔替代铜箔，钠电池铝箔使用量或翻倍），将进一步提升对电池铝箔的需求。

马金龙预计到2025年，全球电池铝箔总需求量将达到82.5万吨，四年复合年均增速达到43%。

其中2023年全球需求48.8万吨，全球供给增量主要来自中国，但考虑认证周期及投产速度，预计2023年全球供给48.3万吨，基本维持紧平衡。

电极箔龙头集中趋势已清晰，需求受益工控与新能源

电极箔是铝电解电容器的主要原材料，电解电容器下游市场主要应用于消费电子、工业和通讯，新能源行业普遍需要变频以将电力输送至电网，因此也受益新能源。

近年来，行业龙头企业的销量增速明显高于整个行业增速，市场集中度快速提升。2019年头部企业的市占率为46%，到2020和2021年已增长至51%、57%。

包装箔疫情、外卖双重利好，包装箔需求旺盛

铝箔在包装领域主要应用于烟草包装、食品包装、药品包装、啤酒封标以及日化包装。

根据InfinitiResearch统计，2020年全球铝箔包装市场规模达到98.29亿美元，预计到2025年将增长至120亿美元，五年复合增速约为4.07%。