投资来源于生活
【研报新化股份-603867-三乙胺及宁夏新项目奠定公司长期增长,萃取法盐湖提锂打开新成长空间-220207】
核心观点
公司主要产品为脂肪胺、有机溶剂和香料香精,业绩短期受原材料及能耗双控影响,拐点已现。
脂肪胺产能13.5万吨,其中乙基胺4.5万吨;有机溶剂异丙醇11万吨,其中丙酮加氢法约6万吨,丙烯水合法5万吨。
香料方面,目前和奇华顿合资成立馨瑞香料,具备产能1.6万吨,公司持股51%,此外,在宁夏新建设近7.5万吨香料产能,成为未来业绩增长的主要驱动力。
公司2021年前三季度收入约18.8亿元,同比增长11.5%,归母净利润约1.1亿元,同比下滑29%,主要由于煤价提升,公司原材料价格上涨,以及能耗双控影响江苏工厂开工,盈利能力有所下滑。
异丙胺和异丙醇供需相对稳定,三乙胺受VC扩产驱动,价格有望维持高位。
公司为国内异丙胺产能最大的企业,产能约9万吨,行业目前暂无新增产能情况,下游主要为草甘膦异丙胺盐和莠去津。
异丙醇在经历2020年疫情催化的高需求之后,逐步平稳,公司是唯一一家具备丙酮加氢法和丙烯水合法两种工艺的企业,国内异丙醇产能超100万吨,出口占比超过50%。
三乙胺受电解液添加剂(以VC为主)爆发式需求驱动,价格有望维持高位。
目前下游VC扩产较多,预计至2023年将有产能约6.2万吨的VC逐步投产,给予三乙胺需求强有力支撑,预计价格有望维持高位。
全球香料香精千亿规模市场,公司依托拓品类实现规模扩张。
公司现有产能绑定海外香精龙头奇华顿,依托合作方奇华顿的香精领导地位和市场优势,抢夺市场份额相对简单,奇华顿全球份额约25%。
同时,公司新增规划宁夏新化公司74650吨/年合成香料产品基地建设项目,有效贡献未来稳步业绩增量。
萃取法盐湖提锂,目前与藏格合作,同时积极开发其他盐湖业务。
公司的萃取法可有效缓解和避免设备的酸性腐蚀,安全性高,且该方法获得的碳酸锂纯度高、成本低,可适用于各种锂资源加工处理领域对锂的回收再利用,有效提高锂资源的利用率。
公司萃取法锂萃取率高于95%,杂质去除率高,可有效去除钠、钾、硼、硫酸根等杂质,去除率95%以上,产品碳酸锂达到电池级。
目前该技术已应用于格尔木藏格锂业成锂母液回收锂的项目上,回收率95%,生产可无人值守,每年至少可回收1000吨电池级碳酸锂,安全环保可控,极大提高其经济效益。
盈利预测与投资评级公司2021-2023年主要业绩增量来自三乙胺受益于下游需求驱动,价格有望维持高位,以及宁夏香料项目的逐步投产。
同时,公司萃取法盐湖提理下游客户处于不断拓展过程中,目前已经与藏格合作。
预计公司2021-2023年净利润为1.6、2.9、4.3亿元,对应PE为28、16、11倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示原材料价格大幅波动;香料项目建设投放不及预期;萃取法盐湖提锂客户拓展不及预期。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
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【研报新化股份-603867-三乙胺及宁夏新项目
【研报新化股份-603867-三乙胺及宁夏新项目奠定公司长期增长,萃取法盐湖提锂打开新成长空间-220207】
核心观点
公司主要产品为脂肪胺、有机溶剂和香料香精,业绩短期受原材料及能耗双控影响,拐点已现。
脂肪胺产能13.5万吨,其中乙基胺4.5万吨;有机溶剂异丙醇11万吨,其中丙酮加氢法约6万吨,丙烯水合法5万吨。
香料方面,目前和奇华顿合资成立馨瑞香料,具备产能1.6万吨,公司持股51%,此外,在宁夏新建设近7.5万吨香料产能,成为未来业绩增长的主要驱动力。
公司2021年前三季度收入约18.8亿元,同比增长11.5%,归母净利润约1.1亿元,同比下滑29%,主要由于煤价提升,公司原材料价格上涨,以及能耗双控影响江苏工厂开工,盈利能力有所下滑。
异丙胺和异丙醇供需相对稳定,三乙胺受VC扩产驱动,价格有望维持高位。
公司为国内异丙胺产能最大的企业,产能约9万吨,行业目前暂无新增产能情况,下游主要为草甘膦异丙胺盐和莠去津。
异丙醇在经历2020年疫情催化的高需求之后,逐步平稳,公司是唯一一家具备丙酮加氢法和丙烯水合法两种工艺的企业,国内异丙醇产能超100万吨,出口占比超过50%。
三乙胺受电解液添加剂(以VC为主)爆发式需求驱动,价格有望维持高位。
目前下游VC扩产较多,预计至2023年将有产能约6.2万吨的VC逐步投产,给予三乙胺需求强有力支撑,预计价格有望维持高位。
全球香料香精千亿规模市场,公司依托拓品类实现规模扩张。
公司现有产能绑定海外香精龙头奇华顿,依托合作方奇华顿的香精领导地位和市场优势,抢夺市场份额相对简单,奇华顿全球份额约25%。
同时,公司新增规划宁夏新化公司74650吨/年合成香料产品基地建设项目,有效贡献未来稳步业绩增量。
萃取法盐湖提锂,目前与藏格合作,同时积极开发其他盐湖业务。
公司的萃取法可有效缓解和避免设备的酸性腐蚀,安全性高,且该方法获得的碳酸锂纯度高、成本低,可适用于各种锂资源加工处理领域对锂的回收再利用,有效提高锂资源的利用率。
公司萃取法锂萃取率高于95%,杂质去除率高,可有效去除钠、钾、硼、硫酸根等杂质,去除率95%以上,产品碳酸锂达到电池级。
目前该技术已应用于格尔木藏格锂业成锂母液回收锂的项目上,回收率95%,生产可无人值守,每年至少可回收1000吨电池级碳酸锂,安全环保可控,极大提高其经济效益。
盈利预测与投资评级公司2021-2023年主要业绩增量来自三乙胺受益于下游需求驱动,价格有望维持高位,以及宁夏香料项目的逐步投产。
同时,公司萃取法盐湖提理下游客户处于不断拓展过程中,目前已经与藏格合作。
预计公司2021-2023年净利润为1.6、2.9、4.3亿元,对应PE为28、16、11倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示原材料价格大幅波动;香料项目建设投放不及预期;萃取法盐湖提锂客户拓展不及预期。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
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