三乙胺锂电驱动，价格大涨

一、三乙胺用途广泛、价格上涨

三乙胺简介一种有机化合物，分子式为C6H15N，为无色油状液体，有强烈氨臭、易燃。稍溶于水，溶于乙醇、乙醚等有机溶剂。三乙胺下游应用范围广泛，可作为原料、溶剂、催化剂等使用，是最常用的有机碱之一。在医药、农药等领域也有非常广泛的应用。此外，从高增长下游需求来看，在电解液添加剂碳酸亚乙烯（VC）生产过程中，三乙胺可作为脱氯试剂使用，同时三乙胺也用作新型锂盐LiFSi的添加剂。

资料来源百度百科

三乙胺主要生产方法为乙醇临氢氨化法、乙醛氨化法、乙烯氨化法等。其中乙醇临氢氨化法是生产三乙胺的主流工艺，该工艺是将乙醇、氨气和氢气按照一定的比例经过预热器气化后在固定床反应器上反应，产物经过冷凝后依次通过脱氨塔、精馏塔等设备分离出一乙基胺、二乙胺、三乙胺。

资料来源环评报告、国泰君安证券研究

价格持续上涨，价差持续扩大。根据百川资讯，9月15日三乙胺（华东）为17700元/吨，较上月上涨30.6%，较去年价格上涨41.6%。从价差来看，随着2021年8月开始三乙胺价格持续上涨，大幅改善了价差，价差不断上行。相比于2020年，最新三乙胺价差较2020年提高了4927元（含税）。

资料来源百川盈孚

资料来源百川盈孚、wind、国泰君安证券研究

二、锂电驱动供需长期或存缺口，价格中枢或持续上移

伴随着下游新兴领域VC等对于三乙胺的需求快速增长，而供给端新增产能有限，导致三乙胺呈现供需缺口。短周期来看，由于部分企业有检修，加速了价格上涨；中周期来看，供需缺口或逐步放大。

需求端锂电驱动需求高增。三乙胺是最常用的有机碱之一，在医药、农药等领域应用广泛。之前广泛用于农药（草甘膦）、医药等作为中间体使用，但随着VC和LiFSi在锂电的驱动下，产能和产量或持续增加，带来三乙胺需求巨大增量。根据我们测算，从2020年到2025年，三乙胺需求量有望从7.21万吨提升至10.31万吨。增量（1）VC在电解液添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）生产过程中，作为脱氯试剂。其中VC用三乙胺或从0.55万吨提升至3.21万吨，需求持续高增。（2）新型锂盐LiFSi三乙胺被作为添加剂，根据我们测算，从2020年到2025年,LiFSi用三乙胺或从0.02万吨提升至0.14万吨。锂电领域驱动了绝大多数需求增量。

资料来源CNKI

资料来源环评报告、国泰君安证券研究

资料来源环评报告、国泰君安证券研究

供给端供给集中，新增产能有限。目前国内三乙胺供给较为集中，总产能合计约10.1万吨，主要是建业股份（3.9万吨）、山东昆达（3万吨）、新化股份（2万吨）和德田化工（0.5万吨）（备注乙胺主要为一乙胺、二乙胺和三乙胺，按照1:1:3的比例进行计算产能，根据公开资料，当前行业大概15万吨产能，约为10万吨附近三乙胺，和我们统计数据基本一致）。新增产能方面，根据公开资料，仅建业股份2.5万吨产能增量，目前处于筹备阶段（21H1中报），根据公司之前8万吨有机胺一期建设周期约2年计算，未来2年之内或无新增产能。

供需平衡表根据我们测算，供需或中期存缺口。

资料来源百川盈孚、百度百科、CNKI、国泰君安证券研究

三、投资建议关注建业股份和新化股份

三乙胺涨价，相应公司或受益，建议关注建业股份和新化股份。根据我们测算，每涨1000元/吨，对应的业绩弹性分别为0.29亿元和0.15亿元。此外，由于主要原材料乙醇和液氨价格波动不大，当前价格下建业股份的单吨毛利或达7030元。

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