“越套越深”，桃李面包2年跌没200多亿，净利连续6个季度下降

文 | 刘振涛

A股面包第一股——桃李面包第6个季度净利润下降了。

9月7日，桃李面包逆势下跌，盘中一度跌3.24%，之后有所拉升。截至发文，桃李面包跌1.99%，最新股价为13.30元，最新总市值为177.3亿元。

拉长时间维度，2022年以来，桃李面包二级市场股价就呈现大幅下跌趋势。1月4日-9月7日，8个月时间，桃李面包股价从19.78元跌至13.29元，累计跌幅达33%，总市值蒸发了约86亿元。

数据显示，截至2022年6月30日，桃李面包共计有股东4.24万户。如果按照蒸发的市值估算，股东户均或浮亏约20万元。

资料显示，桃李面包是一家专注于以面包及糕点为核心的优质烘焙类产品的生产及销售企业，公司主要产品为“桃李”品牌面包，目前拥有软式面包、起酥面包和调理面包三大系列面包。

桃李面包的创始人是吴志刚，1995年，退休后的吴志刚在辽宁省丹东市开了一家面包小作坊，因为他此前曾当过教师，于是将企业命名为“桃李”。

随着规模不断扩大，2005年，桃李面包已在东北地区站稳脚跟；此后桃李面包不断“南下”，开辟更多市场空间。

2015年12月22日，吴志刚带领桃李面包成功在上交所上市，成为了A股市场的“面包第一股”。

2020年，桃李面包的股价曾走出33.69元（前复权价）的历史高价，总市值一度达440亿元。桃李面包也从小作坊变成了全国大大小小超市随处可见的产品。

然而，任何企业的经营都不是一帆风顺。2020年高价之后，桃李面包股价开始了大幅下调，截至2022年9月7日，桃李面包二级市场股价较历史高位已经腰斩，2年时间总市值蒸发200多亿。

桃李面包股价近年来大幅下跌的原因有两方面:一方面是市场风格轮动转换的外部影响。2020年是消费赛道的好时期，凭借着消费赛道大火，不少消费个股都走出历史高位。

然而进入2021年，风格切换，消费赛道开始表现低迷，不管是白酒还是桃李面包所在的食品加工行业，整体都表现较差。

食品加工行业指数（881134）显示，该指数从2020年的高位6656.801点一直回调至2022年9月7日的4695.801点，累计跌幅达29%。

受到整体市场风格切换以及行业低迷，桃李面包股价也表现低迷。

另一方面是桃李面包近年来经营业绩承压的内部原因。

8月10日晚间，桃李面包发布的2022年中报显示，上半年桃李面包现实营业收入32.06亿元，同比增长9.06%；实现净利润3.58亿元，同比下降2.90%，呈现增收不增利的局面。

如果单看二季度，桃李面包的净利润为2亿元，同样净利润同比下滑2.98%。而实际上，这并不是桃李面包首次净利润季度下滑，而是从2021年以来，已经连续6个季度净利润负增长了。

数据显示，2021年一季度至2022年二季度，桃李面包的净利润同比下降幅度分别为16.27%、7.77%、25.5%、0.95%、2.80%、2.98%。

对于业绩连续下降，桃李面包此前曾多次在财报中表示，是由于原材料价格上涨所导致的。在2022年中报中，桃李面包也表示，公司营业收入增长、净利润下降的主要原因是部分原材料价格上涨及终端配送服务费用增长导致本期毛利率同比略有下降。

实际上，除了原材料和运输配送成本的上涨，还有一方面就是桃李面包的全国市场销售情况不平衡，产能利用率较低，部分南方公司净利润较低甚至亏损。

2022年中报数据显示，桃李面包在华北、东北地区的产能利用率可以达85%以上，而华东、华中、西南等南方地区的产能利用率最高仅70%左右，最低50%。

此外，根据中报数据，2022年上半年，成都市桃李食品有限公司的净利润仅76.09万元、上海桃李食品有限公司净利润亏损317万元、深圳桃李面包有限公司净利润为0.49万元、武汉桃李面包有限公司净利润亏损348万元等。

可见，南方市场与北方市场有较大的差距，桃李面包在南方市场经营发展相对较差，进而也影响了公司的业绩。

桃李面包公司业绩下降，传导至资本市场，导致了股价受压，进而下跌。

在尺度桃李面包股东群，有投资者表示，“想打自己，这辈子再也不买食品股了，八月十五快过了，没戏。”还有投资者表示，“吃的最大的亏就是桃李，一年了，越套越深。”

不过，相比于普通个人投资者，券商则表示看好。华创证券发布的研报表示，公司在逐步走出底部，盈利改善客却，考虑公司短保地位稳固，给与2023年18元的目标价。

对于桃李面包未来的走势，你怎么看呢？