步长制药2.7亿买四合院，转型难掩业绩疲软

近期，一则收购公告将争议缠身的步长制药再度推向舆论的风口浪尖，主营中成药业务的步长制药花费2.7亿元收购了一家仅仅成立1年却亏损数千万元的公司。如此反常交易自然引起了上交所的注意，上交所向步长制药发出问询函，要求其说明标的公司本次评估增值的原因及合理性。对此，步长制药回函称其收购北京程瑞科技有限公司的主要目的是为了该公司位于北京市西城区西四北四条31号的一处四合院。

2.7亿收购四合院，高出一年前法拍价6000万

10月15日，步长制药发布收购公告表示，为适应未来的业务发展需要，推进公司整体战略的顺利实施，提升公司整体运营环境和外部形象，实现“中国的强生，世界的步长”的规划，拟收购北京程瑞公司100%股权。

天眼查息显示，北京程瑞科技有限公司成立于2020年09月21日，注册资本仅为100万元。据收购公告，截至2021年8月31日，北京程瑞公司总资产为22128.18万元，负债总额为25593.39万元，净资产为-3465.21万元，2021 年 1-8 月营业收入为 0 元。据收购公告，北京程瑞公司固定资产净额增值5577.89万元，“固定资产中大部分是四合院资产”。步长制药方面表示，该处房产地理位置优越，历史沉淀丰厚。公司本次收购有利于公司以此为基础打造中医药文化平台，公司计划建设中医药文化博物馆，便于公司开展中医药文化、业务的宣传活动和学术交流活动。

此次交易中，步长制药出资2023.97万元收购北京龙乐持有的99%北京程瑞科技有限公司股权，步长制药子公司山东步长神州制药有限公司出资20.44万元收购徐杉杉持有的1%的股权。另外，步长制药承接了北京程瑞公司实控人田雯龙25055.59万元的债务。此次交易总价合计为2.71亿元，并由步长制药承担合计不超过600万元的各项税费。

据《中国经营报》报道，2020年6月、7月和10月，31号四合院曾在京东拍卖网站上3度拍卖。2020年10月31日，北京市朝阳区人民法院在京东司法拍卖网络平台上对该四合院进行公开拍卖的起拍价为2.1亿元，因无人出价而流拍。时隔一年，步长制药通过收购北京程瑞公司获得31号四合院的价格为2.71亿元，比法拍价多了0.61亿元。

吊诡的是，对于这个设立才一年而且财务状况堪忧的收购标的，从10月11日发出董事会会议通知到10月16日发布收购公告，步长制药仅花费5天时间就迅速完成了董事会审议和部分款项的支付。半年报显示，2021年上半年，步长制药营收为73.86亿元；净利润为9.46亿元。2020年，步长制药研发费用为5.33亿元。本次收购程瑞公司的总费用相当于2021年上半年净利润的28.65%，2020年研发费用的50.84%。

转型难掩业绩疲软

财报显示，2018年、2019年、2020年，步长制药归母净利润增速分别为15.29%、3.05%、-4.37%。步长制药利润增长疲软，与其中成药拳头产品纳入重点监控药品目录、销量下降有关。2021年半年报显示，步长制药中成药收入35.89亿，占其总营收的48.59%。而去年同期，步长制药中成药业务营收45.44亿元，在总营收占比高达64.59%。

步长药业中成药业务的衰弱并非近两年的新闻，早在2017年，由于不良反应频发等原因，步长制药旗下丹红注射液被多个省份纳入重点监控药品目录，并被多次预警（严格监控）、限制使用，面临停用风险。此外，随着地方医保目录增补品种加速清退，步长制药的复方脑肽节苷脂注射液、谷红注射液等“拳头产品”陆续被调出多地医保目录，脑心通胶囊、稳心颗粒等明星产品也被限制使用。

面对国家对中成药的管控日益收紧 ，步长制药不得不走上转型道路。2018年，步长制药制定了“由销售型公司向科技型公司转换”、“由中成药向生物药、疫苗、化药、医疗器械、互联网医药转换”、“由中国本土化向全球化转换”的三大转型战略。

2019年，步长制药投资了上海合璞医疗科技有限公司、重庆市医济堂生物制品有限公司、陕西步长高新医药等多家公司。2020年，该公司又再次对南京华派生物医药及其下属子公司浙江天元生物药业、泰州赛华生物科技和无锡华派生物科技等多家公司进行了投资。

2020年6月，步长制药控股子公司浙江天元还与兰州百灵生物技术有限公司签订协议，兰州百灵将四价流感病毒裂解疫苗产品己有研发技术转让给浙江天元，转让费共计3500万元。同月，为增强全资子公司泸州步长生物制药有限公司资金实力，加速推动生物制药战略进程，步长制药以对其提供借款形成的2.9亿债权转为对其增资。

遗憾的是，自2018年发力生物制药至今，步长制药还未在生物管线上收获商业化成果。

除了在生物制药发力，步长制药还押注了医疗器械和互联网医疗，今年3月16日，步长制药新设立了江西省步长移动医疗设备有限公司、尚志市步长移动医疗设备有限公司、涛医云健康科技（杭州）数字医疗有限公司三家子公司。在刚刚发布的半年报中，步长制药2021年上半年医疗器械的营收达到8.574亿，占总营收的11.61%

跟许多中成药龙头企业一样，步长制药同样布局了日化行业。10月12日，步长制药发布公告将与他方合作投资设立宁波步长商贸公司。宁波步长商贸经营范围为牙膏、肥皂、合成洗涤剂、消毒用品、保健用品、口腔清洁剂、其他口腔及牙膏清洁剂的销售;自营和代理各类商品和技术的进出口化妆品及其他国内商业、物资供销业；沐浴用品、洗发水、浴盐等日化用品的购销。但目前中药日化产业俨然已是一片红海，云南白药、片仔癀等行业巨头深耕多年，地位难以撼动，步长制药想要分一杯羹并非易事。