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【申港家电】好太太中报评:业绩稳健修内功 渠道研发筑基石

  • 作者:棒棒Bang
  • 2019-08-27 13:19:11
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业绩稳健修内功 渠道研发筑基石

——【好太太(603848)股吧】(603848)中报评

秦一超 15068158779

【↓专题1500字,阅读约需8分钟,请悠闲食用↓】

事件:

公司发布2019半年报,上半年实现营收5.8亿元,同比增长1.1%;归母净利润1.1亿元,同比增长1.1%;其中扣非归母净利润9558万元,同比增速11.6%。Q2营收3.1亿元,同比增速1.8%,归母净利润0.62亿元,同比-1.9%。

投资摘要:

营收盈利稳健,营业成本下降而期间费用率提升。报告期内公司营收及归母净利润增速整体保持1.1%的近同步增速,在地产政策抑制下公司仍保持稳健业绩。但这一营收盈利平衡是由营业成本降低与期间费用提升两方因素的综合结果。实际公司营业成本显著下降了10.6%,其主要得益于报告期内材料费用大幅降低13.2%。另一方面期间费用率同比上升3.7pct达到25.9%,其中销售费用增速达20.1%,销售费用率提升2.8pct达到17.7%。

核心产品盈利能力大涨,库存结构调整价值释放。报告期内公司主营智能家居产品、传统晾衣架、其他产品(含智能门锁)的毛利率分别提升了7.7pct、5.5pct和14.1pct,分别达到47.8%、47.1%、57.1%,受益于持续产品技术升级、品牌效应,及材料成本的调整,主要产品盈利能力大幅改善。同时公司库存调整,高端智能晾衣架库存比上年减少3.1万套,而传统晾衣架(手摇、外飘、落地)合计增加0.62万套,智能门锁增加0.66万套,整体库存商品较期初账面价值释放了1496万元。

一方面来自于公司持续加强的“好太太”、“科莱尼”双品牌的推广宣传,广告费用同比增速11%;

另一方面来自对经销商转型、终端零售转型等的大力推进,销售费用内相关的职工薪酬、办公费用分别增速139%和35%,从而实现终端门店的广覆盖、高渗透铺设,并完成渠道下沉。

至2019年6月底,公司已有经销商超850家,专卖店超2300家,终端销售网超3万家,实现一二线核心城市良好经销渠道,并夯实三四线渠道建设。为后续地产复苏创造坚实的渠道优势。

同时报告期内电商渠道整合资源成立子公司网络科技独立运营,深入推进新零售模式,电商渠道营收占比达25.8%,同比增速36%,从而实现电子商务的良性发展。

研发投入持续加强,产品技术创新保驾护航。报告期内研发费用达2223万元,同比增长18.6%,研发费用占营收比重达3.89%。公司研发中心“智能研究院”及其下设“智能物联部”持续推动产品工艺升级、智能家居布局。同时战略层公司报告期内新增的勇辉智能同样加强产业链技术优势,从而发展多元产品开发。公司累计有效专利429项,新申请数99项,其中发明及实用专利达71项,技术积累持续带来后续产品爆发潜力的增厚。

投资建议:地产带来装修需求承压下公司保持营收盈利增速稳健,在主营产品盈利能力大幅提升的同时,公司深耕渠道及技术研发,为后续市场复苏夯实基础。预计公司19-21年归母净利润分别为3/3.7/4.2亿元,增速16.4%/20.8%/15.5%,EPS为0.8/0.9/1.1元,对应PE为20.4/16.9/14.6,首次覆盖给予“增持”评级。

     风险提示:材料价格大幅波动,竞争格局恶化,地产持续低迷

--End--

【申港家电】秦一超 15068158779 


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