对奥佳华和好太太的案例思考

好太太(603848,股吧)   奥佳华(002614,股吧) 

【导读】长期有长期的逻辑，短期有短期的逻辑，看你要赚什么钱。长期壁垒是很重要的，短期风口更重要。

提供一个具体股票讨论和思考过程的案例。

奥佳华之前是我们关注的一个标的，苦于股价一直上涨没有太好的买入机会。上周三突然盘中直奔跌停，但是没有找到下跌的原因，上周五爆出来是因为股东减持，应该是提前被人知道了。减持如果是因为个人资金需求而不是前景的看淡砸出来的坑是很好的机会，所以周五早上没开盘这只票重新进入我们的视野。讨论由此展开。

我之前没有买奥佳华是因为觉得行业竞争比较激烈。但是细看了行业格局之后发现在国产里面荣泰健康(603579,股吧)和奥佳华的品牌优势和市场占有率还是有明显优势的。转到第二个担心上，市场需求，这两年的市场需求很有可能是因为共享按摩椅的风口加速了市场需求，但是本身市场还是一个缓慢增长的市场，我对共享按摩椅持怀疑态度，目测各商场摆放的共享按摩椅很少有付费的，将来如果被证明是不行的，意味着将来的增速会下滑。而长期基本的家庭需求上由于中国人的房间偏小，并不一定适合按摩椅，不能简单拿来跟湛透率最高的韩国做比较就认为有十倍的增长空间。但确实消费升级是存在的，随着人均收入的继续提高按摩椅占大家的收入比会下降，未来的湛透率提升是确定的，所以增长是确定的，只是快慢的问题。综合来看，按摩椅市场想像空间是比较大的，但是目前阶段价格还是偏贵，并不会有超快的增长，缓慢增长是确定的，这属于一个长期的生意。

由于联想到好太太，这也是我们关注和错失的标的。因为智能晾衣架和按摩椅都属于消费升级的产物，都属于家用电器类别，所有很自然再拿来比较。好太太的智能晾衣架是供给测的产物，成功把一个简单的晾衣绳（架）升级成了一个未来可能家庭必备的家电产品，这个还是挺伟大的，目前公司在开发的智能锁也类似，把机械产品上升到电子和智能产品，都符合未来社会发展的趋势。好太太跟奥佳华比缺点在于壁垒太低，技术要求不高，可能谁都可以生产，相似的是两者都初步建立了品牌优势。看一下固定资产占比，好太太的固定资产占比只有3%，奥佳华达到12%，轻资产运营当然是好的，但是也意味着资本进入的门槛低。另外从管理费用上也可以看到奥佳华是需要更多研发的，也意味着技术门槛更高。所以从壁垒上来考虑很明显奥佳华是明显占优的。而投资上有说法宁投有壁垒的低增长也不投没有壁垒的高增长（因为不可持续）。

这也是我们错过好太太的原因，这是长期的逻辑，面对新进入者，比如美的杀进来，因为技术难度不大，人家天生有品牌，所以好太太对新进入者是没有很好的办法的，关键的产品上很难做到有明显的差异性，因为产品的功能和目的也很简单。这样一比较其实奥佳华的生意会更好，因为价格高，目的就是要享受更好的功能，所以对产品的质量和体验要求更高，品牌的背书优势会更明显一些，加上技术和资本的壁垒，生意属性上还要加分。

但是放到短期，好太太已经涨了这么多，说明我们看问题有缺陷，这个缺陷就是没有把市场短期爆发考虑进去，从五年十年的角度考虑我们的担心是对的，但是眼下智能晾衣架这个生意已经处于暴发期，1000块的价位显然是大家可以消费得起的了，这几年房地产大卖，未来装修也是家家必备的，在这个阶段好太太还是有得天独厚的优势的。所以享受更高的估值和更大的涨幅就是应该的。而一万块才谈得上品质的按摩椅显然还没有到放量的阶段。

所以一比较就很明显了，长期显然选奥佳华，而短期很明显是好太太。好太太还在拓品类，这个品类未来也有可能胜出，所以长期也是有想头的，不过这就属于不确定的一面了。

最后朋友又提到不买上市未满三年的新股，因为业绩都有水份，我说用这样更严格的标准显然可以躲过业绩造假的公司，但是同样也会错过一些好公司。如果一个生意未来有十倍的增长空间，即使业绩有粉饰，即使你高买或低买50%，其实都不影响你长期持有的价值，所以你很明显是没有分清主次，是否应该买入一家公司的出发点当然应该是公司的基本面，行业的增长空间。另外是因为你站在短期的角度是考虑的，如果你站在十年的周期去考虑，就不会有这样的困扰了。

以上是两个人不成熟的讨论和思考，主要是探讨生意模式的好坏，对生意模式的分析只是投资的第一步，不够成投资建议。

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