轻工制造行业周报需求复苏看好大宗纸弹性 关注提价落地情况

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造纸包装春节后涨价函频发，关注需求回暖、盈利修复。行业端1）国内纸企春节后第一波涨价函已在途，2 月中旬晨鸣、金光、博汇、太阳、玖龙等拟对白卡纸提价100元/吨。2）由于缺少纤维供应，1 月12 日Canfor 宣布将于23Q1 末永久性关闭乔治王子纸浆生产线，预计影响针叶浆年产量28 万吨。1 月18 日，Mercer 宣布其加拿大BC省Celgar 纸浆厂计划将于3 月起停工约三周，预计影响针叶浆产量3 万吨。针叶浆供应端收缩，外盘报价涨跌互现1 月30 日金狮、雄狮+20 美元，1 月31 日月亮、凯利普-30 美元，北木+30 美元。公司端1）玖龙纸业22 年归母净利润预计亏损12.5 至14.5 亿元，同比减少145%至152%，亏损主要系疫情影响国内市场、俄乌冲突下的全球高通胀、产品售价大幅下降而原材料价格相对稳定。2）晨鸣纸业22 年归母净利润预计同比减少90.3%至92.3%，Q4 单季度归母净利润预计亏损0.6 亿元。3）博汇纸业22 年归母净利润预计同比减少83%至87%，Q4 单季度归母净利润预计亏损3.6 亿元。投资建议1）吨盈筑底、周期底部布局大宗纸龙头【太阳纸业】。2）成本反转特种纸率先受益【仙鹤股份】【华旺科技】【五洲特纸】，3）成本端直接受益、需求端静待复苏的【中顺洁柔】，4）多元化布局稳健成长、利润弹性持续释放的【裕同科技】。

      必选消费线下消费修复趋势已现，关注文具龙头估值弹性。我们认为，扩内需+防疫放开下，消费心及场景消费需求有望迎来逐步修复，个股业绩拐点的确立将有望催化估值上行，建议关注需求复苏下必选消费龙头的估值弹性。公司端1）晨光股份随线下学生开学复课、校边客流回归，传统业务有望修复，电商渠道提速、科力普放量持续。

      长期看，晨光核心竞争力稳固，龙头成长确定性较强。2）百亚股份公司预计22Q4 实现营收4.83 亿元，同比增长27.22%；实现扣非净利润0.60 万元，同比增长19.61%，继三季报之后再超预期，个护区域龙头短期业绩拐点确认，品牌力大幅提升，从区域到全国、长期成长路径清晰。建议关注:【晨光股份】【百亚股份】。

      家居地产需求侧政策宽松，持续看好家居估值修复。公司端，索菲亚发布22 年业绩预告，公司预计2022 年实现营收109.3~114.5 亿元，同比增长5%~10%；实现归母净利润9.5~11 亿元，同比增长675.0%~797.4%；若剔除恒大相关资产减值损失影响，公司2022 全年归母净利润仍同比实现正增。政策端，1 月5 日，央行、银保监会发布《关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知》，将贷款利率与新房价格挂钩、房价下跌城市可阶段性调整首套房贷款利率下限；住建部同步发声，大力支持首套及改善性住房需求。地产需求侧政策宽松，持续看好家居估值修复。展望2023 年，修复预期已率先演绎，业绩改善幅度依赖需求复苏。估值端在核心矛盾由供给端转至需求端的背景下，地产需求侧政策空间打开，家居板块估值上行趋势确立，而代表性公司估值水平仍处历史区间低位。需求端短期地产链存量订单释放带动工程业务率先修复，中期看具备预期差。个股聚焦渠道精耕，看好整家&整装业务超额收益凸显。投资建议1）弹性标的关注【喜临门】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【索菲亚】；2）头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有望穿越周期，建议关注【欧派家居】【顾家家居】。

      新型烟草思摩尔发布2022 年业绩预告，Q4 利润中枢同比-53.6%。思摩尔国际发布22 年全年业绩，公司预计2022 财年实现经调整净利润23.85~28.97 亿，同比-46.8%~-56.2%，对应单季度Q4 经调整净利润中枢同比-53.6%。业绩下滑主要原因为1）中美市场收入下滑，2）对个别大客户下调价格，3）毛利率较低的一次性产品放量，4）如期加大研发、营销、息系统等投入。我们认为，海外市场FDA 对薄荷电子烟态度并非一刀切，而是提出更高的过审要求，国内电子烟市场短期需求磨底，但供给端规模管控较为宽松，随着加强执法、不合规产品出清，有望实现良性发展，长期成长可期。建议关注雾化代工龙头【思摩尔国际】。

      轻工出口景气分化，关注下游去库存后订单修复。2022 年海外通胀+补贴退坡叠加海运改善，出口链景气分化，可选消费需求、库存承压。2023 年，考虑去库存压力我们预计可选消费出口短期仍将承压，必选消费出口具备需求韧性，库存处常规水平。建议关注必选消费细分赛道景气龙头及下游渠道去库存后，耐用消费出口订单修复。投资建议

      建议关注有望受益于客户订单放量、细分赛道高景气的【家联科技】【嘉益股份】；及下游渠道去库存后，订单有望修复的【麒盛科技】【匠心家居】【梦百合】。

      风险提示原材料价格大幅上涨风险、地产景气程度下滑风险、国际贸易政策变动风险、测算结果偏差风险

来源[中泰证券股份有限公司 郭美鑫]   日期2023-02-05