中泰证券给予欧派家居买入评级

中泰证券股份有限公司郭美鑫近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，龙头行稳致远》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为116.3元。

　　欧派家居(603833)　　投资要点　　事件公司发布2022年半年度业绩快报。公司预计2022H1实现营业收入96.93亿元，同比增加18.21%；实现归母净利润10.18亿元，同比增加0.58%；实现扣非净利润9.81亿元，同比增加3.78%。单季度看，预计22Q2实现营收55.49亿元，同比增加13.23%；实现归母净利润7.65亿元，同比-0.46%；实现扣非净利润7.48亿元，同比增加1.45%，业绩符合预期。　　Q2收入同增13.2%，原材料高位致利润承压。1）去年高基数+疫情反复，Q2收入实现双位数增长，凸显龙头韧性。22Q2公司单季度营收同比增速13.2%，较前期略有回落，主要系今年国内疫情反复、地产持续疲软影响，同时去年上半年疫情后家居消费需求释放带来业绩高基数。我们预计随疫情缓和、需求回补，订单收入增长有望环比提速。2）受原材料成本曲线及产品结构变化影响，盈利短期承压，下半年有望逐步修复。盈利能力方面，22Q2公司归母净利率13.8%，较去年同期下滑1.9个百分点，主要原因系原材料采购价格高位运行，毛利率承压。展望下半年，原材料价格高点已过，成本端改善可期，盈利有望修复。　　订单修复、零售稳健，整装及整家提供增长新动能。前端销售跟踪看，当前订单处于修复趋势中，我们预计大宗渠道承压，零售渠道在衣柜品类及整装模式驱动下仍保持稳健增长，龙头韧性凸显。　　产能布局护航成长，多维度推进大家居。近期公司20亿可转债发行成功，募集资金将用于华中生产基地建设，2022年公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调，多维度推进大家居。在品牌端，依托收购的意大利高端家具品牌FORMER，欧派6月推出全新品牌miform进军高定市场；推出菲思卡尔橱柜品牌助力集成厨房渠道拓展，潜在客群及产品空间进一步拓宽。　　整装模式迭代，龙头长期成长可期。2021年公司推出整家定制品牌“星之家”及材料供应平台“欧派优材”，实现从单品到平台整合化营销，带动主辅材品类快速增长。2022年，公司探索“定制装修一体化”整装合资新模式把握流量入口主导权，并发布千城千亿计划，目标至2025年在全国开设800-1000家欧派高颜定制整装店。公司整装渠道持续迭代推动零售渠道护城河加深，家居家装一体化的平台逻辑徐徐展开，看好整装渠道持续贡献增长动力驱动公司长远发展。　　投资建议公司产品力、渠道力、品牌力优势突出，大家居战略行稳致远，龙头地位稳固。我们预估公司2022-2024年实现营业收入237.3、278.6、324.9亿元，同比增长16.1%、17.4%、16.6%，实现归母净利润30.3、36.0、42.2亿元，同比增长13.7%、18.8%、17.2%（疫情影响及原材料高位，下调盈利预测，前次预测值为31.9、37.9、44.3亿元），对应EPS为4.98、5.91、6.92元，维持“买入”评级。　　风险提示原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、经销商管理风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利32亿，根据现价换算的预测PE为22.15。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为154.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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