2022年建材行业复盘周期筑底 复苏在即

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2022 年以来地产增速超预期下滑，开启了建材行业3 年周期中的下行阶段，建材板块需求低迷从而指数跑输沪深300 指数2.74 pct。周期品2022 年传统周期建材中浮法玻璃、玻纤均处于价格底部。竣工面积降幅逐渐收窄且2023 年有望呈现复苏趋势，浮法玻璃将率先受益。消费建材板块盈利拐点基本确认，2023 年在保交楼政策推动下，竣工链条品类有望实现需求复苏。

      2022 年建材行业复盘下行之年，板块分化

      2022 年以来地产增速超预期下滑，开启了3 年周期中的下行阶段，建材板块需求低迷从而影响指数表现，细分板块涨跌幅排序如下玻璃＞水泥＞玻纤＞消费建材。2022Q4“地产三支箭”、等利好政策持续加码，市场底显现，带动建材板块估值回升。当前新开工增速拐点未现，但竣工端降幅已明显收窄，竣工端建材将率先受益。

      水泥复盘2022 年基本面全年偏弱，2023 年有望企稳

    2022 年水泥行业全年呈现“旺季不旺，淡季更淡”特征，全年产量同比下降10.80%至21.18 亿吨，为2012 年以来最低值；全年库存中枢处于近五年历史高位，高成本下价格仍持续下滑。从A 股上市水泥企业股价表现来看，行情经历“高位震荡、持续下滑、弱势反弹”三个阶段。展望2023 年行业基本面有望企稳。

      玻璃复盘下行周期承压明显，关键在于供需格局变化

    浮法玻璃价格近4 年最低，竣工需求支撑景气好转。2022 年浮法玻璃价格全年走弱，行业整体出现亏损；旺季不再，库存处于高位。预计2023 年在竣工修复、供给收紧背景下，二季度价格有望筑底反弹。光伏玻璃价格进入底部震荡区间，进一步下降空间有限，23年价格或存在季度性上涨机会，重现22 年二、四季度行情。

      玻纤复盘价格筑底，把握库存拐点

      玻纤行业经历了2020-2021 年业绩快速兑现的高景气阶段，在2022年以来增速逐季下降。同期玻纤板块股价整体呈下降趋势，底部大体确认；未来板块走势将受行业库存、价格边际变化所驱动。2022年11 月，库存拐点二次确认，对玻纤板块估值提升具有明显催化。当前粗纱价格筑底阶段，电子纱个别企业大幅提价，预期2023 年行业景气度底部回升。

      消费建材复盘盈利拐点基本确立，23 年竣工链有望加速修复

    从2022 年单季度来看，Q3 归母净利润同比增速自2022Q1 筑底后持续反弹，归母净利润增速回升明显快于营业收入。具体来看，盈利能力改善来自于原材料价格下降、用减值损失对净利润影响逐步减弱以及销售费用率保持稳定，2023 年主要影响因素仍将延续，盈利能力拐点基本确立。展望2023 年，中性条件下，测算2023 年竣工增速有望同比回正，消费建材需求有望得到支撑；地产产业链应收账款风险有所降低，估值压制因素进一步消除。

      个股复盘我们基于主营业务对重点公司加以筛选，在剔除市值小于50 亿元的公司后统计涨跌幅。2022 年涨幅前5 家公司包括坤彩科技（2022 年钛白粉产线跑通）、中复神鹰（高性能碳纤维龙头+西宁万吨产能释放）、宁夏建材（资产重组收购中建息）、金晶科技（TCO 玻璃龙头）、金隅集团（华北地区水泥龙头）。跌幅前5家包括环球新材国际、洛阳玻璃、力诺特玻、天山股份、坚朗五金。

      风险提示1）地产基建投资增速不及预期；2）原材料价格持续上涨。

来源[中建投证券股份有限公司 吕娟/黄海/李长鸿/赵宇达]   日期2023-02-02