坤彩科技：豪车贵在这，高级感全靠他了

你知道一辆高级车和一辆廉价车，在外观上看起来有什么差异吗？

第一点， 当然是设计品味的不同了；

第二点， 则是车漆的不同。

不知道你是否有留意过，廉价车的漆通常是暗淡无光的，而高档车的漆则通常金属光泽感很强，有一种不怒自威的气质。

这种气质，其实是来自一种名为“珠光材料”的技术。

这种技术，正越来越多的入侵我们的生活，不仅仅是高档车，还有口红、眼影、粉底、眼线液、眉笔、指甲油，发乳、润肤膏，喷发剂等各种的化妆品。

还有家电、建材、包装品、玩具、广告画等等……

只要有油漆和颜料出现的地方，珠光材料技术就有用武之地，并且很明显，作为一种高档涂料技术，它将是消费升级的必然之选。

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所谓珠光材料，指的是“由数种金属氧化物薄层包覆云母”构成的材料。

云母是一种矿物质，通常呈现片状晶体的形态，通过在外面包裹一层不同的金属氧化物，就能产生不同的珠光效果。

高超的珠光材料技术，可以呈现出柔和的珍珠光泽、半透明并折射出耀眼的光彩，甚至多种颜色叠加，五彩斑斓。

简直就是光彩的魔法师。

如此强大的光彩表现能力，自然赋予了它无限的应用可能。

目前来说，主要的应用领域包括十几个行业，比如下面这些：

广阔天地，大有可为，业界数据显示，从2008年至2015年，其全球市场的年复合增长率高达15.88%。

注意，这可是全球市场的增速哦，我国作为新兴市场，增速当然要远高于这个数字。

尤其是两大主要行业：汽车漆从传统涂料大量改为珠光材料，化妆品也用其作为展现个性色彩的重要手段。

但即使如此，截至2017年，珠光材料在全球颜料中的占比也仅为10%，上升空间还很大。

预计到2020年，全球珠光材料的市场规模将超过 20亿美元，接近15年的两倍，而在这里面，中国企业的份额将超过40%。

而在中国企业的份额里，又将有一家A股公司将斩获超过一半的市场。

这便是坤彩科技(603826,股吧)（SH.603826）。

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坤彩的行业地位用八个字可以定义：

亚洲最大，全球第三。

事实上，珠光材料这种上游产品，本身没有什么品牌附加值，拼的就是技术、质量和成本。

就技术来说，高端领域一向被跨国巨头垄断，比如德国化工双雄，默克和巴斯夫，便是该行业的老大、老二。

而中档的韩国CQV等二线公司，则已经被坤彩超越，地位逐渐下降。

过去的十年，我国珠光材料产业飞速发展，依靠低价格横扫全球，2010年的时候，我国只有2万吨的珠光材料产能，其中就有1万吨出口到海外。

到2015年的时候，我国相关产能上升到了3.5万吨，全球份额攀升到了35%。

比如坤彩，作为我国珠光材料的龙头，其下游客户包括杜邦、立邦、PPG、阿克苏、克莱恩、普立万、Intercos 等一大批涂料与化妆品知名企业。

在这个全球化竞争的时代，拼高端技术，或许我国企业还有些底气不足，但论到拼产能与价格，我国企业什么时候输过？

于是在高歌猛进的产能大跃进中，坤彩迅速做大，成为全球行业黑马。

2017年4月，坤彩A股上市，IPO募集资金5.53亿，全部砸向年产3万吨珠光材料项目的产能扩建。

资料来源：招股说明书

该项目的总投资为12.5亿，公司在IPO前已经开始建设，截止到16年底，公司已经投入3.53亿用于前期建设。

资料来源：招股说明书

自有资金用完了，接着又募投了3.51亿，实际投入已经高达10.51亿。

现在，再将IPO的募投资金5.53亿全部烧进去，按计划2018年底就能大功告成，实现产能的预期释放。

你或许对这个项目缺乏一些感性认识，这么说吧——

目前坤彩的珠光材料产量为1.1万吨，占国内市场的份额为30%左右。

当募投项目落成投产之日，坤彩的产能将高达3万吨，届时将从“亚洲第一、全球第三”，一跃而为“全球第一”。

当然，前景是美好的，现实能不能实现，还需业绩来说话。

毕竟是如此天量的产能，一下子释放出来，市场能否接受？十几亿元的资金烧出去，万一搞砸了，不得噎死？

别急，泡一壶茶，让我们娓娓道来。

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珠光材料的前景，前面已经说过，得益于人民群众对美好生活日益增长的需求，市场空间是不断增长的。

5年翻一倍，要从10亿美元增长到20亿美元。

坤彩当然也是心中有数，更有数的是来自市场端的强烈反馈。

资料来源：招股说明书

看招股说明书，过去三年，坤彩的业务几乎是满产满销！

生产多少卖多少，也就是说，产能瓶颈一旦能解决，坤彩有信心实现业绩的大幅增长。

当然，能不能实现业绩的3倍增幅呢，短期内或许会有困难，但长期来看，并不是问题。

坤彩仍然有足够的信心。

这来自对竞争对手的足够“知己知彼”。

先看国内，无论从规模、份额，还是技术、成本等来看，坤彩都已是独孤求败的地位，鲜有对手。

在同质化竞争的市场中，马太效应、一家独大，是常见的结局。

由此来看，坤彩从目前的30%份额进一步提升到50%份额，将只是时间的问题。

再看国外。

中国企业与海外巨头的鏖战，一向靠的是性价比。

当产品品质达到海外同等水平，定价却低20%以上，没有哪个客户会不买单的。

那么，坤彩靠什么与海外巨头拼价格呢，靠人力成本吗？

并不是。

珠光材料并不是劳动力密集型产业，如果是靠劳动力，中国土狼只怕在十几年前就将海外巨头们咬死了。

为了两万吨的产能，坤彩要耗费数年，烧出去十几亿元人民币，显而易见，这是一个资金与技术密集型的行业。

也正因此，坤彩才能够在本土同行的厮杀中浴血跑出，成为那个挑战默克与巴斯夫的“战狼”。

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坤彩的成本竞争力，来自哪里呢？

看下面这个表：

资料来源：招股说明书

坤彩的业务非常简单，主要就是两块：

占85%的天然云母珠光材料，和占10%的合成云母珠光材料。

先说第一块，占绝对大头的天然云母珠光材料。

这项业务的流程就是采购原材料+加工工艺，由于原料大家都是一样的，规模越大，议价能力越强，这方面坤彩可以说是越来越淡定的。

关键在加工工艺的创新。

在轮碾环节，坤彩实现了业内首创的云母粒径的分级控制，品质更稳定，也降低了成本；

在水解环节，业内普遍用液碱作为中和液，坤彩创新地采用固体碳酸盐作为中和液，大幅提高了原材料的使用效率，也提高了生产的速度。

在没有改进技术以前，这一环节的生产通常需要12小时以上，而目前的速度已经压缩至6-8小时。

正是这一系列的技术改进，让坤彩得以在全球化的竞争中，一点一滴的逼近对手。

但更重要的，其实是第二块业务，合成云母珠光材料。

别看这块业务的规模占比还不够大，但它代表的是未来，代表着在高端市场上与默克、巴斯夫们的正面对决。

因为天然云母在纯度指标上是有缺陷的，要生产高端的珠光材料，就必须使用合成云母。

而合成云母的生产技术，则成了重中之重。

而在这一块，本土同行们还得依赖于从国外进口合成云母，如此在成本上就变得毫无优势，挑战海外巨头就成了奢望。

坤彩则不一样，经过多年的研发，他已经首先突破了合成云母的自主生产，在成本竞争力上再下一城。

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一手在主流业务上获得了价格优势，一手在高端业务上掌握了核心科技。

可以说，两手都要硬的坤彩已经踌躇满志，向着世界老大的目标一步步逼近。

接下来我们看看最近的业绩表现。

资料来源：公开数据整理

咦，营收增速步步下滑，似乎不太理想呢？

2018年第一季度的营收增速已经下滑到13.46%，比去年一季度的27.19%差了不少哦。

难怪股价要跌……

但朋友，坤彩也是很无奈啊，我们前面已经说了，目前最大的问题就是产能瓶颈，产能还没落成，有什么办法呢？

要解决目前的这个天字第一号问题，只需要看募投项目的产能落成进度就好了。

产能释放之日，便是业绩大翻身的时候。

不过，有弊有利，利润增速倒是跑上来了！

这又是什么原因呢？

资料来源：公开数据整理

原来，坤彩的2017年正是募投项目大干快上的时候，各种费用率自然比较高；

另一方面，由于2017年搞IPO，各种会务费、上市宣传费等管理费用也相对攀升，不过那些都是一次性费用，过了也就没了。

结果就是，2017年公司的三项费用率明显偏高。

资料来源：公开数据整理

IPO过后，三项费用率回归正常，利润也就如期回来了。

不过，这些财务数据的波动都是短期因素，就长远来看，决定坤彩业绩的，仍是耗资十几亿的募投项目是否能成功的落地开花。

对于坤彩来说，这无疑是一场世纪赌博，成，则鲤鱼跃龙门，成为珠光材料界的全球霸主，败，则元气大伤，股价继续跳水。

成与败，时间会告诉我们答案。

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就目前的股价而言，经过一年多的下跌，看空的也基本跑光了。

目前市场赌的就是募投项目能否顺利达产，毕竟烧了这么多钱，坤彩管理层对这个项目的信心还是很强的，一旦能够成功放量，业绩的反转将带来极大的投资机会。

当然，风险也不是没有，毕竟是与全球老大老二掰手腕，老大们的技术储备与客户渠道优势还是有的，要抢下市场必然要经过反复的拉锯战，波折难免。

一旦在短期内形成市场份额的焦灼，市场难免心浮气躁，导致股价的大幅波动。

投资者要有这样的心理准备。

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作者：君临团队. 欢迎关注微信公众号：君临【junlin_1980】，更多行业解读、证券分析尽在证券分析第一平台—君临   坤彩科技