天风证券给予顾家家居买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《内贸推进零售转型，外销经营效率持续提升》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为24.96元。

　　顾家家居(603816)　　公司发布2024年半年度报告　　24Q2收入45.6亿，同比-7.4%；归母净利4.8亿，同比-9.1%；扣非归母净利4.1亿，同比-18.5%；我们预计收入下滑主要系内销复苏缓慢且剥离天禧派影响，利润受到汇兑损益减少影响。　　24H1收入89.1亿，同比+0.3%；归母净利9亿，同比-3.0%；扣非归母净利7.8亿，同比-6.8%。　　分品类，沙发/床类/配套/定制收入分别为49.4/15.3/12.7/4.9亿元，同比+14%/-20%/-17%/+25%；毛利率为35.1%/40.5%/30.6%/35.1%，同比+1.4pct/+5.2pct/+3.0pct/+6.9pct。　　内销发展“一体两翼”战略，积极推动零售转型　　24H1收入47.2亿，同比-9.8%，毛利率37.8%，同比+1.2pct，我们认为主要系地产疲软及内需偏弱影响。　　公司积极推进“一体两翼”战略，融合大店开店提速（整家套餐销售占比超35%），功能沙发、定制等品类仍具备较强成长势能。24年公司营销力度持续强化，以高性价比698套餐、988实木多层产品等进攻市场，底层规模生产及零售运营能力持续显现，预计24年仓配服覆盖率超过50%。　　外贸全球布局规避风险，经营效率提升，布局新增长点　　24H1收入38.9亿，同比+12.6%，毛利率26%，同比+2.8pct，上半年海外补库带动外销景气，当前美国零售韧性较强，我们预计外销增长有望延续。目前公司海外供应链完善，充分利用墨西哥及越南海外制造基地的优势和特点，提高客户需求反应速度和服务体验，我们预计可积极应对关税影响；产品方面，深化SPO客户合作，代工客户Costco合作品类突破，同时积极探索自有品牌出海，持续打造新的海外增长点。　　降本提效推进，毛利率表现优化　　24Q2毛利率33%，同比+2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.6%/1.5%/2.6%/-0.1%，分别同比+1.1pct/-0.9pct/+1.4pct/+1.6pct；归母净利率为10.4%，同比-0.2pct。　　毛利率同比提升，主要系公司通过中后台和供应链效率的提升，实现产品的有效降本。目前公司聚焦资源快速推进营销、零售运营、2C履约数字化作战平台建设和数据治理，推进精益自动化物流系统建设，预计零售转型持续提升运营效率及盈利能力。　　总裁计划增持1.5-2.2亿元，彰显发展心　　公司7月26日发布公告，公司董事兼高管（总裁）李东来先生计划在3个月内增持公司股份金额1.5-2.2亿元。本次计划增持金额较高，有利于维护全体股东利益，彰显未来发展心。　　调整盈利预测，维持“买入”评级　　公司深入贯彻一体两翼战略，总裁高额增持彰显心；考虑当前地产环境仍然疲软，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为20.9/23.2/26.0亿（前值分别为23.08/26.10/29.25亿），PE分别为10X/9X/8X。　　风险提示地产持续疲软，海外需求不及预期，贸易摩擦风险，新渠道开拓进程缓慢，行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券刘田田研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.72%，其预测2024年度归属净利润为盈利20.34亿，根据现价换算的预测PE为9.9。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为40.82。

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