民生证券给予顾家家居买入评级

民生证券股份有限公司徐皓亮近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评Q2业绩表现亮眼，结构性改革后聚焦确定性增长点》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为43.05元。

　　顾家家居(603816)　　事件顾家家居发布2023年半年报，23上半年实现营收/归母净利润/扣非净利润88.78/9.24/8.38亿元，同比-1.53%/+3.67%/+7.27%，23Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润49.24/5.23/4.97亿元，同比增长10.02%/16.94%/24.69%。　　上半年内贸稳健，定制与床类产品较快增长，外贸运营效率提升2023上半年沙发/床类产品/集成产品/定制家具分别实现收入43.26/19.16/15.35/3.93亿元，同比变动-8.13%/+11.19%/+5.22%/+10.95%，占比分别为48.7%/21.6%/17.3%/4.4%，同比变动-3.5/+2.5/+1.1/+0.5pct。分地区看，23上半年境内/境外分别实现收入52.35/34.52亿元，同比变动+2.65%/-5.84%。内贸稳健增长，营销渠道持续拓展，外贸渠道小幅下滑，但运营效率提升。　　毛利率逆势增长，费用率稳定1）公司23H1/23Q2公司毛利率分别为31.51%/31.01%，同比变化+2.55pct/+2.94pct，主要是原材料价格下降，公司降本提效措施显现。2）费用方面，23Q2费用率增幅环比23Q1收窄，23Q2公司期间费用率为17.39%，同比增加1.00pct，销售/管理/研发/财务费用率15.47%/2.44%/1.22%/-1.74%，同比变动+0.21/+0.56/-0.46/+0.69pct。23H1公司期间费用率为19.21%，同比增加1.84pct，销售/管理/研发/财务费用率16.10%/2.18%/1.38%/-0.46%，同比变动+1.14/+0.38/-0.28/+0.61pct。4）公司23H1/23Q3净利率为10.40%/10.59%，同比+0.18/+0.24pct。　　内贸推动立体渠道建设，外贸经营质量稳步提升公司整体组织的结构性改革已步入稳定期。内贸方面，5月开展经销商大会，推动立体渠道建设，制定大店和定制渠道双百计划，进一步加快渠道突破速度；发布一体化整家战略，以价换量；整装业务顾家星选5月第1次招商会取得阶段性成功。外贸方面，越南基地经营改善明显，墨西哥新工业园建设和SPO能力发育工作稳步推进，资金运营效率提升，原材料库存周期同比加速。　　投资建议公司一体化整家战略发力，持续推进立体渠道建设，产品力领先，供应链效率持续突破，看好未来成长空间。我们调整2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为20.83/23.98/27.65亿元，同增15.0%/15.1%/15.3%，当前股价对应PE为17/15/13X，维持“推荐“评级。　　风险提示房地产复苏不及预期；一体化整家战略推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券叶乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.9亿，根据现价换算的预测PE为16.93。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为55.02。

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