山西证券给予顾家家居买入评级

山西证券股份有限公司王冯,孙萌近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《22Q3内销恢复正增长，盈利水平继续提升》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为30.7元。

　　顾家家居(603816)　　事件描述　　公司披露2022年第三季度报告。2022年前三季度，公司实现营收137.62亿元，同比增长4.06%，实现归母净利润14.03亿元，同比增长13.35%，实现扣非净利润12.81亿元，同比增长15.08%。　　事件点评　　外贸业务致使公司22Q3营收下滑，归母净利润保持双位数增长2022年前三季度，公司实现营收137.62亿元，同比增长4.06%，其中22Q1、22Q2、22Q3分别实现营收45.40、44.76、47.46亿元，同比增长20.05%、5.71%、-8.89%。2022年前三季度，公司实现归母净利润14.03亿元，同比增长13.35%，其中22Q1、22Q2、22Q3分别实现归母净利润4.43、4.48、5.12亿元，同比增长15.11%、15.53%、10.08%。今年三季度，公司收入下滑主要受到外贸并购业务（玺堡、优先家居、RolfBenz）拖累，预计四季度在海外去库存过程中或将继续承压，但公司外贸业务在海外产能布局、本土化运营、供应链一体化改造下，竞争力持续提升，中长期有望稳健增长。内销方面，三季度随华东区域疫情严峻程度降低，内销业务恢复同比单位数正增长，预计功能沙发、床垫、定制家具三大高潜品类增长明显，线下渠道拓展持续推进，预计Q3新开系列门店200家以上，融合大店60家以上。　　毛利率水平同比改善，经营现金流明显回暖盈利能力方面，2022年前三季度，公司毛利率同比提升0.5pct至29.3%，其中22Q3毛利率同比提升1.2pct至30.1%。费用率方面，2022年前三季度，公司期间费用率合计下降0.6pct至17.0%，其中销售/管理/研发/财务费用率为14.9%/1.8%/1.7%/-1.4%，同比+0.8/-0.1/+0.2/-1.4pct。综合影响下，2022年前三季度，公司销售净利率为10.5%，同比提升1.0pct，22Q3销售净利率为11.0%，同比提升1.8pct。存货方面，截至22Q3末，公司存货19.7亿元/-2.3%，存货周转天数61天，同比增加5天。现金流方面，2022年前三季度公司经营活动现金流净额为8.74亿元，同比下降10.81%，其中22Q1、22Q2、22Q3经营活动现金流净额分别为-5.30、5.64、8.40亿元。　　投资建议　　今年三季度，公司内销业务回暖，同比实现小幅正增长，高潜品类表现优异，“1+N+X”渠道布局持续推进，外销业务承压拖累公司整体营收下滑。但盈利能力同比优化，费用率水平稳定，业绩实现双位数增长。考虑海外家具库存压力及国内疫情、地产外部环境，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年每股收益分别为2.32、2.72和3.16元，对应公司22、23年PE约为14、12倍，中长期看，公司作为我国软体家居龙头，2018年开始零售化转型，全屋大家居战略持续推进，市场份额提升空间广阔，维持“买入-A”建议。　　风险提示　　地产销售恢复不及预期；全品类整合不及预期；海外家具库存去化不及预期；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券尉鹏洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.91亿，根据现价换算的预测PE为12.94。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级34家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为59.66。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顾家家居（603816）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。