顾家家居营收单季度历史最佳，软体家具龙头延续高增长【华西轻工徐林锋团队】

顾家家居(603816.SH

事件概述

顾家家居发布2021年三季度报2021年前三季度公司实现营收132.25亿元，同比+54.78%；归母净利润12.38亿元，同比+22.58%；扣非后归母净利润11.13亿元，同比+34.13%。分季度看，Q3单季度实现收入52.09亿元，同比+41.42%；归母净利润4.65亿元，同比+7.24%；扣非后归母净利润4.47亿元，同比+20.95%。Q3收入延续高增长，利润端受原材料价格上涨、海运费以及政府补助延期等因素影响同比增速低于收入端。

分析判断:

收入端收入延续高增长，营收单季度历史最佳。

2021Q3公司营收52.09亿元，单季度营收实现上市以来最佳水平，且从同比增速看，在去年同期高基数的背景下，21Q3营收同比+41.42%，营收延续高增长（21Q1、21Q2分别同比+65.32%、+64.52%），我们预计主要得益于公司内销外销市场双轮驱动。其中，内销市场持续完善产品矩阵，积极探索1+N+X的渠道发展模式，大家居战略持续推进。外销方面，公司精准把握市场流行趋势，持续提升产品力，并新增中低端产品结构平台，核心品类显著增长，打开了品类的增长势能。此外，公司积极探索和拓展跨境电商业务，布局北美新业务，并通过产品小视频、产品建模、直播项目等模式进一步强化产品推广。

利润端盈利能力有望改善，期间费用管控良好。

2021年前三季度公司毛利率、净利率分别为28.85%、9.52%，同比分别为-6.14pct、-2.86pct；其中，Q3单季度毛利率、净利率分别为28.88%、9.15%，同比分别-5.49pct、-3.22pct。毛利率有所下降，我们预计主要受新会计准则调整，销售产品相关运费由销售费用科目调整至营业成本科目、原材料价格上涨以及海运费等多种因素影响，公司10月对国内产品进行调价，预计毛利率将有所改善。净利率下降幅度低于毛利率，主要得益于公司良好的费用管控，2021年前三季度公司期间费用率为17.55%，同比-5.81pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.05%、1.96%、1.48%、0.06%，同比分别为-4.19pct、-0.83pct、+0.03pct、-0.82pct；分季度看，Q3公司期间费用率为17.17%，同比-5.92pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.07%、1.82%、1.40%、-0.13%，同比分别为-4.00pct、-0.92pct、+0.55pct、-1.55pct。

投资建议

顾家家居是软体家具行业龙头，持续看好公司大家居发展战略推进以及受益于行业集中度的加速提升。随着内销的持续恢复，外销居家需求提速，全年预计增长提速。考虑到公司内外销业务持续高增长，以及提价带来的盈利修复等原因，我们上调公司21-23年营收165.24/204.03/245.58亿元的预测至180.01/222.25/267.43亿元；上调21-23年EPS 2.69/3.34/4.10元的预测至2.73/3.38/4.15元，对应2021年10月27日61.15元/股收盘价，对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”评级。

风险提示

海运持续紧张风险；国际贸易环境发生变化；下游需求不及预期；原材料大幅涨价风险；汇率大幅波动风险。

分析师与研究助理简介

徐林锋轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，9年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。

戚志圣轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，5年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。

杨维维轻工行业分析师。2020年7月加盟华西证券，4年从业经验。厦门大学资产评估硕士，重庆大学管理学学士。

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注

文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

报告发布日期2021年10月27日

首席分析师徐林锋

分析师执业编号S1120519080002

证券研究报告《【华西轻工】顾家家居(603816.SH)点评报告营收单季度历史最佳，软体家具龙头延续高增长》

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