明日最具爆发力六大牛股推荐

重庆水务(601158) ：高股息率水务龙头 产能持续扩张

类别：公司 机构：西南证券(600369)股份有限公司 研究员：王颖婷 日期：2019-12-04 重庆供排水龙头企业，盈利能力佳。公司是重庆供排水的龙头企业，包括合营、联营公司在内公司供水业务在重庆主城区市场占有率约94%，污水处理市场占有率约94%，垄断优势显著。2016-2018 年及2019Q3司实现营业收入44.6/44.8/51.7/和 40.9 亿元，同比增长-0.8%、0.5%、15.4%和13.0%，归母净利润10.7/20.7/14.2/14.4 亿元，同比增长-31.2%、93.5%、-31.1%和3.6%，收入保持较好增长，扣除增值税波动等因素影响经营性利润稳步有升。公司盈利水平较佳，综合毛利率通常在40%以上，2019Q3 综合毛利率为46.2%，总体维持在较高水平。期间费用率稳健，总体财务健康稳健，盈利较佳。

　　2018-2019 年供排水产能显著扩产，边际持续改善。供水方面2018 年新增产能25 万吨/日，同比提升11.4%，产能快速爬坡，在建产能计划75 万吨/日，2019 年上半年公司供水产能262.3 万吨/日，较2018 年底又提升了7.7%，产能爬坡显著。污水处理2018 年产能同比提升19%达至292.4 万吨/日，主要系公司收购区县供排水项目资产等所致。2019 年上半年污水处理产能已达到326万吨日，较2018 年底提升了11.5%，产能规模大幅提升。目前公司供排水资产合计已达588 万吨/日，即将完成“十三五”期间规划，规模日益扩大，边际持续改善。

　　供水价格有所增长，污水处理价格迎来调整期。水价方面，公司供水实际结算均价2016-2018 年供水均价为2.52/2.70/2.76 元/m3，稳步提升。污水处理价格三年期核算，过往三期的污水价格为3.25/2.78 元/2.77 元/ m3，由于重庆区域地形特征等，上市初期定价较高，后期逐步调整。根据定价机制，到2019年污水处理价格维持稳定，2020 年后公司污水处理价格将有所调整。

　　分红最佳水务公司，现金流良好。公司股息率约5%左右，2018 年股息率达约5.11%，上市公司中分红最佳。经营性现金流良好，2016-2018 年经营性现金流净额为21/20/24 亿元，在手现金充沛。

　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.36 元、0.38 元、0.41元，对应PE 为15x、14x 和13x，维持“增持”评级。

　　风险提示：污水结算价格波动风险、政策风险等。

工业富联(601138) 重大事件快评：剖析公司的主要利润构成寻找其合理估值

类别：公司机构：国证券(002736)股份有限公司研究员：欧阳仕华/许亮日期：2019-12-04 市场普遍认为工业富联(601138)的主要业务是EMS组装业务，同时因为营收规模较大，给予10-12倍市盈率的估值。实际从利润贡献度来，公司绝大部分利润来自于高精密机构件的机加工业务，类似企业有长盈精密(300115)和可成科技，同时EMS组装业务贡献利润相对较小。本主要目的是通过分析公司的核心业务利润构成，寻找对标估值。

　　国观：

1 工业富联(601138)90%左右的净利润来自于高精密机构件业务，10%的净利润来自于设备组装业务。

　　2 工业富联(601138)的业务集中度高于市场的普遍认识，前五大客户收入占比约为75%，最大的三大子业务板块收入和毛利占比约为90%。

　　3 对标同行业企业的历史估值，工业富联(601138)整体合理估值应该在24倍市盈率左右。

　　我们好公司的行业龙头地位以及5G商用后的行业发展机遇，5G商用后在数据传输、数据处理等领域的持续性增长。

　　预计公司19-21年净利润为179.4/207.5/261.3亿元，EPS 0.90/1.05/1.32元，利润增速分别为6.1%/15.7%/25.9%。未来一年合理估值区间24-29元，给予“买入”评级。

　　风险提示：中美贸易战加剧，5G商用后市场需求低于预期。

格力电器(000651) ：混改落地、治理改善 打开估值空间

类别：公司 机构：浙商证券(601878)股份有限公司 研究员：吴东炬 日期：2019-12-04 报告导读

公司大股东格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》，珠海明骏以46.17元/股受让格力电器(000651)15%股权，转让价款416.6 亿元，同时承诺锁定3 年。

　　投资要

管理层持股大幅提升，股权激励即将出台

此次协议中，由董明珠 占比95.48% 等核心高管成立的管理层实体格臻投资，已认缴珠海明骏13.94 亿元出资额，占比6.3794%，同时，管理层实体拟进一步受让珠海博韬持有的4.7236%珠海明骏出资额，完成后管理层实体将总计持有珠海明骏11.10%出资额，最终持有格力电器(000651)股份1.665%。

　　同时此次协议还包括了后续激励计划，一方面，管理层实体将获得作为珠海明骏GP 的珠海贤盈41%GP 收益，协议要求管理层实体所获GP 收益的8%须用来奖励管理层及员工；另一方面，协议还明确了总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划，用于激励管理层和骨干员工。

　　管理层董事会话语权提升，治理结构改善

董事会席位方面，如果珠海明骏依据上市公司章程有权提名三名以上 含三名 董事候选人的，则珠海明骏应提名三名董事候选人，其中一名董事由珠海高瓴提议，一名由Pearl Brilliance 提议，一名由管理层实体提议，且其中至少两名董事为管理层实体认可；此外，考虑到持有格力电器(000651)8.9%股权的经销商平台京海担保与管理层之间的关系，由董明珠领衔的管理层将实现对上市公司的牢牢掌控，公司治理结构大幅改善。

　　混改落地提升估值，维持买入

总体来，此次股权转让方案超出预期，在获得股权以及后续激励计划的同时，管理层还在董事会层面实现了对上市公司的牢牢掌控，推动公司治理进一步改善，同时协议还承诺上市公司每年净利润分红比例不低于50%；短期促销战使得市场对空调行业前景有所担忧，我们认为，基于地产竣工改善，预计明年空调内销将有小幅增长，长期而言，从日本经验来，保有量提升将驱动空调需求仍有一定空间，随着线上线下发力促销，格力份额提升趋势确定；而在高瓴入主后，公司渠道变革或迎来实质性推进；预计2019-2021 年EPS 为4.75、5.23、5.73 元，对应PE 13、12、11 倍，混改落地有望提升估值，买入。

　　风险提示：价格战使得成本费用支出增长超预期、材料成本大幅上涨

顾家家居(603816) ：回购进展符合既定方案好公司长期发展

类别：公司机构：东北证券(000686)股份有限公司研究员：唐凯日期：2019-12-04司发布《关于集中竞价交易方式回购股份的进展公告》：2019年11月，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份185万股，占公司总股本的比例为0.31%，最高成交价为39.49元/股，最低成交价为35.11元/股，成交总金额为7087万元 不含交易费用 。回购进展符合既定的回购股份方案。

　　评：

进展符合回购方案，股份将用于股权激励。公司此前发布股权回购计划，拟以不低于人民币3亿元且不超过6亿元进行股份回购，拟回购价格区间为不超过人民币50元/股，回购股份拟全部用于股权激励。

　　截止11月底，公司已累计回购398万股，占公司总股本的比例为0.31%。公司的回购股份拟全部用于股权激励，将充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干的积极性，有效的将股东、公司和核心团队利益相结合，有助于公司的长期发展。

　　组织管理能力+前端零售+后端供应链，核心竞争力突出助公司穿越周期。公司精细化管理能力强，前端零售和后端供应量能力突出。组织管理方面：公司始终坚持家具主业，管理层率先引入职业经理，并推出股权激励计划提升员工积极性。零售：公司近年开始推动组织变革，在各地成立区域零售中心。这有助于公司整合经销商管理，大幅的提升了效率的同时增强对终端数据的掌握，转型零售运营。供应链：公司息化能力持续提升推动供应链能力持续增强，在过去几年里公司品类持续扩张，而存货周转天数持续下降。公司核心竞争能力强，驱动长期发展。

　　盈利预测与估值：预计19-21年EPS分别为1.93、2.23、2.52元，对应PE分别为21X、18X、16X。维持“买入”评级。

　　风险提示：材料价格大幅上涨，中美贸易战升级

华天科技(002185) ：行业景气拐确立 5G大潮提供增长新动能

类别：公司 机构：方正证券(601901)股份有限公司 研究员：兰飞/贺茂飞 日期：2019-12-04 1 行业景气度逐季回暖。回顾今年前三季度，公司利润逐个季度增加，19Q1 至Q3，单季度利润分别为1666 万元、6895 万元、8199 万元，净利润率分别为1.0%、3.2%、3.6%。公司历史景气高净利润率在8%-10%。我们认为随着行业景气度的进一步提升，公司盈利能力有望向历史高靠近。

　　 2 经营管理效率行业领先。相比较其他的封装测试厂商，华天在经营效率、盈利能力的表现都比较优异。华天的资产周转率、毛利率等财务指标比肩行业第一厂商，近三年毛利率分别为18.04%、17.90%、16.32%，资产周转率为0.74、0.82、0.65，经营管理效率在半导体封装行业处于领先地位。公司营收贡献主力的厂区集中在天水、西安等西部地区，人力成本优势明显，因此享有较同行更优的盈利能力。

　　 3 收购Unisem，卡位5G 射频前端芯片封装子赛道。Unisem作为全球射频前端芯片封装的主要供应商，客户包括了射频前端龙头企业Qorvo、Skyworks、Avago 等。5G 时代，射频前端芯片用量翻倍，配套封装需求迎来持续高成长。

　　 4 持续好行业景气度提升及国产替代双重趋势。展望2020年，5G 换机潮启动、服务器需求回暖、存储芯片景气回暖三大趋势下，半导体封装行业进入上行期。此外，华为等厂商出于供应链安全的考量，封装供应链向大陆厂商倾斜，华天科技(002185)有望全面受惠订单转移。

　　投资建议：

半导体封装行业景气度持续向上，公司运营效率行业领先，在景气上行期盈利有望快速回升。预计公司2019-2021 年收入分别为86.0/99.8/116.8 亿元，归属母公司净利润分别为2.9/6.6/9.2亿元，EPS 分别为0.11/0.24/0.34 元，P/E 分别为55.95/24.89/17.83倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：

下游应用需求不及预期的风险；

竞争加剧毛利率下降风险；

中美贸易摩擦的负面影响。

中特钢 深度报告之二：产品与研发驱动盈利增长 估值向纽柯齐

类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：姚洋/郦悦轩 日期：2019-12-04

产品和技术领先的特钢航母正式起航。2019 年9 月16 日，公司完成收购大股东旗下兴澄特钢83.5%股权，并于11 月28 日完成剩余13.5%股权的收购，自此全球最大的特钢集团中特钢实现整体上市。中特钢的产品竞争力体现在强大的研发能力和技术优势上。

　　公司2018 年研发费用投入比达到3.6%，吨钢研发费用投入231 元，无论规模还是强度均处于行业领先水平。同时公司坚持执行严格的技术学习和培训制度，无论管理人员还是一线工人均要完成80-100 小时不等的学时。并且公司每年淘汰10%以上的旧品种，研发10%以上的新品种，以保证产品的竞争力。因此，公司核心产品价格通常比竞争对手高500-1500 元不等，并保证了穿越周期的高盈利水平。

　　坚持技术与研发是公司高盈利的核心驱动力。公司保持高盈利的两大关键是核心产品的竞争力和产品间的互补性，二者都源于公司坚持技术与研发。以本部兴澄特钢为例，其轴承钢和合结钢等核心产品历史平均吨毛利在800 元以上，不仅盈利能力最强，同时波动也最小，为公司的高盈利奠定了基础。同时其余碳结钢、钢板和钢坯等产品，虽然盈利能力稍弱但盈利周期具有互补性，平滑了公司盈利的波动。从兴澄特钢的研发历史来，无论是轴承钢从国内第一到世界领先，还是钢板从零起步后来居上，均体现了公司对技术研发的持之以恒和强大的研发能力。

　　中特钢的估值未来将向纽柯齐。美国的纽柯钢铁作为钢铁行业稳定高盈利的代表，是最受全球投资者青睐的上市钢铁企业。纽柯历史PE 估值中位数约17 倍，正常情况下估值中枢在15-20 倍之间。中特钢整体上市前，盈利稳定性就强于纽柯，整体上市后资产质量进一步提高，盈利能力大幅增强，我们认为公司的估值可以参照纽柯，并且随着A 股国际化推进，作为全球特钢龙头的中特钢的估值终将向纽柯齐。

　　投资建议。公司是全球最大的特钢企业，国内市场份额超过35%，制造流程、工艺技术及标准体系已达到世界先进水平。由于公司已完成收购兴澄特钢剩余13.5%股权，我们上调公司2019-2021 年归母净利润预测至53.44、59.66 和65.40 亿元 为46.75、52.18和57.20 亿元 ，对应EPS1.80、2.01、2.20 元/股，当前股价对应2019-2021 年PE 分别为13、12 和11 倍。由于公司当前的龙头属性，我们参考纽柯PE 中枢15-20 倍；同时考虑到2006 年至2018 年公司重组前PE 中枢为13 倍，重组后公司资产质量提升，估值也应相应提升。综合考虑我们给予中特钢2020 年15 倍PE 的目标估值，对应目标市值895亿元，对应目标价30.15 元，对应30.09%的上涨空间。维持“买入”评级。

　　风险提示：制造业投资和工业增加值增速大幅下滑；外部不确定性因素