开源证券给予志邦家居买入评级

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对志邦家居进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2022业绩稳健增长，降本增效提振盈利》，本报告对志邦家居给出买入评级，当前股价为31.3元。

　　志邦家居(603801)　　营收稳健增长， 盈利改善明显，维持“买入”评级　　2022 实现营收 53.89 亿元（+4.58%），实现归母净利润 5.36 亿元（+6.07%），扣非归母净利润 4.97 亿元（+8.03%）。其中 2022Q4 实现营收 18.71 亿元（+2.2%），实现归母净利润 2.22 亿元（+8.4%），扣非归母净利润 2.00 亿元（+17.7%）。 参考公司业绩快报， 我们调整公司业绩预测， 预计 2022-2024 年归母净利为5.36/6.48/7.62 亿元（原 5.53/6.62/8.12 亿元），对应 EPS 1.72/2.08/2.44 元，当前股价对应 PE 为 18.7/15.5/13.2 倍，看好公司在品类融合及渠道持续开拓下的长期发展，维持“买入”评级。　　衣柜持续发力， 橱柜有望止损反弹　　分品类看预计衣柜全年增速依旧领跑其他品类。（ 1）衣柜前三季度收入同比+21.48%， 分季度 2022Q1-Q3 收入分别同比+19.74%/+24.50%/+20.02%，预计 Q4延续前期高增态势，在多品类连带销售及整装推动下 2023 年衣柜有望延续前期增长势头；（2）受整装分流及地产低迷影响，橱柜前三季度收入同比-6.36%，预计 2022Q4 仍承压。在地产“三支箭”刺激下，竣工修复有望传递至家居工程端的改善同时叠加公司厨、卫、阳整装模式下的协同作用，预计 2023 年橱柜可止损反弹；（3）在整装带动下木门逐步成为公司业绩的潜在增长点，预计 2023 年仍会稳步扩张。　　降本增效逐步显现，盈利水平逐季提升　　2022 年公司盈利能力逐季改善，产品结构调整+费效比提升下预计 2023 年盈利能力仍有望稳中有升。 2022Q1-Q4 公司净利率分别为 7%/8%/11%/12%， 其中2022Q4 净利率同比+0.68pct，环比+1.28pct， 盈利水平逐季提升。盈利水平提升主要系公司通过引进供应链高管改革，降本增效逐渐显现， 2023 年在产品结构调整、人效及材料利用率提升共同作用下盈利水平有望持续提升。　　风险提示 终端需求大幅下滑、原材料大幅上涨、 产品推进不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券尉鹏洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.5亿，根据现价换算的预测PE为18.31。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，志邦家居（603801）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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