开源证券给予志邦家居买入评级

2022-04-28开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐对志邦家居进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2021/2022Q1营收表现亮眼，衣柜延续高增》，本报告对志邦家居给出买入评级，当前股价为19.57元。

　　志邦家居(603801)　　品类协同效应渐显&渠道开拓顺畅，维持“买入”评级　　2021 年收入 51.53 亿元（+34.2%） /归母净利润 5.06 亿元（+27.8%） /扣非归母净利润 4.6 亿元(+28.25%)。 2021Q4 实现收入 18.31 亿元（+24.69%） /归母净利润2.05 亿元（+3.92%） /扣非归母净利润 1.70 亿元（-1.63%）。 2022Q1 实现收入 7.59亿元（+11.2%） /归母净利润 0.51 亿元（+1.4%） /扣非归母净利润 0.40 亿元（-16.0%）。考虑公司品类融合及渠道开拓顺畅维持原盈利预测并新增 2024 年盈利预测， 预计 2022-2024 年归母净利润分别为 6.29/7.76/9.87 亿元， 对应 EPS 为2.01/2.48/3.16 元， 当前股价对应 PE 为 9.9/8.0/6.3 倍，看好公司在品类协同及渠道持续开拓下的长期发展， 维持“买入” 评级。　　多品类协同效应逐渐显现，衣柜成为新的业绩增长点　　2021 年橱柜/衣柜/木门销量大幅提升，同比+28.5%/+40.9%/+282.1%，销售单价同比-8.6%/+9%/+2.5%，综合作用下收入同比+17.4%/+54.3%/+292%。渠道方面2021 年门店/大宗收入 31.52/16.51 亿元，同比+28%/+41%。门店开拓 相较 2020年底， 2022Q1 末公司门店净增 696 至 3928 家（其中 2022Q1 净增 186），分品牌看，志邦木门开店加速至 571 家（+368，单 2022Q1+172）/志邦橱柜 1685 家（+109，单 2022Q1 净减少 6） /志邦衣柜 1639 家（+273，单 2022Q1+20）。　　控费优异，现金流回款增强，前瞻指标预期业绩持续较好增长　　2021 年毛利率 36.24%，同比-1.8pct，系原材料价格上涨。期间费率管控优异，销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 同 比 -0.3pct/-0.9pct/-0.2pct 至14.7%/4.5%/-0.1%，期间费用率同比-1.4pct 至 19%。综合作用下净利率同比-0.5pct至 9.8%。现金流方面，经营性现金流净额 4.96 亿元，同比-23.58%，主要系销售增长，采购及费用支出增加以及为应对疫情和原材料上涨等因素， 适当增加了原材料的库存，导致采购支出同比大幅提升。业绩前瞻指标 2021 年末合同负债23.97 亿元，同比+14%。 2022Q1 末 4.08 亿元，同比+22%，保持较快增长。　　风险提示 原材料价格大幅上涨、 需求大幅下滑、门店建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券陈梦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.54亿，根据现价换算的预测PE为6.81。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为35.31。证券之星估值分析工具显示，志邦家居（603801）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理，如有问题请联系我们。