金人
志邦家居(603801.SH)
事件概述
志邦家居发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入33.22亿元,同比+40.04%;归母净利润3.00亿元,同比+51.75%;扣非后归母净利润2.90亿元,同比+56.10%。分季度看,Q1、Q2、Q3营业收入分别为6.83、12.26、14.14亿元,同比分别+109.09%、+36.49%、+23.18%;归母净利润分别为0.51、1.01、1.48亿元,同比分别+213.23%、+6.07%、+0.85%;扣非后归母净利润分别为0.47、0.98、1.44亿元,同比分别+204.58%、+10.91%、+1.20%。Q3公司营收在去年同期高基数背景下仍保持良好增长,利润端则受原材料涨价、大宗业务盈利水平下降等影响增速有所下滑。
分析判断:
收入端零售衣柜&大宗业务双轮驱动,高基数下仍保持良好增长。
2021Q3在去年同期高基数背景下,公司收入端仍维持20%以上增速,收入端表现较为理想,我们预计主要得益于零售衣柜及大宗业务双轮驱动。零售衣柜业务方面,上半年新增162家门店,预计Q3仍保持良好的扩张速度,全年290家零售衣柜净开店目标预计大概率完成,此外,公司开放多品类共享多渠道资源,厨衣木等协同效应逐渐显现,带来整体零售渠道的发展。大宗业务方面,持续优化客户结构,公司聚焦百强地产客户,加大开拓木门精装修工程业务渠道,提升经营质量,大宗业务收入保持快速增长。截至2021年9月底,公司合同负债5.02亿元,同比+5.68%,工程项目订单充足,有助于公司全年业绩的增长。公司继续加大应收款的回收力度,降低经营风险,截至2021年9月底,公司应收账款及应收票据为4.47亿元,同比-18.15%。
利润端盈利水平同比下滑,期间费用管控良好。
2021年前三季度公司毛利率、净利率分别为36.35%、9.03%,同比分别-1.53pct、+0.69pct;分季度看,Q3公司毛利率、净利率分别为35.48%、10.49%,分别同比-3.31pct、-2.32pct,毛利率水平下降明显,预计主要受原材料价格上涨、大宗业务毛利率略有下降、低毛利率的衣柜占比提升以及会计准则变化(运费由销售费用科目调整到营业成本科目)等影响。净利率下降幅度低于毛利率,主要得益于公司良好的费用管控,2021年前三季度公司期间费用率为25.59%,同比-2.32pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.47%、4.94%、6.47%、-0.30%,分别同比-1.29pct、-1.21pct、+0.54pct、-0.38pct,分季度看,Q3单季度期间费用率为22.86%,同比-0.96pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.29%、4.49%、5.40%、-0.32%,分别同比-0.26pct、-0.32pct、+0.13pct、-0.51pct,销售费用、管理费用、财务费用相对管控较为良好,研发费用率略有提升。
投资建议
持续看好公司大宗业务快速发展,零售渠道稳步增长以及大宗业务客户结构的优化,维持此前预期,预计公司2021-2023年营收分别为48.52、58.59、70.13亿元,归母净利润分别为5.11、6.30、7.64亿元,EPS分别为1.64、2.02、2.45元,按照最新收盘价22.26元/股,对应PE分别为14倍、11倍、9倍,维持“买入”评级。
风险提示
竣工数据不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格大幅上涨风险。
分析师与研究助理简介
徐林锋轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券,9年从业经验。浙江大学金融学硕士,南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券,所在团队获2015年新财富第5名。
戚志圣轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券,5年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。
杨维维轻工行业分析师。2020年7月加盟华西证券,4年从业经验。厦门大学资产评估硕士,重庆大学管理学学士。
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注
文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
报告发布日期2021年10月26日
首席分析师徐林锋
分析师执业编号S1120519080002
证券研究报告《【华西轻工】志邦家居(603801.SH) 点评报告零售衣柜高增长,大宗业务加速回款》
重要提示
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户,为控制投资风险,请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何息。因本订阅号受限于访问权限设置,若给您造成不便,敬请谅解。市场有风险,投资需谨慎。
法律声明
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其他
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答:以公司总股本30872.7979万股为基详情>>
答:2023-07-04详情>>
答:志邦家居所属板块是 上游行业:详情>>
答:【志邦股份(603801) 今日主力详情>>
答:2023-07-05详情>>
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金人
志邦家居零售衣柜高增长,大宗业务加速回款【华西轻工徐林锋团队】
志邦家居(603801.SH)
事件概述
志邦家居发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入33.22亿元,同比+40.04%;归母净利润3.00亿元,同比+51.75%;扣非后归母净利润2.90亿元,同比+56.10%。分季度看,Q1、Q2、Q3营业收入分别为6.83、12.26、14.14亿元,同比分别+109.09%、+36.49%、+23.18%;归母净利润分别为0.51、1.01、1.48亿元,同比分别+213.23%、+6.07%、+0.85%;扣非后归母净利润分别为0.47、0.98、1.44亿元,同比分别+204.58%、+10.91%、+1.20%。Q3公司营收在去年同期高基数背景下仍保持良好增长,利润端则受原材料涨价、大宗业务盈利水平下降等影响增速有所下滑。
分析判断:
收入端零售衣柜&大宗业务双轮驱动,高基数下仍保持良好增长。
2021Q3在去年同期高基数背景下,公司收入端仍维持20%以上增速,收入端表现较为理想,我们预计主要得益于零售衣柜及大宗业务双轮驱动。零售衣柜业务方面,上半年新增162家门店,预计Q3仍保持良好的扩张速度,全年290家零售衣柜净开店目标预计大概率完成,此外,公司开放多品类共享多渠道资源,厨衣木等协同效应逐渐显现,带来整体零售渠道的发展。大宗业务方面,持续优化客户结构,公司聚焦百强地产客户,加大开拓木门精装修工程业务渠道,提升经营质量,大宗业务收入保持快速增长。截至2021年9月底,公司合同负债5.02亿元,同比+5.68%,工程项目订单充足,有助于公司全年业绩的增长。公司继续加大应收款的回收力度,降低经营风险,截至2021年9月底,公司应收账款及应收票据为4.47亿元,同比-18.15%。
利润端盈利水平同比下滑,期间费用管控良好。
2021年前三季度公司毛利率、净利率分别为36.35%、9.03%,同比分别-1.53pct、+0.69pct;分季度看,Q3公司毛利率、净利率分别为35.48%、10.49%,分别同比-3.31pct、-2.32pct,毛利率水平下降明显,预计主要受原材料价格上涨、大宗业务毛利率略有下降、低毛利率的衣柜占比提升以及会计准则变化(运费由销售费用科目调整到营业成本科目)等影响。净利率下降幅度低于毛利率,主要得益于公司良好的费用管控,2021年前三季度公司期间费用率为25.59%,同比-2.32pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.47%、4.94%、6.47%、-0.30%,分别同比-1.29pct、-1.21pct、+0.54pct、-0.38pct,分季度看,Q3单季度期间费用率为22.86%,同比-0.96pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.29%、4.49%、5.40%、-0.32%,分别同比-0.26pct、-0.32pct、+0.13pct、-0.51pct,销售费用、管理费用、财务费用相对管控较为良好,研发费用率略有提升。
投资建议
持续看好公司大宗业务快速发展,零售渠道稳步增长以及大宗业务客户结构的优化,维持此前预期,预计公司2021-2023年营收分别为48.52、58.59、70.13亿元,归母净利润分别为5.11、6.30、7.64亿元,EPS分别为1.64、2.02、2.45元,按照最新收盘价22.26元/股,对应PE分别为14倍、11倍、9倍,维持“买入”评级。
风险提示
竣工数据不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格大幅上涨风险。
分析师与研究助理简介
徐林锋轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券,9年从业经验。浙江大学金融学硕士,南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券,所在团队获2015年新财富第5名。
戚志圣轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券,5年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。
杨维维轻工行业分析师。2020年7月加盟华西证券,4年从业经验。厦门大学资产评估硕士,重庆大学管理学学士。
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注
文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
报告发布日期2021年10月26日
首席分析师徐林锋
分析师执业编号S1120519080002
证券研究报告《【华西轻工】志邦家居(603801.SH) 点评报告零售衣柜高增长,大宗业务加速回款》
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