东吴证券给予道森股份增持评级

东吴证券股份有限公司周尔双,李文意近期对道森股份进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评Q2业绩承压，静待复合集流体设备放量》，本报告对道森股份给出增持评级，当前股价为16.56元。

　　道森股份(603800)　　投资要点　　Q2业绩承压，主要系设备验收影响2024上半年公司实现营收6.83亿元，同比-35.51%，主要系出售子公司道森有限所致；其中电解铜箔设备收入4.23亿元，同比+11.03pt，占比61.9%；油气类商品收入2.60亿元，同比+0.35pt，占比38.1%。2024H1实现归母净利润6002.46万元，同比+21.31%；扣非净利润为4209.10万元，同比+16.01%。Q2单季营收为3.46亿元，同比-48.34%，环比+2.53%；归母净利润为3090.85万元，同比-2.65%，环比+6.48%，主要系电解铜箔设备验收节奏影响。　　盈利能力有所提升，产品结构不断优化2024上半年毛利率为24.36%，同比+1.77pct，销售净利率为11.17%，同比+1.70pct；期间费用率为26.5%，同比+4.6pct，其中销售费用率为1.9%，同比-1.32pct，管理费用率为5.8%，同比+1.78pct，研发费用率为2.7%，同比-1.69pct，财务费用率为1.5%，同比+1.32pct。上半年研发投入为0.18亿元，同比-60.53%，系石油钻采业务规模降低，研发投入相应减少所致。Q2单季毛利率为23.75%，同比+0.08pct，环比-1.22pct；销售净利率为10.66%，同比+0.83pct，环比-1.03pct。　　存货&合同负债同比有所下滑截至2024Q2末公司合同负债为8.53亿元，同比-20%；存货为10.15亿元，同比-5%。2024Q2公司经营活动净现金流为-0.24亿元，同比+27.3%。　　依托真空设备技术，布局复合铜箔&铝箔设备（1）真空磁控溅射镀膜机洪田研发了全国首台一步法干法真空磁控溅射一体机，可双面镀各类金属材料，整个过程采用纯物理干法工艺更环保、粘结力更强、箔材密度更均匀；（2）真空磁控溅射蒸发复合镀膜机在真空磁控溅射镀膜机上增加了蒸发源，该设备可更高效的实现双面镀铜、镀铝；（3）真空蒸发镀膜机可实现低成本、高效率的实现双面镀铝。　　增资达牛&合资瑞视微，加码复合集流体&泛半导体领域设备公司现金出资1500万元，对苏州达牛进行增资，获得达牛15%股权，能够丰富洪田在复合集流体领域产品线，实现从材料到电芯端设备的布局；同时拟出资3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司（道森持股75%，瑞视微投入核心技术，以无形资产作价持股25%），与洪田原有真空镀膜设备业务下游的锂电、泛半导体领域形成协同。　　盈利预测与投资评级考虑到公司净利润增长趋势，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.63/4.00/4.85亿元，对应PE分别为13/9/7倍。基于公司的高成长性，维持“增持”评级。　　风险提示研发进展不及预期、产品拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.06%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.63亿，根据现价换算的预测PE为13.14。

最新盈利预测明细如下

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